随着大权重的超低估值蓝筹股纷纷展开修复性反弹，近日A股主板走势显著转好，但进而也引发了市场多空分歧的大辩论。分歧主要集中在两个方面，一是主板市场是否已经筑底成功步入了新升势；二是，传统产业蓝筹股与新兴产业股的机会与风险孰大孰小？我们之前分析预期的“4月定势”不仅在行情表现，在投资者预期和情绪等方面也开始显现。

　　我们之前曾分析预期，进入二季度后的A股在未来几个月将进入新牛市周期的前夜。体现在传统产业股为代表的主板市场上，通过近两年几次三番的筑底，2000点以下的底部已不断厚实，但要走出底部还缺乏足够的依据和动力。从另外一个逻辑来看，促使A股后期进入新牛市周期的主要依据是改革。

　　改革驱动未来股市向好，只是在目前阶段改革的红利尚未在经济层面得到规模性显现，因此目前A股正处于新牛市周期的前夜。在政策给力的背景下，股市进入新牛市周期的时机应该是这轮经济周期性触底的前3-6个月（提前反应的晴雨表周期），经济周期性触底也可视为改革红利开始发生作用，即也是改革红利开始规模性显现的时机。

　　A股正在进入新牛市周期的前夜，即处于瞻前顾后的磨底和寻求回升的初期爬坡阶段，这个时候市场必定会出现趋势性分歧。并且，在大市趋势上这种分歧在近1-2个月内还会继续存在，期间既有波段性反弹，也存在进一步磨底的震荡。

　　至于传统产业蓝筹股与新兴产业股孰优孰劣？我们认为，目前的低估值蓝筹股行情还只是波段性估值修复的性质，即使后期大市底部确认，在经济结构转型和产能过剩大背景下，有一大部分传统产业股的上涨也只是阶段性反弹。在互联网、智能技术、节能环保已成为传统产业升级发展明确方向的大背景下，只有部分消费类企业向互联网经济升级转型、设备与装备等制造型行业向智能化升级转型、原材料与基础制造业进行节能环保升级转型成功的企业能进入新景气周期，重新获得估值溢价形成新趋势性行情。至于创业板为代表的新兴产业股，仍是未来的主流。但要形成新的景气性、趋势性行情，目前首先需要的是对投机过渡的已有风险进行充分释放，我们预计创业板风险释放的调整会持续到上半年盈利数据落地、IPO重启后市场秩序重整完毕后的年中。

　　目前低估值蓝筹股进行估值修复的生力军是地产、银行、汽车、电力、家电和“两桶油”，也是市场权重最大的几个板块。它们能够修复性反弹，超低估值是一个因素，更主要的是有了优先股、沪港交易所互联互通，以及“T+0”等预期的催化。它们的阶段性“得宠”正好符合了当前市场的最优策略：在市场多空高度分歧的态势下，最佳投资策略无疑是“防御性进攻”。防御体现在低估值上，进攻表现在催化剂上，两者行情元素结合得好的公司则是近期的重点。

　　在低估值蓝筹板块中，对市场整体影响最大的无疑是地产与银行。由于房地产的刚性需求在2012-2013年得到了集中释放，造就了地产股的静态盈利非常优良，也形成了估值超低。但2014年是房地产的“小年”，是一个周期性的需求低谷期，今年地产股盈利出现同比显性下降是大概率事件，这就决定了地产股只是一次阶段性反弹，在一季报行将披露的时候，经过阶段性修复后的地产股将开始面临盈利数据的压力。表外风险尚未有充分暴露、盈利增速显著放缓的银行股行情也大体如此。不过，银行与地产股虽然不具有更大的趋势性机会，但超低估值的抗跌效应对主板2000点以下具有明显的“兜底”作用，这个“兜底”作用必然会促使国企以国资改革为核心，民企以收购兼并资本运作为抓手的题材股行情不断活跃。如此，“蓝筹股联袂搭台，题材股轮流唱戏”A股行情的新格局形成，在较长时期内或将成为爬坡阶段的A股主流模式。来源上海证券报)