问渠哪得清如许，为有源头活水来。

　　4月10日，受6个月内渴望正式推出沪港通的刺激，3000亿沪股通和2500亿港股通“双通道”合计5500亿元的资金流，令沪港两地股市欢欣鼓舞。

　　中国证监会主席肖钢表示，估值较港股折价的股票有所回升，说明投资者认为两市连通后，可能对内地低估值股票有一定提升空间。

　　但是，除了高层洞见外，有一个数据不容忽视。

　　据21世纪经济报道记者统计，截至10日，沪股通总额度3000亿元可投资范围对应有三类标的，合计流通市值高达13万亿元。即使半年后这部分增量资金满仓，也只能持有2.3%的筹码。

　　事实上，大小QFII也曾让市场为之一振，然而市场运行有其自然规律，长期利好带来的短期兴奋后，投资者仍须关注经济基本面因素，且买且珍惜。 （简直）

　　变革看似“朝发夕至”，但有心人其实早已埋伏多时。

　　“我们五年以来一直在关注A股市场和港股市场的估值价差，我们一直坚信这一天会来，没想到这么快就实现了。”2014年4月10日傍晚，某香港基金经理向21世纪经济报道记者兴奋地表示，“我们今天赚了5%。”

　　“上周看到你们的报道，还在犹豫要不要下手。没想到风暴来得这么快，实在有些后悔。”另一位上海某私募基金经理向21世纪经济报道记者表示，“必须马上调整仓位，关注港股市场的中小盘股。”

　　机构生态改变

　　上述人士提到的报道指的是4月2日，21世纪经济报道独家披露了香港交易所与上海证券交易所互通互联的最新动向，香港交易所当天下午大涨5%后盘中宣告临时停牌。

　　对于这一动向，香港多家机构表示当天晨会对此进行了专项讨论，上周已经有所动作。但从个股来看，主要市场筹码仍押注在香港交易所（00388.HK），早在3月21日，港交所股价只有112.8港元。4月2日起，港交所3个交易日连续大幅上涨，至4月9日最高达到135.3港元。

　　4月10日沪港互联互通消息得到官方确认后，沪港股市双双飘红，不少个股已经堪称鸡犬升天。当天上证综指涨1.38%，深圳成指涨0.69%，值得一提的是创业板指也斩获了0.78%的涨幅。

　　“现在同行们起步晚的，都在拿出之前的研究成果，去寻找A/H差价股，希望尽快把握先机。说实在的，这个事情业内预计早晚要发生，但一直以为是‘狼来了’。”前述基金经理向21世纪经济报道记者表示。

　　“从证监会公布的文件来看，港股通总额为2500亿元人民币，每日额度为105亿元人民币，我们初步估算，香港市场的日成交量将增长13%以上。”香港某中资卖方策略分析师向记者表示，“毫无疑问的是，我们这些中资券商将大为受益，香港本地投资者投资A股的这一块业务将大大增加，香港本地券商的生存空间将会被挤压。”

　　从港股市场来看，中资券商股的涨幅堪称疯狂，国泰君安国际（01788.HK）盘中一度暴涨25.9%，收盘涨17%；第一上海（00227.HK）涨31%；海通国际（00665.HK）涨14%。

　　“证监会公布的方案中，内地合格个人投资者的投资门槛只有人民币50万元，可以说是最寻常不过的投资门槛，和股指期货、国债期货等相仿。这是我们万万没有料到的，我们甚至一开始根本就没有想到会开放个人投资者。”前述中资卖方分析师称。

　　“最受伤的恐怕将是QDII基金，他们存在的意义和价值恐怕将大打折扣，从前牛气冲天的这些机构人员，也许接下来要准备调整角色了。”该分析师称。

　　在这场资本盛宴中，亦早有埋伏在浪潮之前的大鳄，此时已经赚得盆满钵满。

　　“我们几天前大举吃进的一只股票，已经赚了20%左右。”沪上某专注于内地香港两市的私募基金经理表示，“我们手头这样的标的还有很多，不夸张地说，这场行情中已经赢定了，因为我们领先其他人好几年，就在等着这一天。”

　　另一位基金经理则刚刚会见完内地某上市公司老总，洽谈定增事宜。

　　“之前这位老总还一直在抱怨中资股在香港的估值太低，这下‘台风’来了，一定要尽快尽早乘上这场东风，把定增事宜确定下来。我们也已经和他们达成共识，准备下手，因为一些长期被香港市场低估的中资股肯定要起飞了。”

　　鸡犬升天不可持续

　　“现在这种全线飘红的行情，很快就会发生分化。”上海东方基金管理有限公司首席投资官程志斌向21世纪经济报道记者表示，“对机构来讲，最佳配置就是A股的大盘蓝筹股，比如A股的这些银行股，从全世界来看估值都是最低的，接下来会走强。”

　　“但是考虑到两地市场估值重构、趋同的大趋势，一些创业板股票跟涨的情况会发生变化，虽然今天创业板有些股票也涨得不错。一开始沪港互通的消息会让市场普涨，但接下来就会发生变化了，我预计大盘很快就会面临调整，一些今天涨得过分的股票将会掉头。”程志斌表示。

　　事实上，10日香港市场涨幅最为惊人的便是浙江世宝(行情,问诊)（1057.HK），收盘涨幅高达64.63%；对应的A股浙江世宝（002703.SZ）亦涨5.1%。

　　“虽然预期大量内地散户将来到港股炒作小盘股，但是这个市场未来应该还是机构逻辑来主导的。”前述中资卖方策略分析师表示，“浙江世宝的市净率已经达到120倍以上，A股的市净率则只有20倍多，即便取中值也高达60倍，这是不可持续的。”

　　“需要说明的是，两个市场的关系是‘融合’，而非港股‘A股化’。很多股票的逻辑可能还是要遵循香港市场的估值方法，香港的新经济股也不会鸡犬升天。机构可能还需要花很长时间去适应这种变化。”该分析师指出。

　　“内地市场和香港市场，估值体系差别很大，一些时髦的概念在内地市场可能被认为是‘利好消息’，造成股价飙升；但同样的概念在香港市场则会被认为是‘不确定因素’，反而会拖累股价。”程志斌表示。

　　深交所创业板以整体法计算的市盈率已达50倍左右，而21世纪经济报道记者统计香港创业板全部195只股票发现，其中有近150只股票已然沦为仙股（股价低于1港元/股）。可见两地估值体系大不相同，尽管香港创业板也不乏时髦概念，一位私募基金经理甚至直言，“创业板的估值即将面临崩塌。”

　　业内人士表示，近期人民币贬值幅度较大，资金流入香港市场成为避险的首要选择，从资金面来看，亦是水到渠成，有利于港股继续看好。