投资要点：

    2013年公司营业收入增速符合预期。

    2013年度公司实现营业收入总额249,016.15万元，同比增长51.04%，实现营业利润27,322.71万元，同比增长45.16%；实现利润总额28,934.05万元，同比增长33.81%；归属于上市公司股东的净利润24,429.15万元，同比增长31.48%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为22,943.09万元，同比增长41.32%。主要原因是公司总体销售规模增长，各产品品类均较同期呈现高于40%的增速。

    公司发展战略清晰，三大业务板块发展平稳。

    报告期内，公司在新的五年战略规划中提出了“市场龙头、科技驱动、整合创新、跨越发展”的指导思想，以专利中药、国际制剂、大健康产业三大业务板块作为战略发展方向。当前，三大业务板块发展平稳，专利中药产品在心血管病、呼吸系统疾病、糖尿病等大病种领域的市场占有率和品牌知名度逐步提高；国际制剂业务布局初步完成，化药代工业务有望开始贡献收入；在大健康产业领域秉承“绿色健康、天然新尚”的理念，研发出一系列具有中医特色的养生产品，健康饮品怡梦和津力旺已经在部分省市上市销售，迈出了公司进入健康饮品业务的第一步。

    2014年业绩增长可期。

    1.基药独家品种丰富：除通心络胶囊外，2013年参松养心胶囊、连花清瘟胶囊新进国家新版基药目录，芪苈强心胶囊、津利达颗粒、养正消积胶囊也相继进入多省基药增补目录。通心络胶囊是临床治疗心梗、脑梗的用药大品种，2013年销售额过10亿元；参松养心胶囊主治心律失常，竞争对手少，仅有步长集团稳心颗粒与之形成较强竞争，2013年销售额接近8亿元；芪苈强心胶囊主治心衰，目前没有竞争对手，2013年销售额约2亿元。连花清瘟胶囊是流感病毒类呼吸道疾病用药，连续入选H7N9防治用药目录，2013年销售额超5亿元。津利达颗粒用于治疗Ⅱ型糖尿病气阴两虚证，养正消积胶囊用于不宜手术的脾肾两虚、瘀毒内阻型原发性肝癌辅助治疗，市场前景良好。随着2014年药品招标的推进，这些品种有望享受基药政策红利，继续保持高增长。

    2.国际化业务有望创收：2014年国际制药生产车间在已通过欧盟、加拿大、澳大利亚、新西兰等国际认证的基础上，报告期又通过了美国FDA的现场检查。2013年化药代工业务投入基本完毕，获得欧盟转移生产订单16亿片，现有国际制剂车间已实现满负荷生产，预计2014-2015年可以贡献销售收入3-4亿元。

    3.产品线更为丰富，协同效应逐渐显现：公司心脑血管产品线新老交替已经完成，参松养心胶囊和芪苈强心胶囊快速增长，强化了公司在心脑血管治疗领域的优势地位；呼吸系统用药除连花清瘟胶囊外，另有在研产品连花急支片、连花定喘片为延伸；糖尿病用药除津利达颗粒外，2014年周络通胶囊、芪黄明目胶囊即将获批；此外，用于治疗失眠多梦、睡眠质量不佳、头晕健忘、精神紧张、焦虑的枣椹安神口服液和用于治疗轻、中度良性前列腺增生的夏荔芪胶囊开始投放市场，公司的产品阵列正按计划稳步推进。

    4.股权激励进入业绩考核期：2013年6月、7月和2014年3月，公司连续授予股权激励对象股权，目前股权激励授予已完成，今年开始考核业绩，预计2014年公司业绩仍将保持高增长。

    盈利预测：

    1.主要假设：

    基药招标进展顺利，主要基药品种保持40%以上增速；循证医学研究结果助推医院开户数的增加；国际化业务进展顺利，订单持续。

    2.盈利预测基于以上假设，我们预计2014-2016年，公司净利润增速分别为79%、41%、27%，对应EPS分别为0.78、1.10、1.39元。给予2014年45倍市盈率，合理价值35.1元，给予公司“增持”评级。

    风险提示：

    1.基药招标进度低于预期；2.二级医院基药使用比例不达预期；3.中成药降价幅度超出预期。