行业要闻回顾：(1) 3 月官方PMI 指数为50.3，环比增加0.1，季节性回升有限；(2)发改委首次尝试放开铁路运输价格；(3)神华二季度长协价微调，煤价终现触底企稳；(4)神华和中煤1~2 月销量双双回落；(5)神华、兖煤将开展动力煤期货套保；(6)2014 年淘汰煤炭落后产能超1 亿吨。

　　国际煤价：动力煤和焦煤价格涨跌互现。(1)美元指数上行，原油价格涨跌互现。布伦特原油期货价格收于106.64 美元/桶，环比下跌1.24%；(2)国际港口动力煤涨跌互现，纽卡斯尔动力煤下跌0.22 美元至73.77 美元/吨；(3)澳大利亚冶金煤价格环比上涨1.5 美元/吨，优质硬焦煤FOB 价格107.5 美元/吨。

　　国内煤价：动力煤价格止跌反弹，焦煤和无烟煤价格下跌。(1)秦皇岛动力煤多数较上周上涨5 元/吨。

　　环渤海动力煤价格指数530 元/吨，较上周持平；(2)炼焦煤价格下跌，下游旺季不旺，库存高于往年，预计短期内现货仍将弱势运行；(3)上周无烟煤价格局部下调。

　　库存：港口库存回落、电厂库存上升。秦皇岛港库存587.7 万吨，环比下降4.88 万吨。电厂库存可用天数环比增加0.66 天至17.83 天。钢厂焦煤库存可用天数16.61 天，炼焦煤四港口库存下降11 万吨。

　　投资策略：上周煤炭行业上涨1.07%，沪深300 指数上涨1.56%，煤炭行业在需求预期走弱、价格下跌和节能减排政策压力下跑输沪深300 指数。短期政策面是影响板块估值修复的主要驱动力，而供需格局是主导煤炭投资机会的主要因素。3 月中采PMI 指数季节性回升有限，依然显示需求较弱，短期需重点关注保增长政策的出台。根据3 月份微观层面观察，无论是房地产投资销售数据、粗钢订单还是发电量增速数据，显示需求依旧疲软。其中：3 月中旬重点钢企库存量1703.88 万吨，环比增长2.26%；1-2 月全国社会用电量同比增长4.5%，相比去年同期低1 个百分点。目前房地产行业对需求的影响是今年较大的不确定因素。在经济存在回落风险的情况下，政府层面开始出台一些稳增长措施，包括在铁路基建投资领域、房地产政策松动、城镇化等方面市场有一定的修复预期，因此，我们认为今年煤炭股的春季行情将在政府稳增长预期和优先股消息的刺激下展开，存在交易性机会，但鉴于产业自身面临的供需问题仍然没有解决，行业的长期趋势难改。我们仍然维持行业“中性”评级，建议关注——中国神华、潞安环能、广汇能源、阳泉煤业。