截至 4 月8 日秦皇岛5,500 大卡动力煤价格维持在530 元。库存下降1%至572 万吨，处于较低水平。沿海6 大电厂库存天数维持18 天，日耗量下降2%至68 万吨。进口煤集中的广州港库存仍处于历史较高位置，与今年最高点相差无几。沿海煤炭货运大幅下降7%。种种迹象显示需求并不旺盛。尽管大秦线检修已经开始，但水力发电逐渐走强，淡季来临火电机组检修逐渐增多，需求或将继续走低，因此我们认为大秦线检修期间煤价的反弹将很有限，且不排除5、6 月回调的可能。产地煤价仍为下跌，但跌幅有所收窄。

　　无烟煤出现补跌，跌幅普遍在3%左右。尽管山西近期的煤价跌幅居全国前列，亏损面继续扩大，但山西日产量仍在增长，周环比增长2%至220 万吨，连续4 周增长。政府及大煤企的考核目标仍是产值、收入、产量，以及抢市场，增加市场占有率等，对利润较少提及。在大煤企为主导的市场中，去产能化仍将很艰难。本周全国钢铁价格出现0.6%的较明显上涨，钢铁库存下跌3%，京唐港焦煤库存近期有明显下降，近一个月下降13%，低于去年8月的水平。在钢厂盈利能力增强下，焦煤价格有望结束下跌。近期在稳增长政策以及煤价止跌有望的刺激下，板块有一定反弹，但我们对认为政策可能仅是托底，在没有明显放松货币政策的背景下，离经济反弹还有较大距离。

　　煤炭行业仍有比之前更严重的产能过剩问题，煤价的拉动将较为艰难。这些较难形成板块中期的上涨。对板块维持中立的评级，首推低估值和较好盈利能力的中国神华。

　　支撑评级的要点：

　　动力煤港口价格企稳并继续反弹。截至4 月8 日秦皇岛5,500 大卡动力煤价格维持在530 元。库存下降1%至572 万吨，处于较低水平。大秦线检修从4 月6 日开始持续25 天，目前港口库存偏低，在神华等大企业联手稳定4 月煤价的策略下，港口动力煤价格预计保持稳定或有小幅上涨。

　　动力煤需求并不旺。沿海6 大电厂库存天数维持18 天，日耗量下降2%至68 万吨。进口煤集中的广州港库存仍处于历史较高位置，与今年最高点相差无几。沿海煤炭货运大幅下降7%。种种迹象显示需求并不旺盛。

　　中期风险仍在。尽管大秦线检修已经开始，但随着水力发电逐渐走强以及淡季来临，火电机组检修逐渐增多，需求将继续走低，因此我们认为大秦线检修期间煤价的反弹将很有限。且不排除5、6 月回调的可能。

　　产地煤价仍为下跌，但跌幅有所收窄。无烟煤出现补跌，跌幅普遍在3%左右。

　　焦煤价格有望止跌。本周全国钢铁价格出现0.6%的较明显上涨，钢铁库存下跌3%，京唐港焦煤库存近期有明显下降，近一个月下降13%，低于去年8 月的水平。在钢厂盈利能力增强下，焦煤价格有望止跌。

　　产量继续攀升。尽管山西近期的煤价跌幅居全国前列，亏损面继续扩大，但山西日产量仍在增长，周环比增长2%至220 万吨，连续4 周增长。政府及大煤企的考核目标仍是产值、收入、产量，以及抢市场，增加市场占有率等，对利润较少提及。在大煤企为主导的市场中，去产能化仍将很艰难。

　　投资建议。近期在稳增长政策以及煤价止跌有望的刺激下，板块有一定反弹，但我们对认为政策可能仅是托底，在没有明显放松货币政策的背景下，离经济反弹还有较大距离。煤炭行业仍有比之前更严重的产能过剩问题，煤价的拉动将较为艰难。这些较难形成板块中期的上涨。对板块维持中立的评级，首推低估值和较好盈利能力的中国神华。