险资赎回倒逼基金斩仓 白马股15个月最大回调
　　3月31日是一季度的收官之战。这一天，上证综指、中小板指、创业板指数均以绿色收盘。如果从2月19日开始计算，这些指数自高点以来分别下跌5.10%、11.54%、13.75%。
　　而一批基金重仓股的跌幅远远不止于此。
　　记者注意到，来自消费电子、安防、环保、医药、油气开采等行业的所谓“成长白马股”，股价在一季度中旬创出新高后，已经出现连续暴跌，近期累计跌幅达到30%。
　　股价暴跌背后，正是来自基金、券商等一批机构投资者的互相“踩踏”。
　　“短期股价暴跌30%，趋势已经走坏了。现在机构的抛盘不多，关键是已经没有人敢买。”深圳一家券商资管投资经理表示，近期成长股的成交量大幅萎缩，预计股价短期内很难回到上升通道。
　　白马股的末路
　　“如果时间回溯至1月，你根本无法想象成长型白马会跌成这样。”深圳一家上市券商资管部投资经理感慨，一季度跌幅最大的品种不是垃圾股、题材股，而是机构抱团持有的传统成长型白马股。
　　所谓传统成长型白马股上是指2013年机构高度重仓持有的成长股，他们主要分布在消费电子、环保、医药、安防等高速增长的行业。
　　一季度上旬，这批机构锁仓的成长股股价延续2013年的走势，股价继续上涨。但随后风云突变。
　　盘面数据显示，一批基金重仓股在1月或2月创出高点后，股价快速回落。代表性的标的是歌尔声学（002241.SZ）、富瑞特装（300228.SZ）、省广股份（002400.SZ）、德赛电池（000049.SZ）、天喻信息（300205.SZ），它们近期跌幅均超过30%。
　　这是2013年以来成长股出现的最大一次调整。
　　“很多机构逃走了，只剩下一些坚定看好成长股的资金还在站岗，但非常煎熬。”前述资管投资经理指出，大部分机构投资都是趋势投资者，这批成长股在2月走出下降通道后，一波又一波的资金选择斩仓离场。
　　2月初调仓的一位上海基金经理表示，其抛弃成长型白马股，是为了追逐弹性更大的小市值品种。
　　“春节以后，市场偏好发生变化，资金更追捧市值50亿左右、更具想象空间的题材股。”前述上海基金经理举例，同样是配置安防行业，他卖掉了大市值的海康威视（002415.SZ），买了创业板中的小市值个股东方通（300379.SZ）。
　　除主动换仓外，还有一批基金经理是被动抛出这类成长型白马股。
　　“保险资金大规模赎回成长风格的基金。手中持有的创业板个股成交量低，基本上出不掉，只能抛这些市值大的成长白马股。”广州一位基金经理透露，3月以来，很多成长型基金净值大幅缩水后引发了一波赎回潮，逼着基金经理低位卖股票。
　　在“白马股”暴跌的背后，机构买盘很少。
　　“大家都知道成长股估值高，而估值高又连续下跌，就没人敢买了。”深圳一位基金经理直言，机构都是趋势投资，若是估值高，但股价还在走上升通道，资金愿意追进去。但短期暴跌30%，趋势已经走坏了，大家都持观望状态，不敢动手买。
　　争议行业拐点
　　成长股一个月跌幅超过30%，究竟是基本面发生变化，还是市场低迷期间的估值下降，机构内部充满分歧。
　　看空派的机构投资者认为，海康威视、碧水源(300070)、德赛电池等一批基金重仓股的暴跌，其核心原因是这些公司所在的行业基本面发生变化。
　　“海康威视、大华股份(002236)为代表的安防行业已经到了行业增速的高点，未来业绩增长下降，估值自然也要下移。”华南一家大型基金公司基金经理指出，德赛电池、歌尔声学为代表的消费电子的数据表现非常差，考虑到智能手机普及率已经达到70%，未来增速会下来。
　　除了对行业基本面的担忧外，看空派抛弃这些成长型白马股的又一个理由是市值增长理由。
　　“一个企业市值做到200亿，增长就到了瓶颈阶段，企业收入就到了接近天花板的位置。未来即便能够突破，也需要徘徊很长一段时间。”上海一位基金经理称，市场多数人的看法是这批成长白马股所在行业到了增长后期，收入水平和增速都会面临一个拐点。
　　基于这两个因素，看空派的机构判断这批成长股经历近期的大幅调整后，未来股价不会再回到调整前的高位。
　　“海康威视、歌尔声学这些公司的行业基本面发生变化，我认为这些公司未来都会处于降估值的状态，不可能再走上升通道。”一家大型基金公司基金经理坦言，基于对基本面的担忧，虽然这些股票已经大幅调整，但他已经不敢再买。
　　有一批乐观的机构持不同看法，他们的核心观点是这批公司还没到增长后期，未来依然能保持40%以上的高速增长，近期的调整只是市场情绪的宣泄。
　　“成长型白马业绩增长比较稳定，也找不到核心投资逻辑的缺陷。只要公司证明业绩能持续保持增长，股价自然就能重新走上升通道。”平安资管一位投资经理透露，3月最后一周，他在逐渐买入一些基本面有把握的成长股。目前，其持仓中有三分之一都是这类品种。
　　记者采访了解到，广州、深圳均有少数坚定看好成长股的投资者在调整中不断加仓。
　　“以前市场氛围好的时候，很难买到量，近期买了不少成长股。”广州一位重仓持有成长股的基金经理认为市场下跌反而是投资成长股的良机，因此，对于一些有把握的股票，他选择越跌越买。
　　然而，这种左侧交易的模式，也让基金净值大幅受伤。前述这位基金经理管理的基金，今年以来的最高收益率超过20%，但近期已经跌到了不赚钱的临界点。仅最近一周，其跌幅就达到6个百分点。(21.世.纪.经.济..报.道)

　　重债权轻权益保险巨头移情“非标”
　　曾经在A股中体验过几轮“过山车”滋味的国内保险巨头们，如今在保险投资新政吹来的春风中，正享受着“非标”投资所带来的收益。
　　2013年，以保险四巨头为主的保险公司投资战绩满满。中国平安以5.1%的总投资收益率摘得“状元”，中国太保、中国人寿、新华保险分别以5%、4.86%和4.8%紧随其后。就整个行业而言，5%左右的投资收益率为近三年来的新高。
　　高息、稳定、期限较长的“非标”资产，在过去的2013年甚至是未来很长一段时间内，将成为保险公司的“座上宾”。
　　非标：争先恐后找项目
　　债权投资计划、信托计划、商业银行理财产品……这些过去保险公司均无法染指的“非标”金融产品（业内又称另类资产），随着保险投资新政的落地，正以迅雷不及掩耳之势，出现在保险巨头们的2013年报表中。
　　虽然在“非标”上起步较晚，但这丝毫没有抵挡住新华保险于此加速的热情。截至2013年末，新华保险的债权型投资占比为55.6%，较2012年末上升6.7个百分点，主要原因是项目资产支持计划、信托计划、理财产品和债权投资计划的增加。
　　相比往年，去年中国平安也明显加大了对债权计划的投资比重，2012年末其债权计划投资占比为3.5%，2013年6月末升至6.1%，2013年12月末又升至8.7%。据中国平安管理层透露，去年其在“非标”上的投资规模增加到了700亿元，主要是债权计划和信托计划，平均收益率在6.35%。
　　中国人寿“掌门人”杨明生更是具体到感兴趣的项目类型。“今年会加大重点区域的重点城市投资。在监管政策放宽后，另类投资出现快速增长，未来我们也会加大这方面的投资力度。具体涉及三类，包括未上市股权投资、政府融资平台上能够市场化运作项目和养老养生项目。”
　　与其说是高收益吸引人，不如说这是在目前国内保险业普遍存在的资产负债错配风险形势下的必然抉择。据记者采访了解，目前主流寿险公司的平均负债久期大概在15年、20年以上，但资产久期却低于10年，化解错配风险将是国内保险公司未来几年的重要工作。
　　可以大胆预判，未来两到三年，保险业的投资“大佬们”会尽可能寻找收益比较高、资产期限比较长的投资项目。
　　A股：想说爱你不容易
　　与“非标”占比骤升形成鲜明对比的，是保险四巨头在权益投资上的止步不前。尽管统计口径略有差异，但四巨头截至2013年末的权益仓位普遍在10%上下，相较于2012年末无明显变化。
　　权益仓位占比最高的是中国太保（11.3%），较2012年末增加了1.3个百分点，按理说，在四巨头中算是相对积极的。但太保资产管理公司总经理于业明透露说，这只是去年增配的债券型基金纳入“权益投资”统计科目的缘故，实际投资于A股的资金规模其实还是略微下降的。
　　这样的投资思路，或许还会延至2014年。“风险较大，波动较大，今年A股不易做。”中国平安首席投资官陈德贤的理由是，国内经济改革于去年启动今年落实，在落实的过程中货币政策仍然偏紧，利率、汇率、信用、权益这几方面的波动都会比较大。
　　在这几位保险投资“掌门人”看来，尽管A股主板估值较低，但目前看不到往上走的推动力，不过低估值、高股息、流动性比较好的蓝筹股，仍然会是他们重点关注的；中小板和创业板整体会是高位震荡行情，但个别股票可能有机会。
　　优先股：吸引力取决于收益率和投票权
　　优先股行将落地的消息此起彼伏，作为海外成熟市场优先股的最大买家之一，保险公司被业界视为国内优先股投资客中的先行者。
　　有消息称，中国人寿近日已就投资优先股召开专题会议进行了研讨。有业内人士就此解读称，从持有时间、可持续现金分红等特性来看，优先股符合保险资金投资属性，无疑是下一阶段保险资金的重要投资方向。
　　不过，在保险公司眼中，优先股是否具备足够的吸引力，将取决于它的收益率以及重要的投票权。
　　“优先股有没有投票权，会影响其吸引力。”中国平安首席投资官陈德贤直言，“假定它有（投票权），我们可以考虑投资。如果国内银行率先推出优先股，没有投票权的话，起码也要有7%至8%的收益率水平，不然的话买普通股就可以了，现在国内银行普通股的分红率都有6%左右。另外，买优先股还会牵涉到会不会有锁定期，流动性损失会不会有补偿等等。”(上.证.黄.蕾.卢.晓.平.)
　　

　　险资3月调研个股一览
　　代码 简称 申万二级行业 昨收盘价 昨日涨幅
　　（元）（%）
　　300367.SZ 东方网力 计算机设备 132.34 2.59
　　002577.SZ 雷柏科技 计算机设备 27.91 2.23
　　002521.SZ 齐峰新材 造纸Ⅱ 8.60 1.65
　　002711.SZ 欧浦钢网 物流Ⅱ 35.23 1.38
　　002124.SZ 天邦股份 饲料Ⅱ 7.90 1.02
　　300335.SZ 迪森股份 环保工程及服务 14.31 0.70
　　300124.SZ 汇川技术 电气自动化设备 70.06 0.50
　　002362.SZ 汉王科技 计算机应用 16.54 0.43
　　000566.SZ 海南海药 化学制药 10.32 0.19
　　000776.SZ 广发证券 证券 10.00 0.00
　　300383.SZ 光环新网 互联网传媒 87.00 -0.22
　　002153.SZ 石基信息 计算机应用 39.69 -0.55
　　000069.SZ 华侨城A 房地产开发Ⅱ 4.67 -0.64
　　000830.SZ 鲁西化工 化学制品 3.81 -0.78
　　000423.SZ 东阿阿胶 中药Ⅱ 35.22 -0.79
　　000895.SZ 双汇发展 食品加工 37.90 -1.10
　　002661.SZ 克明面业 食品加工 29.90 -1.32
　　002385.SZ 大北农 饲料Ⅱ 12.28 -1.37
　　002033.SZ 丽江旅游 景点 12.27 -1.52
　　002563.SZ 森马服饰 服装家纺 30.47 -1.80
　　002421.SZ 达实智能 计算机应用 21.81 -1.85
　　002115.SZ 三维通信 通信设备 6.34 -2.01
　　002650.SZ 加加食品 食品加工 17.00 -2.58
　　002419.SZ 天虹商场 一般零售 10.10 -2.60
　　002191.SZ 劲嘉股份 包装印刷Ⅱ 15.44 -2.65
　　002241.SZ 歌尔声学 电子制造 25.17 -2.67
　　300054.SZ 鼎龙股份 化学制品 11.19 -3.37
　　000906.SZ 物产中拓 钢铁 11.85 -3.42
　　002162.SZ 斯米克 其他建材 6.87 -3.65
　　300182.SZ 捷成股份 计算机应用 39.39 -4.00
　　000616.SZ 亿城股份 房地产开发Ⅱ 3.36 -4.00
　　300074.SZ 华平股份 计算机应用 14.87 -4.13
　　002131.SZ 利欧股份 通用机械 17.51 -4.21
　　300030.SZ 阳普医疗 医疗器械Ⅱ 25.47 -4.36
　　300019.SZ 硅宝科技 化学制品 11.29 -4.73
　　002550.SZ 千红制药 化学制药 34.08 -4.75
　　300144.SZ 宋城股份 景点 25.80 -4.80
　　002035.SZ 华帝股份 白色家电 12.03 -4.83
　　002026.SZ 山东威达 通用机械 6.77 -5.05
　　300190.SZ 维尔利 环保工程及服务 20.60 -5.20
　　300002.SZ 神州泰岳 计算机应用 23.80 -5.25
　　002075.SZ 沙钢股份 钢铁 4.14 -5.26
　　002178.SZ 延华智能 专业工程 18.59 -5.87
　　000997.SZ 新大陆 计算机设备 16.88 -6.07
　　002402.SZ 和而泰 电子制造 23.30 -6.12
　　002675.SZ 东诚生化 化学制药 17.32 -6.28
　　300073.SZ 当升科技 化学制品 15.45 -6.36
　　300011.SZ 鼎汉技术 电源设备 16.59 -6.69
　　300271.SZ 华宇软件 计算机应用 31.51 -6.78
　　002117.SZ 东港股份 包装印刷Ⅱ 18.10 -7.32
　　002276.SZ 万马电缆 高低压设备 6.05 -7.35
　　002519.SZ 银河电子 视听器材 16.54 -8.11
　　002227.SZ 奥特迅 电源设备 30.01 -8.11
　　002584.SZ 西陇化工 化学制品 15.50 -8.77
　　000592.SZ 中福实业 家用轻工 7.70 -9.41
　　002454.SZ 松芝股份 汽车零部件 15.20 -9.63
　　300010.SZ 立思辰 计算机应用 17.86 -9.98
　　000829.SZ 天音控股 专业零售 7.97 -10.05
　　景顺3月调研个股一览
　　代码 简称 申万二级行业 昨收盘价 昨日涨幅
　　（元）（%）
　　002249.SZ 大洋电机 电机 13.08 0.46
　　002563.SZ 森马服饰 服装家纺 30.47 -1.80
　　002367.SZ 康力电梯 专用设备 15.58 -1.89
　　002536.SZ 西泵股份 汽车零部件 18.42 -1.92
　　002191.SZ 劲嘉股份 包装印刷Ⅱ 15.44 -2.65
　　002572.SZ 索菲亚 家用轻工 15.70 -2.67
　　000430.SZ 张家界 景点 7.22 -2.83
　　300144.SZ 宋城股份 景点 25.80 -4.80
　　002518.SZ 科士达 电源设备 24.10 -5.16
　　002551.SZ 尚荣医疗 医疗器械Ⅱ 37.50 -5.30
　　300349.SZ 金卡股份 仪器仪表 53.00 -6.81
　　002227.SZ 奥特迅 电源设备 30.01 -8.11
　　300004.SZ 南风股份 专用设备 48.16 --
　　(.新.快.报)

　　基金继续减仓快速 撤离中小板创业板
　　继前一周偏股型基金平均仓位微幅下降后，上周仓位继续下降，与此同时市场资金从中小板和创业板快速流出。众禄基金研究中心最新仓位测算显示，上周5个交易日内开放式偏股型基金平均仓位自上一期的84.82%下降至82.55%。股票型基金平均仓位为87.51%，较前期下降0.14个百分点；而混合型基金平均仓位为73.64%，较前期下降0.51个百分点。537只偏股型基金中，151只基金加仓，166只基金减仓。　
　　从具体产品看，加仓幅度居前的有华商价值共享灵活配置、中欧盛世成长分级、汇添富民营活力、平安大华行业先锋、融通动力先锋等基金；减仓幅度居前的有富国天益价值、海富通领先成长、大成核心双动力、金鹰稳健成长、鹏华精选成长等基金。(证.券.时.报.网.李.湉.湉)