增加债券品种 扩宽直接融资渠道

　　“国务院常务会议把资本市场作为一个专题提出来，可以看出来资本市场改革在2014年全年改革中的重要地位。”武汉科技大学金融证券研究所所长董登新[微博]表示，“规范发展债券市场”是其中重要一环。增加债券种类可能在下一步政策措施中得到体现。

　　央行[微博]公布数据显示，2013年直接融资占社会融资总量的11.7%，远远低于间接融资所占比重。2013年直接融资甚至比2012年减少4819亿元，占社会融资规模的比例下降4.2个百分点。其中，企业债券净融资1.80万亿元，非金融企业境内股票融资2219亿元。

　　“加快发展多层次资本市场的一大方向是增加直接融资比重，让银行贷款、股权融资、债权融资等各有特色的融资方式均衡发展。”董登新表示。

　　致公党中央在《关于发展并规范债券市场，提高直接融资比重的提案》中指出，相对于股权融资的“圈钱”现象，债券融资因为有还本付息的压力更有利于保护投资者利益，更能赢得投资者的信赖。但是与发达国家相比，2012年，美国债券余额为38.16万亿美元，是本国GDP的2.5倍；我国债券余额为23.76万亿元人民币，不足GDP的50%。因此，我国债券市场规模与成熟的债券市场相比，仍然存在巨大的扩容空间。

　　金融危机之后的几年，我国在债券品种方面有较大突破，比如中小企业私募债。“但是我国债券市场的品种依旧不够丰富，而且适合小微企业的目前只有中小企业私募债。绝大多数债券品种还是为上市公司或大企业‘量身打造’的。”董登新表示。

　　本次国务院常务会议专门提出，发展适合不同投资者群体的多样化债券品种。专家预测，未来还可能完善公司债券公开发行制度，进一步丰富适合中小微企业的债券品种。

　　整合债券市场 加快互联互通

　　长期以来，我国债券市场存在证监会[微博]主管的“公司债券”、发改委主管的“企业债券”、央行主管的“金融债券”与“非金融企业债务融资工具”等债券品种，三者的发行和监管制度相互独立、差异明显，并形成银行间债券市场与交易所债券市场两个相互割裂的市场和监管体系。

　　“由于多头监管与交易场所的分割，监管标准不尽相同，容易产生监管的漏洞和盲区。” 中国社会科学院金融研究所副研究员安国俊表示。长期以来，债券法制的不统一、监管体制的分散化导致我国债券市场发展缺乏有效监管和统一规划，债券市场总体规模较小，影响了资本市场有机整体的形成和发展。

　　针对“多龙治水”的宿疾，国务院常务会议专门提出，促进债券跨市场顺畅流转。专家认为，在接下来的具体改革中，有望完善债券品种在不同市场的交叉挂牌机制，加快债券市场互联互通。

　　值得注意的是，中国人民银行3月28日发布公告，原本只能出售国债的商业银行柜台获准增售国开债和铁道债，即体现了这一政策倾向。

　　规范债券市场 健全风险管理机制

　　“债券市场从原来的行政审批走向注册制之后，债券市场的市场化程度更高，风险与收益匹配的需求也越来越迫切，要求我们进一步完善信用等级评估。同时，也要加强信用的监管。”董登新表示。

　　近来，在债券刚性兑付潜规则被打破之后，债券市场也暴露出风险与收益匹配的问题。中国债券市场“零违约”神话被“11超日债”打破，风险也逐渐传导到私募债市场，中森债或将成为首例实质性违约的私募债券。

　　针对当前形势，国务院常务会议专门指出，要强化信用监管。专家认为，“规范债券市场”已经多次和“发展债券市场”并列提及，体现了政策决心。接下来，有可能进一步出台措施，加强对债券市场准入、信息披露和资信评级的监管，建立投资者保护制度，健全债券违约处置机制，防范道德风险。

　　《关于发展并规范债券市场，提高直接融资比重的提案》指出，有效的信息披露制度是债券市场健康稳定运行的保障，建议建立针对不同债券品种的信息披露制度体系，制定相关法律法规，以加强对债券市场各参与主体的约束力，规范其市场行为。