近期政策求稳暖风与市场底线思维再起，短期市场环境处于经济、流动性与政策的微妙平衡：一方面经济下行趋势和信用违约风险暴露，使得有稳增长防范流动性风险的“底线”需求，但同时考虑到政策对冲效率的下行，潜在的挤出效应可能使得后续风险更大。推进改革的要求，这意味着实质性的稳增长政策不会出现，只会是小修小补的求稳。从历史经验看，这种微妙的平衡虽降低了短期风险溢价，却难以持久，同时也意味着趋势上有较大的不确定性。因此，风险溢价将维持高位、价值内因素难以改善，以及考虑到后续IPO对存量市场的供给冲击，市场趋势上我们仍持谨慎态度。

风格变换延续，创业板仍有调整压力。从一季报业绩与创业板新股IPO预期来看，创业板为主的成长股仍有调整风险，而部分周期蓝筹短期的相对价值增加。

配置均衡化，仍以防守求稳为主。配置上仍然强调以防守求稳的角度出发维持中性仓位，结构上逐步均衡化。建议选择：一是关注受压周期资产，尤其是业绩基本面相对确定的部分中游周期如电气设备和交运设备，以及受益于政策适度松绑的地产；二是继续挖掘改革受益主题，中长期可以关注国企改革与医院医疗改革。