中国西电2013年报点评:兼具估值和成长性
　　类别：公司研究机构：国信证券股份有限公司
　　13年业绩基本符合预期
　　2013年中国西电实现营业收入130.52亿(+4.57%)、营业利润2.97亿(142.66%)、利润总额3.82亿(+91.40%)、净利润3.00亿(+232.06%)、归属于母公司净利润3.22亿(+173.52%),全面摊薄EPS0.06元,基本符合预期。
　　履行承诺积极回报投资者
　　公司拟以2013年12月31日公司总股本51.26亿股为基数,向全体股东每10股派发现金股利0.8元(税前),共计分配人民币4.1亿元。
　　公司兼具估值和成长性
　　作为特高压龙头股,预计公司14年将实现特高压收入大幅增长,加上传统产品毛利率提升,全年利润增长可期;随着今年更多特高压项目的签订及未来海外市场的逐步放量,公司短期及长期增长都将实现。
　　估值方面,公司PB约为1,总市值不到200亿,但具备强变现能力的流动资产扣除全部负债超过100亿(包括80亿现金)。没有充分反映在净资产中的土地资产价值也超过100亿。
　　可比公司来看,与公司细分产品实力相当的上市公司总市值都接近公司总市值,而这些公司相关业务市值之和远远超过公司市值水平。
　　风险提示
　　特高压推进进度低于预期的风险。
　　维持推荐推荐
　　随着特高压及海外销售的放量,预计公司业绩将进入快速增长期。我们预测14/15/16年营业收入分别为14496/16612/18947百万元,同比增长9.8%/14.6%/14.1%;净利润分别为502/813/1054百万元,同比增长56.0%/62.1%/29.6%,EPS分别为0.10/0.16/0.21元,维持推荐。
　　


　　广联达:并购加速,内外兼修
　　类别：公司研究机构：国泰君安证券股份有限公司
　　事件:
　　公司公告以自有资金1800万欧元(折合人民币1.55亿元)收购芬兰Program Oy公司100%股权。
　　公司公告以自有资金不超过1.1亿元人民币分期收购杭州擎洲软件有限公司100%股权。
　　评论:
　　收购芬兰Program Oy,增强公司BIM软件实力,开启公司海外布局之旅。Program Oy主要为客户提供建筑设备领域BIM专业软件MagiCAD,覆盖采暖、通风、空调、给排水、喷洒和电气等专业领域。MagiCAD是欧洲地区,特别是北欧地区,机电设计行业较为领先的BIM软件,基于AutoCAD和Revit双平台提供BIM解决方案,包括电气系统设计模块、电气回路设计模块以及系统设计模块等。2012年公司实现收入/净利746/90万欧元。我们认为Program Oy在BIM领域的专业实力将与公司现有BIM产品产生较强的互补协同效应,将增强公司BIM产品研发实力和竞争力,同时也有利于公司实施海外扩张战略。
　　收购杭州擎洲,提升区域市占率和竞争力。杭州擎洲主要面向工程建设行业招投标领域,产品主要有计价软件、招投标软件,并代理其他厂商的算量软件等。2013年实现收入/净利2291/463万元,在浙江市场具有一定区位竞争力,有良好的用户基础和本地服务能力。我们认为收购杭州擎洲有利于公司加强在华东市场的销售和服务能力。
　　估值与评级:维持增持评级和54元目标价。我们维持对公司2014-16年EPS1.20/1.59/2.08元的预测,公司业绩有望持续增长,期间CAGR高达32%。目前A股计算机软件公司2014年动态PE41倍,我们认为公司专注的建筑行业软件市场仍有较大成长空间,工程计价、计量、造价、施工等软件业务未来将持续推广新产品,助力公司业绩增长,此外公司旗下的广材网和中房讯采网精准布局云服务及垂直电商领域,看好传统企业软件、崭新云业务与电商模式相结合的发展战略,维持增持评级和54元目标价,对应2014年动态PE45倍。
　　风险提示:下游建筑行业客户IT投入;新产品推广不畅;收购终止。
　　


　　上海机电年报点评:电梯业绩大幅增长,机器人起步
　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司
　　2013年公司实现营业收入199.1亿元,同比增长12.2%;实现营业利润17.3亿元,同比增长15.1%;实现归属母公司净利润9.4亿元,同比增长34.2%。实现EPS0.92元。分配方案为10股派2.8元。
　　公司主业电梯仍将保持快速增长,印包机械底部回升,机器人核心零部件的拓展有望超预期,此外公司大股东上海电气集团是上海先进制造业的代表,有望最先受益上海国企改革红利,而公司是集团机电一体化平台,有望受益机电资产的整合。我们预计公司2014-2016年的每股收益为1.19元、1.58元、1.94元,对应动态市盈率分别为17倍、13倍、10倍,给予推荐的投资评级。
　　


　　达安基因年报点评:应该战略性配置的投资标的
　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司
　　公司公布了2013年年报,2013年实现营业收入8.54亿元,同比增长46.62%;营业利润1.52亿元,同比增长88.79%;利润总额1.71亿元,同比增长83.11%;母公司净利润1.33亿元,同比增长47.81%。基本每股收益0.29元,业绩基本符合我们预期。扣除非经常性损益后的净利润为6310万元,同比增长81.99%,超过预期。利润分配方案为每10股送2股派现0.13元(含税)。
　　盈利预测与投资评级。
　　我们预计公司14-15年每股收益分别为0.37元和0.48元,对应目前的动态PE分比为39倍和30倍。我们认为公司符合我们对于IVD行业的投资逻辑和策略,同时公司的股权激励计划已经获得了财政部的通过,我们看好股权激励实施将给公司带来的积极影响,所以我们继续给与公司强烈推荐的评级。目标价20元。
　　投资风险:
　　1.新产品的研发和市场推广风险



　　海天味业:调味龙头竞争优势明显,大象起舞看今朝
　　类别：公司研究机构：日信证券有限责任公司
　　公司2013年业绩实现较快增长,业绩符合预期
　　海天近日已公布2013年年报:公司全年收入84.02亿元,同比增长18.84%;实现净利润16.06亿元,同比增长33.03%;每股收益(按最新股本全面摊薄)为2.15元;其中扣除非经常性损益后的净利润为15.46亿元,同比增长28.58%。公司在最近一个季度(13年Q4)收入同比增长22.16%,净利润增长23.42%,利润增长略有放缓。由于公司在1月15日已发布预告,年报实际业绩在市场预期之内。
　　公司酱油业务稳定增长,上市后品牌和规模优势愈发凸显
　　海天酱油产销规模已遥遥领先竞争对手。公司去年酱油销售达55.82亿元,增长17.57%,远远超过后续的美味鲜、李锦记和加加等企业。我们预计公司去年酱油产销量在115万吨左右,去年底高明基地二期投产后公司酱油产能超过130万吨,按规划三期将于2015年投产,届时公司总产能将达到184.8万吨(较现在增长42.15%),占到行业产量的22%左右,规模优势得到进一步巩固。公司该募集项目年初进度到86.87%,随着募集资金2月初到位,后续工程有望加快,为未来2-3年的发展奠定基础。公司酱油盈利能力领先,但平均价格仍处于行业中游水平,未来还有提升潜力。海天酱油产品覆盖高中低多个档次市场,2011年均价为4,608.96元/吨,仅高于加加,远低于李锦记、美味鲜和珠江桥。近几年酱油市场不断细分,消费升级明显,家庭用酱油已由5元(500ml)主流价位向10元进发,海天也推出了特级草菇老抽、特级味极鲜、淡口酱油等高档产品,产品结构升级潜力很大。公司13年整体净利率高达19.12%,其中收入占比66.44%的酱油业务毛利率有40.66%,均大幅领先于美味鲜和加加,这既得益于广东晒制酱油的天然禀赋,也与海天巨大的规模经济优势和卓越的管理能力有重要关系。公司上市后,品牌和规模都有了明显提升,我们预计酱油的盈利能力上升仍有空间。
　　公司调味酱和蚝油业务均已做到业内前列,酱类市场具备较大潜力
　　蚝油业务已超过李锦记。公司去年蚝油收入11.14亿元,同比增长25.42%,贡献收入占13.26%。蚝油为粤菜传统调味料,为李锦记发家主业,但海天已后来居上,随着粤菜的全国普及,公司蚝油未来2-3年预计仍能实现20%左右的稳定增长。
　　公司调味酱业务已做到行业前列,但酱类市场空间巨大,品种繁多,是海天未来发展潜力最大的业务之一。公司去年酱类业务共完成收入11.60亿元,同比增长16.86%,贡献收入13.80%。公司酱类产品以黄豆酱为主,招牌拌饭酱、其他调味酱也正在做,由于调味酱行业格局分散,多数中小企业品牌力薄弱,借助于海天强大品牌、全国化渠道和雄厚资金实力,海天的调味酱业务发展空间较大,未来有望实现快速增长。
　　海天渠道正向县乡镇市场下沉,加紧抢占地方调味品企业市场份额
　　海天是真正实现销售全国化的调味企业,渠道覆盖程度远超其他对手。公司目前拥有2100家经销商、12000家分销商和50万个直控终端销售网点,全国31个省级市场覆盖100%,300多个地级市市场覆盖90%,2000多个县级市场覆盖约50%,东部、南部、北部地区贡献收入均衡(均在25%左右),市场盲点较少。海天在传统批发渠道上具有强势地位,餐饮渠道上也极具竞争力,这方面要远好于其他企业。由于调味品区域产销属性较强,行业集中度很低(海天目前整体市场份额不足4%),但广式酱油的全国化消费已经打开了地域限制的口子,未来其他调味品市场也有望向品牌美誉度高、产品品质优秀的名牌企业集中。随着渠道逐渐向县乡镇市场下沉,海天有望抢占更多传统区域性中小企业的市场份额。
　　预计海天2014-2016年业绩分别为2.574元、3.146元、3.845元,给予公司强烈推荐评级
　　预计公司未来三年EPS分别为2.574元、3.146元、3.845元(同比增长19.92%、22.24%、22.22%),目前股价对应PE分别为25.99倍、21.26倍、17.40倍。随着调味品消费的不断升级,公司募投项目逐渐投产,公司后续保持稳定增长的确定性较高。鉴于公司在调味品行业的龙头地位稳固,管理层控股且领导能力卓越,是食品饮料板块少有的白马成长股,我们给予公司强烈推荐评级,建议长期持有。
　　风险提示
　　1.食品安全问题和负面舆论影响公司销售和股价; 2.行业竞争日趋剧烈导致公司业绩低于预期;



　　中国中铁:2013业绩略好于预期,现金流改善
　　类别：公司研究机构：中国国际金融有限公司
　　投资建议:中国中铁2013业绩略好于预期,费用率下降,现金流改善。当前股价下,中国中铁A/H对应14年P/E分别为5x/ 6x;P/B为0.6x/ 0.6x。政策维稳预期有望推动铁路基建板块估值提升。维持港股目标价4.83港币,对应14年8xP/E和1/P/B。给出A股目标价3.02元,对应14年6.5XP/E和0.7P/B。上调A/H股评级,由审慎推荐上调至推荐评级。
　　理由:
　　中国中铁2013实现营业收入5588亿元,同比增长15.8%;归属于母公司净利润93.7亿元,同比增长26.9%;每股收益0.44元,较CICC预期高2%。其中,4Q收入同比增长7.1%,净利润同比持平。2013年每股分红0.066元,股息收益率2.7%。
　　毛利率下滑;费用率改善推动净利率提高。全年综合毛利率下降0.4个百分点至10.2%。三项费用率下降0.6个百分点至5.1%,主要得益于管理费用率和财务费用率的下降。净利率提高0.15个百分点至1.7%。经营活动现金流由负转正,ROE上升。13年经营现金流改善由负转正,实现净流入约80亿元。公司运营资本周转率加快主要得益于应付类及应收款周转天数提升,存货周转天数下降。ROE上升1个百分点至10.8%。
　　新签订单增长,铁路优势明显。2013年新签订单9296.5亿元,同增27.2%。铁路改革积极推进,投资有望超预期。铁路改革的推进信息频出,如铁总开始盘活资产,闲臵土地不排除用于房地产开发、铁路运价上调、新批铁路项目,其中落实了部分线路的资金来源来自社会资金。市场预期的6300亿元投资当中,并没有包含社会资本和地方政府投资,后续更新有望超市场预期。
　　盈利预测与估值:政策维稳预期有望推动铁路基建板块估值提升。维持14年盈利预测99亿元,给出15年盈利预测111亿元,对应摊薄每股收益0.46/0.52元,同增6%/12%。
　　风险:宏观流动性收紧。