根据消息报道，3月4日晚，超日太阳公告，恐无法在3月7日付息。至此，超日债的违约成为了中国债券市场的首单实质性违约。而长期存在的“刚性兑付”保护伞也终于被打破。
　　按照机构统计的数据显示，2012年3月7日，超日太阳发行5年期债券，至2014年3月6日将期满2年。而第二期的利息原定付息日也就是3月7日，合计利息金额达到8980万元。然而，因各种不可控的因素影响，目前超日太阳仅能支付400万元。
　　今年以来，关于“打破刚性兑付”的新闻屡见不鲜。就以今年的1月底为例，就曾经发生了中诚信托的违约风波。虽然中诚信托最终答应支付给投资者本金以及部分利息，但是因第三年剩余的部分利息不予兑付，所以中诚信托实质上陷入了有限违约的局面。
　　过去，因信托产品具有较好的预期收益率以及“刚性兑付”的特殊保护，信托产品、公募债券等均出现了大规模的发展。于是，在这样的背景下，不少低资质的发行人得以迅速扩容，市场潜在的信用风险也被逐步累积。而在当前，中国信托业规模已然突破了10万亿，而近几年更是实现了跨越式地增长。
　　有数据统计，2014年信托产品到期量将较2013年大幅增长5成，全年累计到期的信托产品或将高达5万亿。可以预期，如果国家均对面临违约的信托产品等实行兜底处理，则将会面临巨大的兑付压力。当然，国家也难以承受如此庞大的兑付数额。因此，超日债的违约实质上是终结过去存在多年的“刚性兑付”。而随着“刚性兑付”的打破，也预示着信托产品、公募债券等将迎来前所未有的考验。
　　正如笔者郭施亮上文所述，因较高的预期收益率以及“刚性兑付”的特殊保护，才吸引了大量资金涌进相关的产品。近年来，在信托规模爆发式增长的同时，大量流动性也被迁入至这个市场。随着“刚性兑付”得以打破，大量流动性会否回流至股市，以起到提振股市的作用呢？
　　不可否认，这种可能性还是存在的。
　　长期以来，因股市缺乏吸引力，且不对称的交易制度最终引发了保值增值资金的大规模撤离。以过去几年为例，房地产业无疑是吸收流动性最快的地方。同时，因地方与房地产业的最终利益被捆绑在一起，房价持续性地攀升也助推了各路资金的进场，从而逐渐牵制了巨量的流动性。
　　值得一提的是，在近几年国家积极推进利率市场化的进程中，无风险利率出现了趋势性上升。再者，因国家长期实行“刚性兑付”的特殊照顾，社会整体的融资成本被大幅度推高。于是，在股市风险溢价明显偏低之际，大量的流动性也逐渐转移至具备更高收益预期的投资渠道。
　　2014年是打破“刚性兑付’的关键性一年。在大量信托产品到期之际，部分流动性回流至股市也是可以预期的。不过，若以此认为股市将会走出牛市，恐怕不大现实。笔者认为，主要原因如下。
　　第一、信托市场违约概率远低于债券市场，且发生大规模挤兑的可能性很低。就今年来看，房地产信托等产品到期违约的概率会相对较大，届时引发庞大的兑付风险也是不可避免的。不过，因出于风险等因素的考虑，中国也不会容许大量的信托产品出现违约的现象，但会容许局部性的违约。因此，即使今年潜在到期违约的产品居多，但是最终得到有序处理的概率相对偏高。同时，因股市预期投资回报率明显偏低，资金大规模转移至股市的可能性依然不大。
　　第二、利率市场化加速推进，无风险利率上升趋势难以形成大拐点。近几个月，以余额宝为主的互联网金融产品的迅速崛起，吸引了大量的资金关注。因其具备较高的年化收益率、很低的准入门槛以及操作便捷等特点，备受投资者的青睐。至此，也引发了银行业的担忧。不过，互联网金融确实改变了资金的流向，从1月末人民币存款余额大幅减少9402亿、余额宝用户突破8100万等信息可以发现，更多的资金逐渐转向了互联网金融产品，也助推了无风险利率的上升。相比之下，在无风险利率预期上升的趋势中，股市风险溢价明显偏低，也难以吸引资金的规模式进场。
　　第三、强化股市、债券的直接融资功能，配合股指期货不对称的交易制度等因素，股市吸引力逐渐下移。近日，推进股票发行注册制度首次写进了工作报告。可以预期，未来将会有大量的企业符合上市的要求。显然，发行注册制的最终目的是降低企业上市的准入门槛，加快推进股市的直接融资功能，为大量的中小企业提供更好的融资平台。从国家的战略层面来看，股市确实为实体经济作出了巨大的贡献，其直接融资功能也将会逐渐得以体现。然而，从股市自身的发展状况来看，发行注册制或将进一步扩大股市的容量，存量的流动性对股市的影响作用也将再度趋弱。最后，在新增流动性迟迟不敢进场的背景下，配合不合理的交易机制，股市吸引力也正逐步下移。
　　笔者认为，打破刚性兑付对股市而言属于利好。不过，在现有的市场环境下，新增流动性恐怕难以呈现出规模式地进场。因此，从整体上分析，打破刚性兑付对股市的利好作用不会太大。