宏源证券股份有限公司分析师(王凤华)3月4日发布嘉应制药(002198)的研究报告。

　　经营数据：

　　公司2013年实现营业总收入2.27亿元，同比增长117.04%；归属上市公司股东的净利润1.39亿元，同比增长1743.15%，对应每股收益0.55元，预计2014年1-3月净利润同增636.0-682.08%，拟10转10派0.8。。

　　传统主营产品销售向好。2013年，公司加大营销力度和品牌宣传，在央视二、三频道投放主导产品宣传广告，同时开展一系列终端促销活动，继续保持了主导产品双料喉风散和重感灵片的销售增长；同时，坚持多品种开发战略，加大新品推广力度，加强薄弱市场开发，有效创造了新的利润增长点，品牌形象得到提升。

　　收购金沙药业迎来业绩拐点，提升核心竞争力。在坚持自身主营业务发展的同时，公司于11月份适时收购了金沙药业剩余64.47%股权。全资控股金沙药业后，公司产品线从咽喉感冒药拓展到骨伤中药领域；渠道上，由华南、西南零售市场打入全国各省市的医院终端，形成双赢互利局面，大大提高了公司核心竞争力和盈利能力。报告期内，2013年营业收入同增117.04%，毛利率同增7.18个百分点，销售、管理和财务费用率则分别同比下降6.62、7.10和1.21个百分点，净利润激增1743.15个百分点。

　　2014年，梅片种植基地有望从3000亩扩产至5000亩。公司将继续联合华南理工大学、暨南大学、华南农业大学等高校及科研单位，培育开发梅片树资源，有序推进高纯度天然右旋龙脑(天然冰片)规模化生产关键技术的研究；争取在原有3000亩种植基地的基础上，扩大种植2000亩梅片基地，并建设完成梅片培育基地的优良梅片树种苗培育场，进一步开展梅片提取车间的建设工作；为2015年新版药典收录双料喉风散质量标准和由公司主导制订的天然右旋龙脑质量标准做前期准备。

　　盈利预测及估值。分析师预计，公司2014-2016年EPS分别为0.58元/0.75元/1.08元，对应PE39.3倍/30.6倍/21.1倍。梅片树的种植及有效成分提取项目已被列入广东省扬帆计划，是全省二次绿化、打造绿色GDP的重点项目，获得广东省各级政府及当地农户的鼎力支持，并享有减免增值税、所得税等多项优惠，潜在增值/增长空间巨大，维持“买入”评级，目标价上调至32.4元。