山西证券股份有限公司分析师(刘小勇)3月5日发布西南证券(600369)的研究报告。

　　整体情况：2013年，西南证券实现营业收入196412.65万元，同比增加54.90%；实现归属于母公司所有者的净利润63032.88万元，同比增加84.09%；基本每股收益0.27元/股，同比增加80.00%；加权平均净资产收益率为5.88%，同比增加2.51个百分点。公司2013年度利润分配预案为：以公司本次非公开发行完成后的总股本2822554562股为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.20元(含税).

　　经纪业务：2013年，西南证券实现经纪业务手续费净收入55579.67万元，同比提高46.52%。公司2013年全年股基佣金率平均为0.765‰，相较2012年全年佣金率小幅提高了1.46%；公司经纪业务市场占有率小幅下滑，2013年，西南证券经纪业务股基市场占有率为0.76%。

　　投行业务：西南证券2013年共完成再融资项目7个、债券主承销发行项目9个、债券分销项目20家，累计承销金额237.97亿元，共实现投资银行业务手续费净收入36898.82万元，同比增加14.87%。

　　自营业务：截至2013年12月31日，公司自营规模为158.27亿元，相较2012年末的自营规模有了大幅的增加。2013年，公司投资业务实现收入60769.57万元，相较去年同期大幅增加了228.68%。

　　资产管理：截至2013年底，西南证券受托客户资产管理规模达894.23亿元，存续运行产品59只，其中，集合资产管理计划4只，定向资产管理计划55只。2013年，西南证券实现资产管理业务手续费净收入5822.92万元，同比提升70.97%。

　　创新业务：公司是较早开展融资融券业务的区域性券商之一，两融业务发展迅速，截至2013年12月31日，公司融资融券余额为22.31亿元，比2012年末提高304.46%；公司两融业务市场占比上升到0.64%，在全行业排名升至第34位；2013年公司融资融券利息收入为12394.66万元，在营业收入中占比为6.31%。

　　投资建议：分析师预计2014年公司目标营业收入24.70亿，同比增加25.77%，净利润同比增加49.27%，分析师预测2014、2015年每股收益分别为0.34、0.42元，维持公司“买入”评级。

　　风险提示：市场波动风险，交易量大幅下滑，创新业务慢于预期