投资要点：

　　本周虽然港口动力煤价格继续回升，产地价格也保持稳定，但从进口煤情况来看，我国 1 月进口煤 3590.9 万吨，同比增长 17.5%，在国际煤价继续下行的背景下，预计我国沿海煤炭市场将进一步受到冲击。此外，据我们了解到的信息，神华集团提出百天促销活动：按一季度长协价 568.8 元/吨，大客户优惠 10 元/吨(558.8 元/吨)，2 月合同兑现率达到 80%，3 月合同兑现率 90%用户再减 20 元/吨(538.8 元/吨)，现汇价格再优惠 8.8 元/吨(530元/吨)。神华通过此轮价格调整一方面有助于消化其港口库存，另外一方面将刺激其他煤炭企业下调销售价格。进口煤冲击和大集团降价去库存的销售策略共同决定了 3 月动力煤仍有下行压力。焦煤我们继续维持前期下跌的判断，但需要关注是否会出现春季开工库存的大幅回补。基于此，本周继续推荐具有资产注入预期的大有能源、山煤国际、通宝能源等。

　　数据点评：

　　港口动力煤价格持续回温，动力煤产地价格开始企稳：春节过后，港口动力煤价格开始上升，产地动力煤价格开始企稳。喷吹煤、无烟煤与炼焦煤产地价格也基本持平。

　　国际国内动力煤价双双下跌，进口煤价格优势再现：截至2月28日，布伦特原油现货价格环比下跌1.54美元/桶至108.69美元/桶，跌幅1.4%。按热值统一为吨标准煤后，目前国际油价与国际煤价比值为5.77，环比上升0.09；国际油价与国内煤价比值为5.01，环比上升0.01。按热值统一为吨标准煤后，目前澳大利亚BJ煤炭现货运抵中国模拟计算价格较山西优混运抵广州港模拟计算价格(5500大卡)高43元/吨，环比下降3元/吨。

　　各港口库存仍保持高峰：截至2014年2月14日，秦港煤炭日均调入量环比上升6.8万吨至64.8万吨/日，环比增长11.8%。日均调出量环比下跌3.9万吨至67.3万吨/日，环比跌幅5.4%。截至2014年2月28日，秦港库存周环比下降17.6万吨至711.6万吨，环比降幅2.4%，其中内贸煤库存711.6万吨，环比降幅2.4%。

　　寒流天气电厂日耗煤增加，库存仍继续走高：截至2014年2月21日，本周六大电厂日均耗煤环比上升11.53万吨至66.2万吨/日，环比上升21.1%。截至2014年2月10日，直供电厂日均耗煤301万吨环比下跌22%。截至2014年2月21日，六大电厂库存环比下跌31.4万吨至1347.7万吨，环比跌幅2.28%。截至2014年2月10日，直供电厂库存环比下降450万吨至7960万吨，环比跌幅5.35%，存煤可用天数上升至23天。

　　国内海运费持续回暖国际海运费大幅上升：截至2月28日，国内主要航线平均海运费环比上升2.88元/吨至35.44元/吨，升幅8.83%。截至2月27日，澳洲-中国煤炭海运费(载重15万吨)环比上升1.141美元/吨至58.79元/吨，涨幅13.5%。