聚焦细分领域的锂电池龙头。从锂亚电池到锂锰电池，到电子烟锂电池，公司在上述锂电池细分领域均位居国内甚至国际领先地位。专家经营公司和对技术创新的持续投入铸就了公司的核心竞争力。公司在锂电池领域的创新产品正不断出现，未来增长动力充足。

　　电子烟电池和电子烟产品14年高增长仍是大概率事件。公司自2012年底收购惠州聚能后，迅速扩大电子烟电池生产能力，适逢美国电子烟市场爆发，公司产品供不应求，收入增长迅猛。我们认为公司电子烟电池高增长仍未结束。电子烟作为一种革命性产品，对健康担忧所产生的替烟需求是电子烟发展的核心逻辑。外部环境上，政策逐步放松，传统烟草公司加入利好电子烟市场的发展，美国电子烟行业的整合有利于亿纬这样的大公司胜出。美国市场继续高增长，欧洲市场可能超出预期。此外公司进行垂直整合收购电子烟制造企业，将有力促进公司电子烟相关业务的发展。

　　锂原电池龙头地位稳固，稳定增长。智能电表市场虽然有所下滑，但出口市场增长良好，智能燃气表、智能水表等智能仪表发展若火如荼，TPMS汽车电子业务方兴未艾，因此锂亚电池业务仍可稳定增长。锂锰电池方面，传统需求萎缩，烟雾报警器和RFID等新兴领域发展迅速，公司在这些高端领域产品正在放量，增长无忧。

　　全面布局锂离子电池，增程式电动大巴值得关注。公司布局高端消费锂离子电池，仲恺二期项目明年建成，有望贡献业绩。在锂动力电池方面，公司增程式大巴已上路，运行良好。新能源补贴政策出台和新能源试点城市获批双重利好，15年有望放量。

　　维持“推荐”评级，合理价格区间55.6-65.5元。预计公司2014~2016年每股收益为1.39元、1.83元和2.08元，市盈率分别为32倍、25倍和22倍，14年大幅增长仍将享受估值溢价，维持“推荐”评级。

　　风险因素：(1)电子烟电池产能过剩；(2)电子烟行业面临政策风险；(3)仲恺二期项目进展不达预期；(4) 收购资产整合不力。