群益证券(香港)有限公司分析师(郑春明)3月4日发布中信证券(600030)的研究报告。

　　结论与建议

　　中信证券为券商行业龙头，经纪、承销等传统业务均领先于同业，巨大的规模优势为公司发展新业务提供稳定支撑；且公司目前经纪业务收入依赖性不高，市场的零佣金战对公司影响有限；此外，国内市场IPO业务的重启将为公司带来可观的收入贡献，2014年业绩锁定性较强。公司目前股价受市场悲观预期影响显着超跌，对应2014年PB不到1.2倍，且公司股息率近5%，是优良的投资标的，给予买入的投资建议。

　　国内券商龙头，规模优势明显：在经过历次整合后，公司目前总资产规模、净资产规模一举升至行业前列。截止2013年三季度末，公司净资产规模约为884亿元，远超过排在第二位的海通(636亿元)、华泰(359亿元)，规模优势显着；且公司盈利能力稳定，净利率处于同业领先水准。

　　经纪业务：市占第一，未来关注市场放量：公司经纪业务处于行业龙头。目前佣金率基本稳定。公司目前收入对经纪业务的依赖性不高，且北上广等地佣金普遍已处于较低水平，近期市场热传的所谓的零佣金预计对公司影响有限；且分析师认为2014年市场交投或将活跃于去年，在市场整体交易量的带动下，公司经纪业务板块收入预计继续呈现稳定增长。

　　IPO重启预计将带来可观业绩贡献：公司投行业务在股权承销以及债券承销方面均处于行业龙头地位；从2012年的数据来看，公司承销额稳居行业首位，远超第二位的国信证券。受到IPO暂停影响，公司2013年投行贡献缩水，不过依靠再融资及债券承销的强劲表现，公司承销额在上半年依旧拔得头筹；随着2014年IPO业务的重启，预计公司将录得可观的承销收入，未来业绩锁定性较强。

　　创新型业务表现出色：在传统业务的基础上，公司努力开拓创新型业务，其中公司2013年融资融券余额较上年提升约4倍，市占率近10%，位于行业第一位，未来不排除融资融券的利息收入贡献带来业绩超预期的可能。此外，公司在新三板、股权质押式回购等业务也均处于行业前列。

　　战略布局基本完成，业绩将逐步反映：历经华夏基金、里昂证券等并购业务的扰动后，公司业绩在2013年已有所体现：公司日前发布2013年业绩快报，全年实现净利润52亿元，同比增23%，一改去年的颓势，超出分析师的预期；分析师认为公司业绩低点已经过去，未来依靠传统业务的稳定贡献以及创新型业务的快速发展，业绩有望逐步释放。

　　盈利预测与投资建议：预计公司2014/2015年实现净利润63/73亿元，yoy分别+21%/16%，最新A股价对应14年PB不到1.2倍，H股也仅为1.4倍，接近历史估值底部，分析师认为此时是布局中信的较好时机，给予A/H股买入的投资建议。