华创证券有限责任公司分析师(高宏博)3月2日发布立思辰(300010)的研究报告。

　　事项

　　公司于2014年2月28日发布2013年度报告，公司在报告期内实现营业收入6.18亿元，比上年同期增长18.22%，利润总额为8663.23万元，比上年同期增长67.31%。归属于上市公司股东的净利润为6246.76万元，比上年同期增长34.14%，其中扣除非经常性损益后的净利润5728.02亿元，同比增长68.77%。

　　公司同时公告2014年一季度业绩预告，预计在报告期内实现归属于上市公司股东的净利润548.31万元~712.80万元，同比增长0%~30%。

　　主要观点

　　1。教育业务增长和传统业务收入企稳毛利提升是业绩反转主要因素。

　　2012年公司业务受宏观经济景气度下滑及内部业务调整等不不利影响，营收及利润均出现同比下滑。2013年公司开始重构内部组织架构、优化人力资源配置，调整薪酬与考核体系，通过股权激励等各种手段开展绩效激励，各项业务开始有序推进，成功实现业绩反转。

　　教育业务增长和传统的内容管理解决方案业务、视音频解决方案和服务业务收入企稳毛利提升是业绩反转的主要因素。

　　公司将教育信息化确立为公司未来战略业务后加大内部资源投入做技术研发和业务布局，并通过并购提高教育行业解决方案的产品与技术实力。教育业务2013年全年贡献收入6367.14万元，同比增长高达316.66%，其中并购的合众天恒贡献销售收入4072.77万元，利润609.16万元。

　　传统业务方面，随着公司内部管理的提升和股权激励等激励机制推出，内容管理业务和视音频业务收入开始企稳，同时通过调整销售策略、提升自主软件研发投入、提升运维服务业务占比以及精细化管理等手段，有效提高了业务毛利率和综合净利率，成为利润的另一重要增长因素。

　　2。明确“内容安全与效率专家”战略定位迎接信息安全产业历史性机遇。

　　中国信息安全占IT总投入比例大幅低于发达国家，信息安全行业拥有巨大的市场空间，根据赛迪顾问的统计和预测，2012年我国信息安全产品市场规模为157.27亿，2013年预计将达到185亿元，预计未来仍将维持15%-20%的增长速度。随着“棱镜门”的爆发和国家安全委员会、中央网络安全和信息化领导小组的成立，信息安全上升至国家安全战略高度，安全产业有望迎来加速成长的历史性机遇。

　　公司2013年在梳理各条业务线的核心竞争能力及所处行业发展趋势的基础上明确了作为“内容安全与效率专家”的战略定位。预计凭借成熟的内容管理平台以及多年积累的政府、金融、税务、军队军工、大型央企等行业客户优势，公司的内容安全管理业务将迎来快速发展期。

　　3。教育信息化作为战略发展业务重点推进加快切入互联网教育。

　　随着教育现代化发展需求和国家财政投入的逐年加大，教育部门对信息化的重视程度提升到前所未有的高度，教育部明确将“三通两平台”建设作为工作重点。数据显示，2010年中国教育信息化市场规模为1117亿，2011年达到1322亿，市场空间巨大。

　　公司依托自有的资源管理平台、信息管理平台，通过体制内的“三通两平台”的教育信息化建设，整合内外部资源，为客户提供区域教育云平台与智慧教育整体解决方案。公司计划今年在进一步加大从小学至高中阶段教育信息化业务投入的同时，通过自建或投资并购的方式组建移动互联团队，开展移动互联教育业务。

　　4。进一步加强产业链整合与并购重组实现跨越性发展。

　　公司积极开展产业链上下游资源整合工作，计划通过投资参股、并购等资本运作方式迅速获取安全领域相关产品与解决方案、教育市场资源，全面提升公司在教育、安全业务板块的核心竞争力，通过资本的力量将企业做大做强的战略方针，围绕公司主营业务方向，对有较强的行业竞争力、与公司业务形成协同效应的公司积极开展重组并购与战略合作，以谋求实现企业跨越式发展。

　　5。盈利预测与投资评级。

　　分析师强烈看好公司安全与教育两大业务主线，预计通过管理提升和内部激励收入增速和利润率将进一步提升，公司同时积极寻求两大战略性业务方向的产业链整合和并购重组有望实现跨越式发展。分析师预计公司2014~2015年EPS分别为0.35和0.50元，对应PE分别为34和24倍，首次给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　1。教育信息化和互联网教育业务的拓展风险。

　　2。商誉减值风险。

　　3。重大资产重组风险。