[中国证券网编者按]

　　受到外围因素的冲击，周二两市大盘低开低走，不过成交量出现明显萎缩。而一则消息的出现有可能对短期大盘走势带来影响，值得重点关注。

　　本文导读：

　　【全球暴跌A股缘何独涨 五连阳暗示逆转？】

　　【央行出手正回购 货币市场依然宽松】

　　央行今日启动850亿元正回购

　　央行开展正回购回笼850亿 注意支持货币走向8因素

　　【权威声音：央行重启正回购 四大行新增贷款】

　　央行重启了此前暂停约九个月的28天正回购品种

　　2月四大行新增贷款约2800亿 同期存款增长6100亿元

　　【A股影响】

　　中线跌势难改 逢高做空是期指首选策略

　　上档技术压力显现 短期底部蓄势震荡持续

　　【机构观点】

　　顶点财经：多条均线中短期构成压制 短期宽幅震荡持续

　　新时代证券：三因素暗示强周期类股票仍将承压

　　平安证券：短期大盘持续低位震荡 轻仓防守博弈主题

　　【大势研判】

　　指数反弹空间有限 关注两会题材股

　　黑天鹅事件来势凶猛 四大因素为A股添金钟罩

　　央行今日启动850亿元正回购

　　据交易员称，央行周二开展了850亿元正回购操作，包括500亿元28天品种和350亿元14天品种。值得关注的是，除了单日操作规模较上周四的600亿元有所上升外，28天正回购为春节后央行重启正回购以来的首次露面。市场人士表示，跨月后市场资金面持续宽松，周一7天回购利率跌破3% ，市场对于央行适度提升对冲力度、启用更深层次锁定流动性工具，已经有一定心理预期。

　　本周一，银行间市场资金面延续整体宽松格局，除隔夜品种上涨24BP至2.07% 外，多数资金利率延续下行。其中，标杆品种7天回购加权平均利率大降70BP至2.82%，为2013年5月16 日以来首次跌破3% 。市场人士认为，在隔夜、7 天利率一涨一跌之后，两个品种利差收窄到正常水平，而7 天标杆品种的下跌，意味着资金面宽松得到进一步确认。

　　公开市场方面，本周(3月1日至7日) 公开市场共有两期合计1080 亿元正回购到期。两期均为14 天品种，周二、周四分别到480 亿元、 600 亿元。央行周二开展850 亿元正回购后，周二实际单日净回笼370亿元。

　　2 月以来资金面持续好于预期，资金利率不断下行，伴随7天回购利率跌破3% ，市场上的谨慎情绪已经有所抬头，有机构此前多次提示央行可能启用更长期限的流动性锁定工具，包括28 天正回购甚至央票。不过，此间亦有市场人士表示，虽然28 天期正回购面世，但从量上看，央行周二的对冲仍属温和，预计3 月中上旬资金面仍有望保持整体宽松局面。(中国证券报)

　　央行开展正回购回笼850亿 注意支持货币走向8因素

　　周二（3月4日），交易员透露，央行进行500亿28天正回购及350亿14天正回购操作。本周（3月1日-3月7日），央行公开市场有1080亿元正回购到期，无逆回购及央票到期。此前三周，央行公开市场分别净回笼1600亿元、1080亿元和4500亿元。

　　中金公司表示，市场不宜对货币政策放松寄予太大希望。2月制造业PMI继续下跌，春节错位是一个原因，重点在于如何剔除这一季节性因素来判断当前经济增长动能。2012年数据样本的扩大使得传统的季节性分析方法失效。通过对比过去两年春节对数据的影响，分析今年2月的PMI跌幅超出了春节错位导致的影响，显示当前经济增长动能较弱。除了产成品库存和配送时间外，主要分项指标都在下滑，显示供求两弱。产成品库存上升，原材料库存下降，结合订单和价格的下跌，当前企业仍然面临去库存的压力。钢铁行业的高频数据显示原材料库存大幅上升，但终端需求没有好转，未来的去库存压力仍然较大。购进价格的走弱，预示PPI环比将继续下跌，也将抑制企业的库存需求。3月份将进入投资和生产的旺季，预计PMI将呈现季节性回升，这也是本月企业经营活动预期指数大幅回升的主要原因。近期市场利率和汇率的回落也将对未来的经济增长提供支持，有利于PMI反弹。但是，经济结构调整才初露端倪，影子银行扩张仍然较快，市场不宜对货币政策的放松寄予太大希望。

　　东方证券近日发布2014货币政策前瞻研究报告，并罗列支持货币政策适度宽松和维持偏紧的理由：一、目前支持货币政策适度宽松的理由包括：1、美国QE逐渐退出和全球资本流动格局变化，可能导致央行赖以投放基础货币的外汇占款出现了大幅波动；2、地方政府债务的可持续性融资要求；3、互联网金融入侵金融行业导致的加速脱媒；4、土地流转、国有企业改革等新一轮货币化与资本化的推进，需要相应货币对应；5、人民币国际化，需要充分的人民币投放，并把这些人民币流动性引导和隔离在海外市场上；二、支持货币政策维持偏紧的理由包括：1、2008年金融危机应对期间的天量信贷投放带来诸多后患；2、通过紧缩流通性、提高资金成本的方式为经济去杠杆、促转型；3、对通货膨胀的顾忌。(证券时报网)

　　央行重启了此前暂停约九个月的28天正回购品种

　　据央行公告，3月4日央行开展850亿正回购，其中包括14天期350亿，500亿28天正回购。值得关注的是，央行重启了此前暂停约九个月的28天正回购品种。

　　此前，央行最后一次开展28天正回购还是2013年的6月初。据公告，今日14天正回购的利率持平于3.80%，28天正回购利率为4%。(证券时报网)

　　2月四大行新增贷款约2800亿 同期存款增长6100亿元

　　据消息，2月四大行新增贷款约2800亿元，同期存款增长6100亿元。目前机构对2月整个金融机构新增人民币贷款预期多在7000亿元之上。

　　交通银行金融研究中心认为，判断2月份贷款投放情况主要需要考虑三方面因素：一是假日因素，2014年2月实际工作天数为17日，多于去年同期；二是银行一季度信贷投放节奏，预计将基本延续1月份较强的投放意愿；三是央行的货币政策工具使用和窗口指导，从央行对外汇结算净额和节后流动性偏松的对冲力度来看，银行系统流动性较为充裕。

　　据此，交行金融研究中心预计2月贷款供给较多（相对可比同期水平），预计境内2月份新增人民币贷款投放为7100亿元的规模，余额同比增速为14.3%，与上月持平。

　　瑞银也认为2月信贷增速坚挺。该行称，虽然央行在银行间市场上回收流动性，但春节后流动性环境仍明显缓和。2月份7天回购利率均值从1月的4.7%进一步回落至4.3%左右，在月底的几个交易日甚至低于3.3%。

　　此前有媒体报道，至23日，2月四大行新增人民币贷款已达2500亿元。基于此，瑞银预计今年2月整个金融机构新增人民币贷款将达到7500亿元左右，超过去年同期的6200亿元。 预计2月新增社会融资总额达1.1万亿元，与去年同期的1.07万亿元基本持平。(证券时报网)

　　中线跌势难改 逢高做空是期指首选策略

　　日前公布的2月官方制造业PMI创下近8个月新低，经济增速放缓压力增大。我们认为，新兴市场金融风险波动加大，国内地产、金融潜在风险不可忽视，股指期货中线跌势难改，短线也无力反弹，建议逢高做空。

　　经济增速放缓压力增大

　　日前公布的2月制造业PMI等经济数据显示，国内经济增长继续放缓，这将抑制股指期货反弹空间。

　　3月1日公布的2月官方制造业PMI降至近8个月来的新低50.2%，比上个月回落0.3个百分点，连续第三个月下降。3月3日公布的2月汇丰制造业PMI终值为48.5%，较初值48.3%略微攀升，但仍不及1月份终值49.5%。其中，就业指数终值跌幅创五年以来最大，产出指数和新订单指数自2013年7月以来首次出现下滑。

　　2月官方和汇丰制造业PMI双双下降，很难单单用春节因素来解释，很明显是经济增长乏力的表现。此外，3月3日公布的2月中国非制造业商务活动指数为55.0%，比上月上升1.6个百分点，连续3个月在荣枯线上回落后，首次回升。该数据或能稍稍减轻股指期货的下行压力，但是作用预计不明显。

　　对反弹不宜期望过高

　　市场近期密切关注和期待两会期间出台改革和政策新动向，特别是利好消息。其中，今年经济增长目标、国企改革等是市场重点关注的内容。部分投资者期待能推出新的改革和政策利好，并期望股指能因此走出近期低迷的状态。不过，从近年来“两会”期间沪深300现货股指走势来看，对行情期望值不宜过高，对于沪深300股指期货止跌企稳反弹也不要抱有太多幻想。

　　首先，金融地产低迷抑制期指反弹。3日沪深300股指期货冲高回落，沪深300现货指数涨幅也收窄，抑制当日沪深300指数的重要因素是金融、地产等权重板块集体下跌。尽管酿酒、家电等板块上涨，但是其对于沪深300现货指数止跌反弹的支撑作用并不大。近日金融地产板块的持续低迷，与国内房地产泡沫破裂的担忧、地方债和企业信用债以及影子银行的风险加大密切相关，尽管主要商业银行纷纷在近日表示房地产贷款政策不变，但仍难以完全打消市场的相关担忧。

　　其次，新兴市场存金融风险。俄罗斯央行周一宣布，将指标利率由5.5%升至7%，立即生效。俄罗斯央行称，升息是鉴于通胀风险升温及金融稳定面临风险。俄罗斯卢布兑美元在过去的两周内已经贬值3.5%，未来或许会进一步下跌。本周一，俄罗斯MICEX指数盘中暴跌一百多点，跌幅逾11%。除了俄罗斯金融市场风险波动加大外，其他新兴市场国家（如巴西、印度尼西亚等）近日金融市场波动也较大，巴西央行也在上周三加息25基点至10.75%，以应对经济增长放缓和通胀压力。近日，国内人民币持续大幅贬值，市场认为既有央行主动干预的因素，也有市场对于中国房地产风险、金融风险担忧增加的因素，还包括对于中国经济增长放缓的忧虑，前期流入的热钱和套利资金开始获利平仓。随着美联储继续缩减QE，新兴市场汇率、债券、股市波动风险仍较大，将增加后市股指期货的下行压力。

　　最后，逢高做空股指期货是首选策略。2月下旬，经过年初短暂的弱势反弹，股指期货开始新一轮下跌，目前日均线已经呈现完全空头排列，中线和短线跌势明显。2月28日，期指当月合约（IF1403）盘中创下去年7月10日以来的新低2119.6点，后市有可能再次下探2111点和2100点支撑。短线来看，现指在2200点附近有明显短线反弹阻力，2260点附近的中短线反弹阻力更强，后市可以将上述阻力位作为短线止损和中短线止损参考价，逢高做空股指期货。

　　上档技术压力显现 短期底部蓄势震荡持续

　　具体来看，大盘从年线附近调整下来，四连阴后出现四连阳走势，这显然是急跌之后急速反弹的行情。不过，在当前市场反弹行情的上演过程中，上方即将面临20日均线、10日均线的压制。相对看，当均线系统呈现空头排列之际，均线叠加压力一般不容忽视，特别是四连阳后即将面临的均线压力，压制常常比较厉害。如果在接下来的反弹行情中成交量不能够持续放大的话，短线股指很难突破均线压制，在相对底部蓄势应该是后市更有可能形成的一种走势。所以，当前行情定性为超跌反弹行情比较合适。操作上，适当降低仓位配置，等待市场趋势进一步明朗后，再择机加仓较为安全。

　　顶点财经：多条均线中短期构成压制 短期宽幅震荡持续

　　从技术角度看，沪指前期反弹遭遇年线的强力压制，目前空头排列的均线系统并未得到有效改善，多条均线将在中短期内对股指构成压制，加上日线MACD指标也在0轴附近形成死叉状态，股指短期并不具备持续走强的动力，更多的将是在2000点至2100点之间宽幅拉锯。

　　新时代证券：三因素暗示强周期类股票仍将承压

　　新股发行暂停期的反弹行情经过上周的下跌后宣告结束，下跌原因可以归结为三个诱因一个背景。第一，银行停贷的传言导致地产股大幅下跌，给市场带来调整的首根破位中阴线；第二，人民币大幅贬值，周跌幅高达0.89%，创汇改以来单周的最大跌幅，市场担心外资出逃；第三，央行时隔8个月重启正回购，过去一周正回购量从上周的1080亿元上升到1600亿元，大量回收市场的流动性。其实上述原因有一个统一的背景就是对经济增长放缓的担忧，其中房价下跌和人民币贬值之间是有联动关系，当然人民币贬值的原因目前还很难说清楚。持续的正回购说明央行即使在经济放缓的背景下仍然采取偏紧的货币政策，增长放缓是政府主动调整的方向，强周期类股票仍会继续承压。

　　如果把本轮行情定位为新股暂停期的反弹行情，那么接下来新股将在3月中旬重新发行的消息也是影响市场下跌的一个原因。从前期新股发行和上市统计看，在1个月期间参与新股的收益率在2%左右，这么高的收益肯定会吸引更多资金参与新股申购。而从春节前新股高速发行时大盘的走势看，市场还是存在“新股的恐慌”的，因此进入到3月份新股发行对市场的影响还是不能忽视。

　　上周，上证指数下跌2.72%，逼近2000点的整数关口；创业板指数下跌5.58%，接近60日均线，构造出了阶段性的头部。3月份是中小市值公司密集公布年报的时期，创业板的高估值将面临业绩的考验，因此不仅在空间有明显的回调，同时也会在时间上持续较长的调整。预期创业板调整的目标位在60日均线附近，在创业板调整期间，主板的超跌股票在改革红利的刺激下会有所活跃，大盘股的超跌反弹可望缓解创业板的下行压力。国企股权的多元化已经使石油经销板块出现整体活跃，特别是中国石化的持续走强对上证指数稳定效果明显。此外，统计数据显示中小板、创业板公司2013年业绩的一致预期增长为25%和32%，但是，业绩快报显示的业绩增速分别仅有7.3%和13%，因此，3月份投资者要提防年报业绩披露期间中小市值股票业绩不及预期所带来的风险。

　　平安证券：短期大盘持续低位震荡 轻仓防守博弈主题

　　经济下行担忧、信用风险以及人民币贬值是导致近期市场风险溢价攀升的主要原因，3月经济、资金和政策的不确定性增加，意味着风险溢价仍可能会攀升。我们认为，在没有看到实质性维稳政策前，短期风险溢价回升的趋势难以扭转。叠加IPO可能重启的价值外冲击，预计市场将延续弱势，指数或低位震荡。

　　资金利率高位回落，对应资金风险偏好也将有所调整，高利率环境驱动的高风险投资热情短期有所松动，加之成长股在市值和估值上弹性的衰减，都显示创业板仍有调整压力。受基本面下行和信用违约风险增大影响，银行、地产以及多数周期资源品短期仍将面临较高不确定性。预计3月市场将会淡化大小盘风格特征，传统领域跨界与新兴刺激主题将继续引领市场热点。推荐方向上建议关注三条主线：一是自下而上的传统行业跨界融合，推荐商贸零售、品牌消费、冷链物流；二是自上而下景气度持续改善的电力设备、新能源汽车、计算机软件、国防军工；三是两会主题驱动相关的国企改革、环保治理、生态农业、二胎等。

　　民生证券：箱体震荡格局持续 维持谨慎乐观姿态

　　三月份与二月份相比，流动性环比改善的驱动力消失，但经过二月份的一系列经济事件洗礼，经济数据、政策调控均不会比人们预期的更差，正的预期差有望形成股市新的支撑力量，以对冲人们对IPO重启和国内信用风险的担忧。三月沪综指有望稳定在2000-2200点之间，前低后高，维持谨慎乐观态度不变。总体稳定格局下，A股全面分化将拉开序幕。

　　第一，库存以及折旧带动的投资缺口短期反弹，难以支撑周期板块全面启动，建议继续规避地产链条，看好具有海外因素助力的有色和银行；第二，成长板块短期受IPO重启影响面临压力，但总体向上趋势不变，短期建议关注基本面确定的通信和电力设备；第三，消费板块安全边际最大，相对收益无忧，绝对收益看好主题集中的汽车、农林牧渔以及业绩稳定的医药股。

　　撇开中国经济改革转型的中长期逻辑，借助纳斯达克的联动效应，中国成长板块整体向上的总基调没有发生改变。3月份IPO重启以及前期获利盘存在抛压，但调整应该是短期的，可以业绩确定增长、基本面确定改善为轴心，寻找“成长中的蓝筹”。

　　指数反弹空间有限 关注两会题材股

　　从技术角度来看，经过连续的反弹之后，大盘已经接近2100点附近。而在该整数点附近同时有60日均线和20周均线的压制。在市场难有重大利好的情况下，大盘想突破上述两条均线难度不小。最有可能的是大盘在2050点至2100点之间窄幅震荡。

　　从资金面上来看，资金面维持宽松格局，标杆品种7天回购加权平均利率逾九个月来首次跌破3%关口。在资金宽松的情况下，央行很可能再次重启千亿规模的正回购。这将会对市场的信心构成不利的影响。

　　在整体上难有大作为的情况下，投资者还是应该关注“两会”改革政策题材股。这预计将在3月上半月成为市场的主导。从近期走强的板块不难发现，新能源汽车及锂电池、油气改革和电力均与改革预期有关，预计金融改革、土地改革等多方面的改革政策题材板块未来有望轮番被资金关注。此外，国家安全概念、养老产业、节能环保、自贸区建设和新型城镇化等均有望引发市场的投资热情。（中证投资）

　　黑天鹅事件来势凶猛 四大因素为A股添金钟罩

　　受外围乌克兰局势动乱的消息影响，隔夜欧美股市全线大跌，俄罗斯股市更是暴跌12.01%，创53个月以来新低。而在外围黑天鹅事件来势凶猛下，早盘A股虽然下跌，但整体跌幅并不大，多方甚至有随时反攻的势头。

　　从盘面来看，创业板再次抗跌并率先反弹，很好的带动了题材股的上涨。其中，受乌克兰局势因素的影响，具有避险与战争受益的股票获得主力亲睐，如黄金与军工板块早盘开始活跃，中航重机强势封板；此外，改革与政策利好的个股继续齐头并进，油改概念、重庆板块强势依旧，龙宇燃油两连板；同时金亚科技、新开普的再次逆袭，则是主力深度介入运作个股具体表现。而个股有无持续上涨潜力与是否抗跌，参考指标无疑便是主力的介入程度。因此，在主力借外围市场洗盘之际，对政策扶持、改革、有消息利好与主力深度介入的个股，我们可坚定持股信心，并大胆逢低买入。

　　热点题材的活跃无疑能充分激活市场人气，不过这些都是在A股相对稳定下实现的。那在外围市场风声鹤唳下，A股缘何能相对独立呢？我们广州万隆认为，主要有四大因素为A股添加金钟罩。

　　1，本周是两会召开的敏感事件窗口，市场有强烈的维稳预期与需求。

　　2，上交所再次表态蓝筹股T+0，蓝筹股有望获得资金青睐，从而稳定了大盘。

　　3，深交所表示创业板IPO办法正在修改，意味着新股发行制度有所改变，一定程度上削减了两会后IPO重启的利空。

　　4，俞正声在政协大会上的报告称，从包括发展混合制所有制经济等六个方面部署2014年工作。由此可以看出，今年国企改革有望继续强力推进，市场热点仍将不断。

　　从上面四大因素可看出，当前A股正是在改革的因素下，相对抗跌的，因此我们也应该紧随改革的步伐，对具有改革题材的个股进行逢低布局。我们认为，在油改大放异彩后，以下三大改革品种有望接力而上。

　　首先，具有主力深度介入且政策利好不断的改革品种，如油改近期的持续大爆发，泰山石油更是逆势暴涨63%；其次，具有事件推动、且符合多方博弈皆赢的改革品种，如国资整合改革就因地方债务的高企，地方政府有很强的动力去推动改革，近期佛塑空间、星湖科技等已经强势起航，后市有望逐渐蔓延；最后，市场预期不充分，但其潜在利好却不断的改革品种，如近期军工板块的活跃。（广州万隆）