山西证券股份有限公司分析师(张红兵，孙涛)2月28日发布露天煤业(002128)的研究报告。

　　去年公司业绩下滑41.89%。13年公司实现营业收入62.21亿元，同比下降9.45%；营业成本为44.72亿元，同比增长2.63%；营业利润为10.72亿元，同比下降41.14%；利润总额为10.62亿元，同比下降41.70%；归属于母公司净利润为9.14元，同比下降41.96%。公司拟以2013年12月31日总股本13.26亿股为基数，每10股派1.00元(含税).

　　去年四季度业绩环比增长较大。公司去年第四季度营业收入为17.43亿元，同比下降15.32%，环比增长16.16%，营业成本为12.23亿元，同比增长14.23%，环比增长9.17%%，利润总额为3.62亿元，同比下降57.5%，环比增长71.72%，归属于母公司净利润为3.23亿元，同比下降55.93%，环比增长81.85%。分析师认为去年四季度煤炭价格大幅反弹是公司业绩增长的主因。

　　去年公司煤炭业务经营指标降幅较大。13年公司实际生产、收购原煤4500万吨，同比降低3.33%；销售原煤4500万吨，同比降低31.2%；公司煤炭业务毛利率为27.79%，同比下降8.6个百分点；公司吨煤售价为132元/吨，同比下降12.54%；公司吨煤净利润仅为19.68元，同比下降43.77%。

　　投资评级：公司煤种主要为发热量偏低的褐煤，吨煤净利润不到20元，抗煤价下跌能力减弱，公司虽从产、运、销三方面强化管理，但分析师认为14年若未有强有力的投资政策以及极端天气的出现，煤炭市场仍不容乐观，煤价上涨动力不足，公司经营压力偏大，业绩难有改善，分析师维持“中性”评级。

　　风险提示：下游行业不振影响煤炭需求，煤价大幅下降；环保力度不断加强，带来的政策风险。