招商证券股份有限公司分析师(常涛，陈舒然，陈卓)3月30日发布*ST 远洋(601919)的研究报告。

　　事件：*ST远洋2013年实现营业收入619亿元(-14%)，营业成本675亿元(-15%)，实现归属母公司股东净利润2.3亿元，合EPS0.02元，同比扭亏为盈。

　　评论：

　　1、顺利实现扭亏目标，“摘帽”进入倒计时。

　　为实现不被暂停上市的目标，2013年中国远洋完成多项资产出售计划，包括出售中远物流100%股权、出售中远集装箱工业公司100%股权以及出售青岛、上海等两处物业资产股权项目。以上项目合计贡献非流动资产处置损益约84.3亿元，是顺利实现扭亏为盈的主要力量。

　　2、散货：干散货运输业务毛利率大幅改善，2014年值得期待。

　　由于高价期租船陆续到期及部分老旧船舶实施退役，本年度干散货船队平均运力明显下降(-17%)，主营收入占比与2012年基本持平(22%)。干散货航运业务的毛利率为-12%，同比大幅上升12pct，环比亦持续改善。随着租入船的陆续到期退租，及国际干散货航运市场运价触底回升，散货船队亏损幅度持续收窄。

　　展望2014年，据SSY预测，2014年全球干散货需求同比增长5.8%，运力同比增长4.7%，需求增速超过供给。分析师认为海岬型船市场驱动的行情将在今年持续，海岬型船市供需边际改善趋势明确，散货毛利率有望进一步改善。

　　3、集运：行业结构性运力过剩持续，2014年仍面临挑战。

　　2013年中远集运实现收入425亿，归母净亏损14亿，毛利率下降1.6pct至-1%。

　　集运行业大船化趋势使得干线特别是欧地线运力出现结构性过剩，供需情况不容乐观。龙头筹建P3联盟标志着行业联盟合作扩大和重组提速，船公司资源使用效率和成本控制成为竞争焦点。2013年中远集运平均运价下滑近15%，公司所在的CKYHE联盟如何应对成本领先的P3联盟，值得进一步跟踪和观察。

　　2014年行业运力增速预计将达到5%，其中，12000TEU以上大船新交付运力占全部新交付运力的41%，即使欧美经济复苏态势良好，干线供需压力仍然巨大。

　　4、投资策略：维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　曾造成巨额亏损的干散货船队随着高价期租船的持续到期，和行业供需边际改善，毛利率有望持续改善。借助老旧船舶报废更新政策，公司正逐步实施新一轮的船舶更新计划，增强船队市场竞争力，同时补贴收入亦有望增厚可观利润。预测2014年EPS为-0.09元，维持“审慎推荐-A”的投资评级。

　　附：中国远洋业绩说明会纪要。

　　风险提示：宏观经济增速低于预期等