申银万国证券股份有限公司分析师(张西林)3月30日发布*ST 远洋(601919)的研究报告。

　　公司公告/新闻：(1)公司公告2013年报，报告期公司实现营业收入619.34亿元、实现归属于母公司所有者的净利润2.35亿元，分别同比增长-14.07%和102.46%；(2)鉴于2011年和2012年公司大幅亏损，2013年虽实现盈利但累计未分配利润为负值董事会建议不分红。

　　干散货运输业务大幅减亏及资本运作助公司2013年如期扭亏。(1)主业减亏23.1亿元：公司2013年扭亏为盈并实现归属净利2.35亿元，基本符合分析师之前的2.31亿元盈利预测的判断；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-71.8亿元，2012年同期公司亏损94.9亿元，主业减亏23.1亿元。分业务板块看，码头和集装箱租赁业务分别实现毛利9.46亿元和10.68亿元，较2013年相比基本维持稳定；干散货运输业务大幅减亏是主业减亏的主要原因，根据分析师测算2013年干散货运输业务实现业务毛利-16.3亿元，较2012年亏损大幅减小28.7亿元。(2)资产出售获取投资收益65.89亿元：2013年公司分别出售中远物流100%股权取得投资收益18.46亿元、出售中远集装箱工业公司100%股权获得归属于母公司所有者的净利润10.53亿元、出售上海天宏力和青岛资产管理公司81%股权取得投资收益36.9亿元。

　　2014年公司仍有望继续盈利。分析师认为公司2014年仍有望继续盈利，其改善主要逻辑在于：(1)老旧船拆解补贴预计贡献约10亿元营业外收入。根据公司之前披露的“2014年船舶退役计划”，累计共有“天丽海”等41艘船舶(共计252.17万DWT/139.61万总吨)将在2014年退役。根据750元/总吨的补贴政策，分析师测算公司将获得营业外收入约10亿元；由于“天丽海”等属于高龄老旧散货船，预计报废产生的净值损失非常小。

　　(2)主业经营继续好转。干散货市场底部企稳复苏，且高租金船影响将进一步减弱。公司2013年计提的干散货租入船合同拨备为6.04亿元(较2012年13.72亿元大幅较低)，拨备计提的大幅减少反映的是高价租金船影响的进一步减弱。分析师认为在行业逐步复苏、高价船到期退租等背景下干散货运输业务将进一步好转。随着越来越多的班轮公司入盟和CKYHE联盟的成立，班轮公司在2014年价格竞争夺取市场份额的概率较低。班轮运输板块有望在需求复苏和市场结构进一步稳定的格局下减亏甚至是扭亏。

　　重申“增持”评级并维持盈利预测。分析师预计公司2014年-2015年可实现归属母公司所有者的净利润为2.77亿元和18.85亿元，对应完全摊薄每股收益为0.03元和0.18元；对应最新股价的PE为97.1X和14.3X。公司将向上交所提交撤销股票退市风险警示(即“*ST”)的申请，若公司顺利撤销“*ST”分析师建议“增持”中国远洋。基于2014年主业经营有望持续好转的判断和处于历史底部的1.5XPB估值，分析师重申对公司的“增持”评级。