中信银行：估值溢价已有反映基本面超预期
　　公司取得ROA和ROE分别为1.20%(+10BPs，YoY)和18.48%(+178BPs，YoY)，成本收入比31.41%(-10BPs，YoY)，不良率1.03%(+29BPs，YoY)，拨备覆盖率206.62%(-81.63个百分点，YoY)，拨贷比2.13%(+1BPs，YoY)，净息差2.60%(-21BPs，YoY)。核心一级资本充足率8.78%，资本充足率11.24%。同时公司13年拟现金分红率30%。
　　平安观点：
　　规模增长及拨备基数较高促业绩超预期。
　　中信13年全年净利润如业绩快报达到26%，公司4季度单季营业收入同比增速达到21%，呈现连续四个季度增长。其中，公司总资产规模在3季度出现环比下滑之后，4季度环比大幅增长7%，是4季度业绩超预期的最重要因素之一。
　　公司应收款投资规模年末达到3000亿，其中信托、资管、理财产品规模达到2775亿，占生息资产规模比重从年初几乎为1%上升到年末的8%。公司年末未对该部分资产计提减值损失。另一方面，公司2012年四季度大幅计提了拨备导致公司12年净利润仅1%的增长。13年公司信贷成本从12年的0.85%下降到0.66%，是业绩超预期的重要原因。公司经营另一亮点在于非息收入，全年手续费增速50%。中信借助集团及大中型企业的固有优势，在对公业务上加大了投行、现金管理、理财以及托管业务的延展性，是其非息收入快速增长的关键。2013年公司全年承销短融中票规模超过1800亿(24%YoY)，位列所有股份制银行首位。虽然下半年受债券市场疲软影响增速有所减缓，但仍为公司存款及手续费收入做出了较大贡献。
　　公司14年将加快在互联网金融方面的推进步伐。
　　公司自2013年起将“再造一个网上中信银行”作为三大战略之一，在互联网金融、大数据云计算、小微POS信贷等领域均取得了一些业务进展，是上市银行中在互联网金融方面步伐相对较快的公司。我们认为公司互联网战略仍会有所延续。目前与互联网平台、支付类企业的合作实质进展在于数据流/客户流的共享程度和排他性与否，这方面仍有待观察；同时监管政策是最大的不确定因素。
　　不良仍在暴露，核销及拨备力度14年不会减弱。
　　公司单季不良率环比增长超过了13个BP，公司全年核销规模超过50亿。若加回核销单季不良生成率达到27个BP。我们认为其中最大的压力来自于钢贸不良资产的逐步暴露，以及钢铁、煤炭等产能过剩行业。我们估算公司钢贸贷款共计约120亿元，钢铁、煤炭行业约有400亿左右。由于公司不良仍将处于上行通道，而公司接近200%拨备覆盖率和约2.24%的拨贷比仍存在较大压力，因此我们预计其14年核销及拨备力度均不会较13年减弱。
　　维持公司盈利预测及“推荐”评级不变，估值溢价已有反映基本面超预期。
　　我们维持公司14/15年净利润增速16%/15%不变。公司目前股价对应股息率为6.3%，对应14年PB为0.85倍，较行业平均0.75倍PB有一定溢价，已反应公司基本面超预期部分。近期中信集团上市可能会对公司股价带来事件性的驱动催化。另外监管层对于中信虚拟信用卡等创新业务的政策也需要密切关注。平安证券


　　索菲亚：战略布局清晰，成长动力充沛
　　内外兼修，13年业绩高增长：
　　2013年公司收入、净利润分别增长46%、41%，高增长主要源于三方面：1、2013年国内建材家居回暖，替代效应驱动下定制衣柜行业增长较好；2、持续外延扩张。这一方面体现为深化销售渠道，年内新增经销商专卖店200家，另一方面体现为扩张经营品类，从原有的卧室系列、书房系列拓展至客厅系列、餐厅系列；3、持续内涵提升。公司通过进一步完善柔性生产线布局，13年综合毛利率提升了2个百分点至37%。
　　战略布局清晰，成长动力充沛：
　　公司已确定以“定制家”为战略方向，在原有定制衣柜的基础上再填橱柜业务。2013年公司已成立橱柜事业部，并与国际著名公司SALMS.A.S签署合作意向书，未来有望依托SALM丰富的橱柜行业经验打开国内橱柜市场。公司橱柜业务目前尚处前期筹备阶段，预计2014年下半年投产，2015年正式运行。
　　盈利预测与估值：
　　暂不计入橱柜业务对公司业绩的影响，维持对14、15年EPS分别为0.70、0.86元的业绩预测，对应2014年3月27日16.16元的收盘价，PE分别为22.9、18.8倍。近期市场担忧地产行业景气度及春季因素对1Q经营的扰动，导致公司估值有所调整。考虑定制衣柜仍属蓝海行业，受地产调控影响相对较小，且公司战略布局清晰、成长动力充沛，维持“推荐”评级。平安证券


　　瀚蓝环境：走出南海，迈向全国
　　走向全国市场：过去业务局限于南海地区，本次拟收购创冠股权，将一举走向全国，成为固废处理龙头之一。股东层面，大股东积极支持公司扩张，新增股东创冠香港也承诺支持公司发展，大平台的搭建和股东的支持有望使得公司获取后续项目。资金层面，原有水处理和南海燃气将提供稳定充沛现金流支撑后续项目拓展，资金压力不大。
　　盈利能力有望提升：(1)目前在建绿电项目一期，预计2015年年中投产；(2)收购完成后，预计将对创冠中国项目进行精耕细作，南海产业园模式有望得到推广，将提升创冠中国盈利能力。(3)公司也在积极争取建设资质的获取，成功后将可参与创冠中国未建项目的开发，获取新增利润。(4)创冠香港和南海城投进行了2014年-2016年的业绩承诺，未来几年公司盈利增长确定性强，若能够将产业园模式进行推广，超预期空间很大。
　　给予“买入-A”投资评级：假设增发于2014年完成，绿电一期2015年年中投产，参与项目承包建设2015年和2016年确认收入，我们预计公司2014年-2016年实现EPS0.44元、0.64元和0.84元，对应PE为25.2倍、17.6倍和13.3倍，给予“买入-A”投资评级，6个月目标价18元。安信证券


　　宝胜股份：中航工业入主打造航空高端装备电缆领军企业
　　中航工业入主，打造高端装备领军企业。今年初，公司控股股东宝胜集团股权划转事项已完成，中航工业成为公司的实际控制人。中航工业支持将宝胜集团打造成航空线缆主要供应商，以及航空机电电气产业、物联网、电子信息等产业的重要制造企业。并同意中航机电公司以宝胜集团为主体未来5年50亿投资航空机电电力电气制造业等项目。宝胜股份作为宝胜集团主要资产及核心上市平台，未来有望成为A股航空高端装备领军企业。
　　传统国企毛利偏低，改造提升空间大。公司作为传统国企且是国内电缆行业的领军企业，承担更多的品牌形象与社会责任，对产品质量要求较高。我们认为公司虽然目前整体毛利偏低，但未来提升空间大，主要通过以下措施：1)加快产品结构转型，航空航天、新能源、海洋工程、舰船、铁路及轨道交通车辆用特种电缆占比逐步提高，推动公司产品高端化；2)进一步开发电力系统等大客户，优化客户结构；3)研发创新，自上而下降本增效。
　　公司技术推动创新，特种电缆打开成长空间。公司是行业内少有的研发创新型电缆企业，超70种产品填补国内空白。目前公司风电、核电与太阳能新能源用特种电缆项目、海洋工程、舰船及变频器用特种电缆项目已投产。风电特种电缆开拓了金风科技等风机大客户，13年以来光伏、风电行业逐步复苏，公司新能源特种电缆销售实现快速增长。未来随着国家海洋战略的逐步实施、轨道交通大规模建设、航天军工产业的发展，公司有望借助中航工业平台，实现特种电缆的跨越式发展，成为公司主业的新增长极。
　　盈利预测与估值：预计公司13-15年EPS分别为0.28、0.37、0.51元，对应30、23、17倍PE。考虑到公司可能在新能源、海工、舰船等特种电缆领域超预期表现以及中航工业入主后打造公司航空高端装备电缆领军企业的预期，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。广证恒生


　　特变电工：收入快速攀升，2014年增长确定性强
　　发展趋势：2014年行业景气度继续向好，增长确定性强。传统变压器业务受益于特高压建设提速，预期收入和利润率均能稳中有升；光伏EPC业务去年完成500MW，今年规划装机量提升40%，预计完成700MW，而多晶硅业务判断今年收入20亿，毛利率超30%；海外工程截至去年底在手订单超过30亿美元，结算进度有望加快。
　　配股募资降低负债率及财务费用。2013年底公司资产负债率达到69%，处于历史高位，全年财务费用5.3亿元，同比增长114%，预计配股募集资金中的25亿元将用于偿还银行贷款，节约财务费用1.6亿元，并缓解高负债率。
　　盈利预测调整：上调2014年收入预测12%至356亿元，维持EPS预测0.61元，并给出2015年收入预测426亿元，EPS0.82元。
　　估值与建议：目前公司股价对应2014、2015年市盈率分别为14、11倍，给予2014eP/E20倍，对应目标价12元，维持推荐评级。中金公司


　　华鲁恒升：业绩符合预期
　　发展趋势
　　化肥业务上国内尿素需求疲软，价格持续下滑。同时国际尿素价格低迷，国际贸易商对国内港口尿素不断打压，进一步造成国内尿素市场价格下滑。尿素价格从13年7月初的1700元/吨回落到目前的1500元/吨。预计弱需求的态势将持续，尿素板块的面临较大的盈利压力。
　　醋酸和DMF盈利能力继续改善。公司合成气平台带来的降本效应明显，醋酸价格从7月初的2950元/吨上涨到一月底3200元/吨。三季度DMF产品价格从7月初的5100元/吨上涨到9月底5350元/吨。作为市场格局成熟的化工品种，我们预计化工产品成本将随着公司气化平台的扩建而显著降低，盈利能力将继续得到改善。
　　盈利预测调整
　　新产品线稳步推进：公司醋酸装置已达到50万吨/年生产能力，10万吨/年醇酮装置、年产60万吨硝酸等在建项目也将在年内投产。
　　我们维持公司2014年盈利预测0.65元，2015年盈利预测0.74元。
　　目前股价对应2014年EPS9.3倍。
　　估值与建议
　　考虑公司先进煤气化技术成本优势及新增项目带来的估值提升，维持“推荐”评级，维持目标价8元。中金公司