2014年2月份(截止2月28日)，煤炭开采板块下跌1.76%(算术平均)，而沪深300下跌0.28%，煤炭开采板块再度跑输沪深300和全部A股。从行业指表现对比来看，煤炭开采板块2月份仅强于传媒板块，在所有行业板块中位居倒数第二。2月份，港口煤炭价格大幅回落，煤炭均价中枢震荡下移，煤炭股价值中枢也逐渐走低。

　　2月份秦皇岛港口煤价大幅下跌。截止2月24日，秦皇岛港5500大卡山西优混平仓价为535元/吨，与1月27日的575元/吨相比下跌40元/吨，跌幅为6.96%。自2014年1月份以来，港口煤炭价格大幅下跌。冬储煤因素的逐渐减弱，煤炭供给依然充裕等因素导致港口煤炭价格走出了“过山车”的下跌行情。随着节后煤炭需求的逐渐恢复，加上煤炭成本刚性制约，我们预计港口煤炭价格再度出现大幅下跌的可能性不大。

　　2月焦煤价格中枢下移。截至2014年2月21日，焦煤全国含税平均价1010元/吨，与1月24日的1075元/吨相比下跌65元/吨，跌幅6.04%；肥煤全国含税平均价1008元/吨，与1月24日的1075元/吨相比下跌48元/吨，跌幅4.47%；1/3焦煤全国含税平均价959元/吨，与1月24日的1075元/吨相比下跌47元/吨，跌幅4.37%。炼焦煤价格仍在继续探底。受下游需求不足影响，我们预计焦煤价格继续向淡。

　　2月无烟煤全国均价震荡下跌。截至2014年2月21日，无烟中块全国平均价1050元/吨，与1月24日相比下跌28元/吨，跌幅2.6%；无烟小块全国平均价991元/吨，与1月24日相比下跌26元/吨，跌幅2.53%；无烟末煤全国平均价632元/吨，与1月24日相比下跌15元/吨，跌幅2.32%。无烟煤全国均价处于弱势探底趋势中。

　　下游行业：动力煤需求较好。2013年12月，全国电力行业耗煤总量19641.7万吨，与去年同期相比增长12.8%。截至2014年2月21日，钢材价格指数为96.46，与2014年1月31日的97.49相比下跌1.05%，钢铁价格仍维持弱势格局，这也影响了上游焦煤子行业的景气度平。截至2014年2月1日，国产尿素批发价为1942元/吨，与2014年1月15日相比上涨2元/吨。尿素价格总体也呈现弱势徘徊的格局，上游无烟煤子行业景气度也受到制约。

　　估值与投资建议：截止2014年2月28日，煤炭开采板块的PE(TTM)为9.98倍，市净率为1.0倍。煤炭开采板块2014年以来价值中枢继续下移。我们认为煤炭上市公司盈利能力没有明显改观前，煤炭开采行业与沪深300相比获取超额收益的难度依然较大，我们继续维持行业“中性”评级，但我们关注市场流动性改善的预期以及国内经济回升的前景。投资标的重点关注具有估值优势和未来前景改善的公司。

　　风险提示：1、宏观经济增速下滑超出预期；2、国际经济波动影响大宗商品价格；3、煤炭上市公司2013年年报业绩及2014年1季报风险。