报告要点

　　一周股市回顾

　　本周煤炭行业指数下跌6.91%，跑输沪深300指数3.14%。表现较好的有国投新集、云煤能源、煤气化、中国神华和上海能源；表现较差的包括：兖州煤业、盘江股份、潞安环能、山煤国际和永泰能源。

　　一周煤市回顾

　　动力煤：港口煤价普遍上涨，监控产地煤价平稳。本周港口煤价稳中略涨，秦港Q5500、5800上涨5元/吨；监控产地价格平稳；

　　炼焦煤：国际炼焦煤市场走弱，部分监控产地价格下跌。澳洲风景港主焦煤较上周下跌3.6美元，报120.9美元/吨；贵州、河南部分监控产地价格下跌。

　　本周观点

　　动力煤：神华降价是向市场价回归，而非领跌，需求小幅改善，铁运煤成本支撑，短期港口市场煤价既无大幅下调需求，也无空间。本周沿海需求延续回升态势，六大电厂日耗回升，存煤下降，可用天数由19.5天回落至18.0天。北方港口调入调出基本稳定，四港库存小幅下降33万吨，港口煤价稳中略涨，其中秦港Q5500上涨5元/吨。周末有媒体称神华因港口库存较高，下调现货煤价，加大优惠力度。我们认为，前期神华报价高于市场价，导致港口库存较高，本次属于降价属于向较低市场价的回归，而非领跌，这与2013年6月的领跌不同。而且，即使神华短期销售改善，市场份额扩大，在成本压力下，市场价也难以大幅下调。目前港口煤价仅高于蒙西铁运煤测算成本高15元，甚至低于晋北铁运煤测算成本，在总需求稳定改善，港口库存下降的情况下，市场价大幅下调既缺乏需求，也不具备能力。我们仍然认为，本轮港口煤价见底的关键在于坑口亏损减产，减少向港口发运引发的成本支撑，在低成本产能释放，坑口煤价下跌前，港口煤价不具备大幅下行空间。

　　炼焦煤：焦、钢弱势延续，炼焦煤补跌难免；下游去炼焦煤库存相对顺利是目前唯一积极因素。2月中旬全国粗钢日产量为197万吨，环比上旬下降4.8%，但重点钢企钢材库存继续上升，高位社会钢材库存来看，终端需求弱势延续。钢价连创新低，天津港一级冶金焦本周也再降20元，下游降价继续对炼焦煤形成压力，炼焦煤补跌难免。相对积极的因素在于下游去炼焦煤库存进展较快，待钢铁需求季节性回升，煤炭销售可能环比改善，但受制于钢材高库存，粗钢产量回升幅度可能相对有限，炼焦煤销售改善幅度有限。