传：华孚色纺量升驱动业绩增长
2013年报业绩概况:营业总收入62.4亿元,同比增长8.9%(主营业务收入55.9 亿元,同比增长15.08%);营业利润0.94亿元,下滑167.4%;营业外收入1.49亿元,较上年同期减少1.51亿元;利润总额2.38亿元, 同比增长55.4%;归属母公司股东净利润2.0亿元,同比上涨120.7%。每股收益0.24元。
单季度收入增速逐季下移。13Q1-Q4单季度收入增速分别为:23.05%、15.30%、4.53%、-4.48%,从公司的经营情况看,上半年接单情况好于下半年。分区域看,直接出口业务回升明显,毛利率大幅提升。直接出口业务实现收入19.87亿元,同比增长18.59%,占全年收入比重 32.58%,毛利率提升11.19pct到18.59%。国内销售41.12亿元,同比增长9.14%,毛利率下降1.11pct到9.14%。增长结构:量升驱动为主。销量同比增长14.7%,产品均价小幅提升。
主营业务(纱线)毛利率提升3.2pct到13.11%。采购渠道拓宽,主要原材料价格下降5%;规模效应继续发挥作用,生产成本下降4%;产品结构继续改善,彩新产品比例提升5.4PCT。分季度看,Q4毛利率改善幅度低于预期。公司Q3毛利率15.5%,为全年高点,Q4毛利率环比下降1.5pct到 14%,预计进口棉在Q2、Q3集中使用。 公司运营管理、供应链快速反应能力持续提升,实现多品种、小批量、快交货。期间费用率11.9%,下降0.65PCT。其中销售费用率、管理费用率、财务费用率分别为:4.37%(上升0.49PCT)、4.40%(下降0.10PCT)、3.13%(下降1.04PCT)。存货21.3亿元、应收账款 7.19亿元,分别较年初增长0.3%、33.3%。
盈利预测与投资评级
公司生产布局合理,将逐步进入规模效应释放期。公司在2013年已经完成24%的产能转移,为14年生产成本的下降提供基础。同时公司持续优化SAP项目,供应链快速反应能力提升,实现多品种、小批量、快交货。我们预计公司14-16年EPS分别为:0.34元、0.45元、0.57元,对应14-16 年PE 为12.87/9.71/7.62 X。维持买入评级。
风险提示
1.市场竞争加剧的风险;2.内外棉价差扩大的风险;3、外需出现大幅波动的风险。
传：准油股份关注其向能源产品开发方向的努力
预计公司2013-2015年EPS分别为0.10、0.10、0.16 元,假设公司开采深层煤炭、煤层气资源工艺设计进展顺利,2015年公司收入高速增长。公司只要合作1-2个50万吨左右的项目,业绩就会有明显改善,弹性非常明显。假设未来5年公司的煤炭产量200万吨,这一假设是非常容易实现,对于煤炭市场来说也可谓是波澜不惊,毫无压力。公司的股票价值合理位置为 26元左右。
主要客户在油田建设及维护方面的投入减少:2014年中石油由产量为中心向抓效益转变,投资类服务业务影响较大,对于公司来说是工程建设这块有影响,其中准东地区业务量有保证,克拉玛依这块会大幅下降;常规的成本项目变化不大。
公司2013年部分项目工作量比2012年度有所降低:全年营业收入3.97亿,同比下降3.99%,营业利润比上年同期增加16.84%,因公司加大应收账款回收力度、部分坏账准备冲回;利润总额、净利润分别比上年同期减少8.45%、9.64%,主要是因为处置固定资产损失比2012年度大幅度增加, 由此也造成基本每股收益、净资产收益率分别比上年同期下降9.09、0.34个百分点。
公司进行业务结构微调:(1)纯劳务输出全部停止,包括采油工化验工等等,这部分业务一直是亏损状态,原先开展这些业务主要是为了积累技术经验,希望能够为自主油田服务。(2)压裂业务全部纳入自主经营。原先出租的2套压裂车纳入哈萨克斯子公司。业务饱和的状态下,收入规模5千万。
建议关注其持续向能源产品开发方向的努力:假设深层煤炭、煤层气一体化开发2-3年有突破、3-5年有重大突破,公司只要合作1-2个50万吨左右的项目,业绩就会有明显改善,弹性非常明显。假设未来5年煤炭产量200万吨,这一假设是非常容易实现,对于煤炭市场来说也可谓是波澜不惊,毫无压力。公司的股票价值合理位置为26元左右。维持强烈推荐评级。
风险提示:钻井水力开采深层煤炭资源工艺设计进展不达预期。
传：乐视网业绩符合预期,全生态布局日趋完善
事件:
(1)公司发布2013年度业绩快报:2013年度营业总收入23.45亿元,利润总额为2.47亿元,归属于上市公司股东的净利润2.54亿元,基本每股收益为0.32元,分别同比增长100.85%、8.22%、30.79%和33.33%。
(2)2014年2月27日,乐视TV召开“聚变”发布会宣布签约NBA,正式成为NBA中国官方互联网电视播出合作伙伴。未来三年,乐视将独家拥有包括 NBA常规赛、季后赛、东西部总决赛等精彩NBA赛事的互联网电视版权。同时,乐视发布1月超级电视研究报告,并首次披露智能电视大屏运营战略。
点评:
业绩符合预期,广告业务的高增长促使收入快速增长,终端布局短期拉低利润率。公司公告2013年度基本每股收益为0.32元,同比增长33.33%,符合预期。报告期内,公司营业总收入23.45亿元,利润总额为2.47亿元,归属于上市公司股东的净利润2.54亿元,分别同比增长100.85%、 8.22%、30.79%,表现出良好的增长势头。2013年公司以低价策略推出智能终端产品—超级电视,其销售短期内增收不增利,将在一定程度上拉低整体利润率。然而,2013年公司优质内容不断提升品牌知名度,视频平台流量稳步提升,同时超级电视市场的火热表现亦推动乐视网知名度,促使乐视网广告业务预计全年增速达95%,远高于艾瑞咨询预测的行业整体年45%的增速。总体上,我们认为100%的收入增速主要来自于广告业务的高增长。
乐视TV联手NBA,体育大年版权优势显著。2014年世界将迎来体育大年。公司作为国内领先的智能电视和OTT转播商,在未来三年拥有NBA赛事的互联网电视独播优势。乐视体育成立一年多以来,已经拥有包括欧洲足球五大联赛、中超、网球、高尔夫等30多个赛事的互联网电视版权,此次联手NBA无疑为乐视体育内容平台再添一码。体育内容是大屏用户的刚需内容之一,满足更多高端体育赛事的需求将不断提高公司大屏用户粘性,推动超级电视终端用户在2014年快速提升。
体育版权优势推动流量向彩票变现。2月11日,彩票频道在乐视网首页正式上线。公司彩票频道借助于其在体育版权方面的绝对优势,有望将体育赛事观众有效导入体育彩票网站,并实现流量变现。当前公司彩票频道与如意彩进行合作,点击后将跳转至如意彩网站进行购买,并采用销售额分成的模式。未来公司篮球、足球方面的体育视频将与彩票频道更深度地结合,有望成功将视频网站向彩票变现。
超级电视变现可圈可点,用户将保持快速增长。公司超过30万的超级电视用户中,日均开机率为67.54%,周均开机率为83.90%,月均开机率为 94.37%;每台电视日均开机时长为5.88小时,并有持续超过90%的LetvUI更新率,所有的数据显示了超级电视用户较好的用户粘性,证明了“平台+内容+终端+应用”的乐视生态带来的极致体验。我们认为用户体验保证了未来超级电视用户的快速增长,并提升超级电视的广告价值。目前,乐视TV已与宝马MINI、英菲尼迪、三星、飞利浦等20余家国内外知名品牌合作,未来大屏广告价值也将逐渐凸显。
乐视全生态布局日趋完善,全屏优势显著。“平台+内容+终端+应用”的乐视生态布局日趋完善,“全屏实力”稳居视频三甲。在《我是歌手2》等优势版权的刺激下,comScore近期发布的1月份视频网站排名中,乐视网在月度覆盖人数的核心指标上位列第三。艾瑞iUserTracker的1月数据在也显示, 乐视网在视频媒体周总浏览时长和人均单页时长排名中以明显的优势占据前三。
投资策略:长期来看,在迅速发展乐视生态系统的全产业链布局之后,公司五屏优势及全产业链协同效应不断深化,协同产生聚变,聚变形成核爆,成为公司长期的竞争优势。中短期来看,2014年公司股价的催化剂依然是内容版权优势不断深化,终端产品用户数、LetvUI用户数和视频平台用户数的爆发。我们预计在不断迭代、不断创新的互联网基因下,基于LetvUI刷机精灵和终端产品优势,以及版权内容优势带来的视频平台优势,将有效推动公司2014年用户数持续快速增长。而困扰公司的资金瓶颈有望在创业板再融资放开中得到缓解,并推动公司2014年各项业务的顺利展开。我们预计2013~2015年EPS分别是 0.32、0.57和0.84元,对应当前股价49.40元,维持公司“增持”评级。
传：高乐股份内销转型成果丰硕
投资要点
业绩快报:收入增8%净利润增长21%
公司公告2013年业绩快报:收入增长8.55%至4.25亿元,营业利润下降14.58%至6584万元,净利润增长21.19%至7808万元,eps0.16元,符合3季报公开预期。
内销发力带来收入增长费用亦随之上升
收入增长8%的情况下营业利润下降14.58%,从3季度的毛利率情况来推测,更多原因可能费用的上升。公司内销快速转型,不可避免的带来了营销和管理费用的大幅上升,同时财务费用也因利息收入减少而有上升,但我们认为费用的上升与收入是匹配的,且费用的增长有一定的阶梯性,2014年费用吃掉利润的情况会有所缓解。
转型成果丰硕渠道+模式双发力
公司从2010年开始切入内销市场,11-12年实现内销收入翻番,预计13年内销增长也在80%以上,内销占比升至25%附近。从前期客户及渠道情况来看,公司积极切入大卖场、各级经销商及赠品等各种渠道,同时开拓了电商、卡通频道合作等多种模式,未来随着渠道的渗透和成熟,内销仍有望保持50%以上增速。
盈利预测及估值
高乐作为国内最大的电子电动玩具生产商,未来的看点一定是在国内市场。内销收入在传统渠道的逐步铺设和渗透发酵中还会继续上升,我们对此持续看好。待年报详细数据公布后再调整盈利预测,维持14-15年eps0.24元和0.28元的判断,维持增持评级。
传：汤臣倍健市场开拓有效,费用控制良好,维持“买入”
投资要点:
事件:2013年业绩基本符合预期。2/27晚,汤臣倍健公布了2013年年报及2014年一季报预告,2013年实现营业收入14.82亿元,比上年同期增长38.96%;营业利润5.03亿元,比上年同期增长51.57%;净利润4.22亿元,比上年同期增长50.41%。每股收益为1.29元,基本符合我们的预期。四季度收入单季同比增长24%,净利同比增长77.5%,收入增速放缓的原因在于2012年11月份提价,基数较高的原因。同时,公司公布一季度业绩预告,预计净利润同比增长30%-50%,维持高增长。2013年度利润分配方案:每10股送10元转增10股。
投资评级与估值:维持盈利预测与“买入”评级。我们预计公司2014-2016年EPS分别为1.91元、2.69元与3.59元,增速为49%、 40.7%、33.4%。从2014年元旦起实施的保健品新政将对贴牌市场、无批文产品进行更为严格的管理,公司批文储备丰富,是本次新政的受益者,中长线继续看好,维持买入。
关键假设点:2014-2016年,假设公司新增终端10000家、10000家、10000家,新增终端当年贡献正常收入的45%、第二年贡献90%、第三年贡献100%。
有别于大众的认识:1)终端扩张及同店增长带来收入的增长。公司近几年处于网点的快速扩张期,除商超与药店网点外,2013年新增164家连锁营养中心。终端扩张与单店销售的增长带来收入的快速上升。2)精细化管理策略见成效,成本控制能力强。2013年公司毛利率提升1.3个百分点,期间费用率下降 1.6个百分点,其中销售费用率下降3.5个点,这得益于去年公司进一步推行样板店建设、重点SKU的分销、终端包装、推行首推和促销推广等终端精细化项目。3)保健品新政创造良好成长环境,研发优势明显。保健品新政将使“擦边球”行为将难以持续,一方面为汤臣倍健让出部分市场份额,另一方面为并购和合作增加谈判筹码。公司研发能力强、已获及储备产品批文多的优势将进一步突出。4)外部资源合作与整合是今年看点。作为保健品行业龙头,公司有能力同时也有意识地通过整合外部资源做大做强,而国外膳食营养补充剂品牌历史悠久、研发力强,是公司拓展外部资源的首选。公司有望通过收购、合作等方式在药店高端品牌、网上品牌、专卖店品牌得到外部补充。
股价表现的催化剂:精细化管理进展超预期;收购项目达成;行业整顿超预期。
核心假设风险:经济持续下行的情况下,终端需求也受影响
传：金正大业绩略低预期利空已出尽,14年公司将重回高增长轨道
事件:金正大公告2013年度业绩快报,报告显示公司2013年全年实现营业收入119.9亿元,同比去年增长16.94%,归属于上市公司股东的净利润6.64亿元,同比增长21.35%;实现EPS0.95元,业绩略低于市场预期的25%。
投资要点:4季度收入同比去年增长-10%的主要原因是复合肥均价下跌。2013年上游单质肥价格单边下跌,受上游原材料跌价的影响,复合肥均价逐季度下调,所以4季度均价同比去年有较大下滑,导致收入增速同比去年下滑了-10%;我们预计最能体现公司竞争力的销量增速指标在4季度保持平稳。
4季度利润总额增速-11.56%,归属母公司净利润增速-19.33%。公司4季度利润总额增速下滑的主要原因是(1)4季度开始大力推广水溶肥等新型肥料,促销活劢较多导致销售费用率上升较快;(2)公司在4季度的促销活劢由过去的赠送生活用品改为赠送复合肥,该部分费用直接从收入中扣除,拉低了复合肥吨毛利水平;归属母公司净利润增速-19.33%的主要原因是13年子公司销售占比有所提升,导致综合税率同比去年提升较快。
2014年新品推出速度加快,为渠道的增长提供内生劢力。未来公司渠道内生增长的重要劢力来自于新型肥料的产能投放以及原有产品的更新换代:1、14年公司产能增速46%,为产能扩张最快的一年,其中新增产能以硝基复合肥(新增产能占57.1%)、水溶肥(新增产能占23.8%)等高端新型肥料为主;2、 13年秋季推出的硝基双效肥可成功应用不小麦,使核心市场中原5省(收入占比约80%)的控释肥市场空间扩大1.5倍,有效提高控释肥的产能利用率;3、 14年硝基肥产能将扩张3倍,今年硝基肥的成功推广预示未来公司可凭借渠道优势顺利消化新增产能;4、14年公司新增50万吨高端肥料水溶性肥,效果可不进口产品媲美,我们预计公司可通过降低终端价格、替代高端复合肥和进口水溶肥的方式成功推广产品,为业绩贡献新的增长点。
公司2013-2015年EPS分别为0.95、1.29、1.77元,对应PE分别为22、16、11,未来6-12个月的目标价为27元,给予“强烈推荐”评级。
风险提示:新品推广丌达预期;销售费用率上升过快。
传：迪安诊断设立医疗健康产业基金,开启全球扩张模式
事件:
1.2014年2月28日,公司发布2013年年度业绩快报,全年实现营业收入10.15亿元,同比增长43.75%;归属于上市公司股东的净利润 0.87亿元,同比增长44.28%,处于前次业绩预告26.27%-46.21%的上限。EPS0.73元,略超我们的预期(0.71元)。
2.公司公告与韩国SV共同签署了《战略合作框架协议书》、《DianHealthcareFund设立协议书》、《DianHealthcareFund设立补充协议书》一揽子协议,主要包括基金规模USD20M-USD30M(预计)(美元2000万-3000 万)、投资对象为符合迪安诊断战略规划的医疗大健康行业中的优良企业及其他生物创业企业和生物优良企业、存续时间为6年(最多可延长2年,投资期限3年, 回收期限3年)、迪安在基金设立时出资3000万元人民币(相当于USD5M左右),资金来源为自有资金。
点评:
公司2013年启动股权激励计划,如果剔除股权激励费用的影响(1042.94万元),全年归属于上市公司股东的净利润比2012年增长了58%以上。在收入方面,按业务结构来看,我们预计诊断服务收入同比增速在50%以上,其中杭州、南京、上海、北京等成熟实验室仍然保持了30%以上的增速,武汉、重庆两家新并购实验室带来了增量贡献;诊断产品代理收入预计增速在30%以上。营业利润增速超过收入增速,一方面源自成熟实验室利润率的提升;另一方面是培育期实验室的减亏,如沈阳、武汉和重庆实验室。另外值得注意的是,公司的ROE水平已从2012年的12.4%快速提升至15.9%,显示了公司盈利增长的高质量。从Q4单季度情况来看,公司收入2.77亿元,同比增速40%,剔除股权激励影响的营业利润将达3400万元以上,同比增速超过48%。
与韩国SVInvestment(株)设立医疗健康产业基金,开启全球化扩张模式:SVInvestment(株)成立于2006年4月,是韩国最大的从事股权投资和IPO咨询业务的投资集团之一,旗下管理有6支VC基金和1支PE基金,资产管理规模2239亿韩元。公司本次与韩国SV共同设立和运营医疗健康产业基金,将支持培育在韩国具有创新商业模式的医疗健康服务企业或具有独特性或竞争性产品的生物技术企业,这也是迪安诊断在国际化扩张道路上迈出的坚实一步。
盈利预测与投资建议:鉴于公司2013年年报业绩略超预期,上海迪安和重庆迪安的少数股东权益收回以及股权激励预留部分的授予,我们小幅调整之前的盈利预测,预计公司2013-2015年的营业收入分别为10.15、13.71、18.19亿元,同比增长43.7%、35.1%、32.7%;归属母公司净利润分别为0.87、1.26、1.78亿元,同比增长44.3%、45.5%、41.1%;对应EPS分别为0.73、1.06、1.49元(前次 0.71、0.98、1.37元)。
鉴于公司所处的行业处于黄金增长期,我们给予公司一定的估值溢价,按照2014年PEG=1.5来估值,目标价72.14元,再次重申“买入”评级。
风险提示:质量控制风险,应收账款坏账风险,独立性风险
传：信立泰泰嘉持续高增长,看好公司产品线布局
投资要点
事件:2014年2月27日,公司发布2013年度业绩快报,2013年实现营业收入23.27亿元,同比增长27.26%;归属上市公司股东的净利润 8.30亿元,同比增长30.65%。EPS1.27元,净利润增速处于之前三季度业绩预增公告20-40%的中位,基本符合我们的预期(31.5%)。
点评:公司2013年营业收入23.27亿元,同比增长27.26%,其中泰嘉(硫酸氢氯吡格雷)销售收入预计在15亿元左右,同比增速超过40%;盐酸贝那普利销售收入约9000万,同比增长6%左右,抗生素制剂销售收入3.0亿元,同比增速1%,抗生素原料药销售收入约3.5亿元,同比增速1%左右。公司2013年营业利润9.63亿元,同比增速31.91%,利润增速大于收入增速的原因主要是高毛利率的制剂占比持续提升,销售占比由2012年的 80.2%提高到84.2%。2013年利润总额9.76亿元,同比增长30.05%,主要是因为2013年的营业外收入1311万元,略少于2012年的2049万元。2013年归属于上市公司股东的净利润为8.30亿元,同比增长30.65%,主要是氯吡格雷的快速增长以及抗生素业务的恢复性增长。
从Q4来看,公司单季度收入7.505亿元,同比增长55.27%,环比增长33.35%。Q4单季度归属上市公司净利润2.37亿元,同比增长18.52%,环比增长18.71%,显示出公司主营业务强劲持续的盈利能力。
未来看点:
拳头产品“泰嘉”竞争地位不易撼动:目前泰嘉主要竞争对手包括原研厂家赛诺菲、二仿乐普医疗(旗下新帅克),目前在申请生产批件的企业超过50家。 2014年新获批企业的可能性小,即便获批也因错过招标放量乏力。基于泰嘉终端的客户高粘性,我们判断局部招标政策的短期扰动,不会引起终端竞争格局大的变化,在招标中“两大一小”的格局下,泰嘉竞争优势明显。
“泰嘉”所处细分行业市场容量大,竞争性优势有望享市场扩容:终端需求驱动市场容量扩增,PCI手术量未来3年复合增长率达20%左右,达到150万人次 (5000元/人,12个月),考虑基药市场扩容影响,对应氯吡格雷市场容量有望达到110-120亿元,凭借竞争优势,保守估计“泰嘉”有望保持30% 左右的市占率,对应销售额30亿左右,对应2013-2015年有望保持30%以上的复合增速。
心血管领域优质产品线布局,保证公司盈利由单一产品向“多点开花”转型。二线产品包括贝那普利(市场占比排名第二)、比伐芦定(首仿、独家),贝那普利生产企业众多,竞争激烈,公司凭借销售渠道优势有望保持稳定增速。比伐芦定作为首仿独家品种,2011年获批,有4年的监测期保护,目前处产品导入期,目前由泰嘉销售团队负责临床推广工作,2014年有望逐步放量。1.1类新药阿利沙坦酯属于高血压用药的大治疗领域ARB类(35%占比),该产品2013年获批赶上2014年招标大年,有望以高质量层次中标,2014-2015年或可能贡献业绩;2015年底,心脏支架产品有望上线,增厚业绩。
长期看,公司的业绩持续增长取决于:(1)通过自身研发和收购品种的优质产品线布局,构建、强化公司在高端处方药和生物医疗方面的产品结构;(2)1.1新药方面成熟学术推广模式是否能够建立,品牌仿制药生命周期管理能否确保公司渡过新品导入期。
盈利预测:我们小幅上调之前的盈利预测,预计公司2013-2015年收入分别为23.30、29.05、35.95亿元,增速分别为27.3%、 24.8%、23.8%,归属上市公司净利润为8.34、10.78、13.99亿元,增速分别为31.3%、29.4%、29.7%;2013-15年对应的EPS为1.28、1.64、2.14元(前次1.28、1.62、2.03元)。考虑到公司拳头产品的持续盈利能力以及新产品的业绩启动,我们给予公司2014年25倍估值,目标价40.5元,上调至“买入”评级。
风险提示:基药招标政策风险、竞争对手品种提前获批、新产品推广不达预期风险
传：陕鼓动力转型阵痛期,业绩低于预期
公司2013 年实现营业收入62.89 亿元,同比增长4.08%,实现归属于母公司所有者净利润9.16 亿元,同比下降10.79%。受宏观经济环境及产业机构调整影响,风机行业整体低迷,影响公司业绩增长。财富赢家从收入结构上看,公司转型进程正在推进,第二、三板块业务收入增长迅速,预计今年收入结构还将持续改善。我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.46 元、0.47 元及0.51 元。基于16 倍2014 年市盈率,我们将目标价由10.88 元下调至7.36 元,将评级由谨慎买入下调至持有。
支撑评级的要点.
收入结构上,能量转换设备业务占比降至76.4%,服务及气体运营收入分别占比16.6%和7.0%。由于第二、三板块业务毛利率显著低于传统的设备业务,受此影响,公司毛利率下降4.98 个百分点,至30.51%。
公司新签订单80.04 亿元,同比增长2.03%,其中能量转换设备订单40.47亿元,同比下降18.3%,而能量转换系统服务和能源基础设施运营业务累计订货量达到 39.57 亿元,同比增长36.87%。公司两个转变战略收到初步效果,第二、三板块订单大幅增长保证了订单总量基本持平。
公司下游行业分布变化明显,冶金行业收入占比从59.2%降至43.45%,石化行业收入则从占营业收入的34.9%上升至49.59%。公司市场重心的转移将有助于保持业绩的稳定增长。
报告期内下游客户紧缩了项目资金的控制,2013 年新增计提坏账准备1.35 亿元,资产减值损失超出年初预算目标近1 亿元。报告期末公司应收账款达到23.03 亿元,较期初增长32.28%,远高出历史水平,我们预计短期内下游客户的回款情况很难改善,还需关注坏账风险。
评级面临的主要风险下游行业持续低迷。
估值:随着经营战略的转型及市场重心的转移,公司将改变以设备为中心的业务模式,转向持续发展的道路。我们预计公司2014-2016 年每股收益分别为0.46 元、0.47 元及0.51 元。基于16 倍2014 年市盈率,我们将目标价由10.88 下调至7.36,将评级由谨慎买入下调至持有。