宏观经济运行依然较弱。2月PMI为50.2，创下8个月以来新低，显示经济运行较弱。目前煤炭库存整体较高，去库存压力较大。随着春节后复工，煤炭供给快速增加，山西商品煤日产量为227.6万吨/日，周环比上升12.2%。预计煤炭市场后市仍将弱势下行，继续观望、防御观点。

　　经济运行依然较弱，钢-焦-煤产业链继续下行

　　钢价走弱，钢铁社会库存继续回升，后市去库存压力较大。上海螺纹钢价格下跌50元/吨为3280元/吨，主要城市钢铁库存继续升至高位为2081万吨，比上周增加23万吨。库存上升，产能利用率下降，2月中旬钢铁日产量降为196.6万吨，环比下降10万吨，预计钢市仍将低位运行。

　　焦炭价格继续下跌20-30元/吨。在钢企生产积极性偏低的情况下，焦炭供应宽松格局短期难改，焦炭后市将延续下行趋势。 国内焦煤价格平稳，国际焦煤价格继续大跌。下游钢厂、焦化厂焦煤去库存，国内炼焦煤价格暂稳；澳洲国际焦煤FOB价大跌2.9%。

　　动力煤价格逐步趋稳

　　动力煤价格整体依然较弱。近期环渤海动力煤价格下跌3元至559元/吨，跌幅收窄。秦皇岛煤价小幅反弹5元至545元/吨。

　　煤矿产量回升较快。春节过后，山西商品煤日产量快速回升为228万吨，回升25万吨，幅度为12%。

　　去库存开始，动力煤价格暂稳。秦皇岛库存量为712万吨，下降17万吨。沿海六大电厂库存为1293万吨，较上周降低55万吨，库存为18天，日耗煤量已显著回升为71.8万吨/日。

　　行业去库存，煤炭产业链仍将弱势下行。经济依然较弱，2月PMI为50.2，创近期新低。短期来看，房地产产业链开始调整，煤炭行业去库存，煤炭产业链仍将弱势下行。

　　投资策略：继续观望、防御观点。短期煤炭股票无大的投资逻辑，煤价仍将弱势下行，行业中性评级。

　　风险提示：宏观经济回落幅度超出预期