招商证券股份有限公司分析师(李珊珊，杨烨辉，徐列海，张同)3月2日发布誉衡药业(002437)的研究报告。

　　公司公布业绩快报：收入、净利润增长84%、37%，EPS0.81元略超预期。后续看点多：内生方面安脑丸及氯吡格雷两个品种受益新一轮基药招标放量；外延并购是重要发展战略，后续仍有并购预期，华拓新增并表，磷酸肌酸有份额提升、利益格局重新划分及新进医保预期；大品种1类新药银杏内酯B及秦龙苦素14年有望取得进展，同时积极引进国外专利药。预计14年增61%、EPS1.3元。

　　13年业绩略超预期：13年实现收入13.1亿元，同比增长83.9%，主要和主力品种开票方式变化有关；实现净利润2.25亿元，同比增长36.8%，实现EPS0.81元，略超分析师净利润增长35%、EPS0.8元的预期。分析师预计13年鹿瓜多肽实现了稳定增长、新增并表的蒲公英药业的安脑丸实现了高速增长、澳诺中国也有并表效应。

　　14年在内生、外延、新产品等方面存在较多看点：内生方面，新进基药品种安脑丸、代理氯吡格雷放量确定性高：安脑丸及片是12版新进基药独家品种，面对醒脑类大市场，具有性价比优势；代理新帅克75mg氯吡格雷品规，该品规竞争格局好(信立泰国内推广的50mg服用量，因此该品规和信立泰不会有直面竞争，而赛诺菲基本放弃了基药市场，因此在基层该品规可能是类独家的格局)，中标维护能力较强。目前各省基本药物正在推进中，预计上半年基本完成新一轮招标，这两个品种放量确定性高。

　　外延方面，新并表华拓看点多，后续并购是重要发展战略，仍有外延预期：华拓目前收购比例98.9%，2月份开始并表，预计14年华拓实现利润超过1.1亿元。磷酸肌酸是大品种，后续看点包括市场份额将提升、与代理商的利益分配有利于华拓以及新进14年国家医保(目前12个省医保、7个省新农合).

　　新产品方面，大品种14年有望取得进展，积极引入国外创新药：1类新药银杏内酯B和秦龙苦素预计14年有望取得进展，公司将积极引入国外新药，如韩国的抗高血压专利药非马沙坦，丰富公司产品储备，确保长期增长。

　　维持业绩预测和“强烈推荐-A”评级：分析师暂维持公司14~15年EPS至1.3元、1.75元，同比增长61%和35%，其中华拓贡献EPS0.18元、0.34元。公司销售能力突出，外延性并购以及重磅品种获批将保持后续保持高速增长，维持“强烈推荐-A”评级，按照14年40倍PE，给予目标价52元。

　　主要风险是退税的稳定性、新药审批进度低于预期。