投资要点

　　国际煤价小幅反弹。3月21日，纽卡斯尔港现货价75.1美元/吨，周环比上涨2.12美元/吨；欧洲ARA三港动力煤价格76.76美元/吨，周环比上涨1.12美元/吨；南非RB动力煤价格74.44美元/吨，周环比下跌1.36美元/吨。3月20日，澳大利亚BJ动力煤价格74.9美元/吨，周环比上涨2.15美元/吨。

　　港口：环渤海动力煤价格指数连跌十周。3月24日，秦港动力煤价跌势减弱，动力末煤(5500大卡)平仓价525元/吨，周环比下跌5元/吨；动力末煤(5000大卡)平仓价450元/吨，周环比下跌5元/吨。环渤海动力煤平均价533元/吨，周环比下跌5元/吨。

　　坑口：产地煤价普跌。3月24日，大同地区弱粘煤坑口价400元/吨，周环比下跌40元/吨，平顶山动力煤出厂含税价400元/吨，周环比下跌30元/吨；长治地区瘦煤(A8)坑口含税价470元/吨，周环比下跌30元/吨，长治地区贫瘦煤坑口含税价400元/吨，周环比下跌20元/吨；晋城地区无烟末煤坑口含税价510元/吨，周环比持平。

　　航运价格：沿海煤炭运价企稳。3月21日，秦皇岛至广州运价为52.4元/吨，周环比下跌0.1元/吨；至上海运价为41.3元/吨，周环比持平；至宁波运价44.1元/吨，周环比下跌0.2元/吨；至福州运价52.0元/吨，周环比上涨0.8元/吨。

　　煤炭库存：港口、电厂去库存进行中。1)港口：3月24日，秦皇岛港内贸煤为633万吨，周环比下降51万吨；广州港库存为329万吨，周环比上升6万吨。2)电厂：截止2014年3月10日，重点电厂煤炭总库存7025万吨，较2月末降160万吨，库存可用天数为18天，较上月末持平。

　　本周观点：近期在国务院会议释放稳增长预期、地产再融资放开以及优先股试点的政策催化下，煤炭指数周五大涨4.7%，我们认为在当前经济转型的背景下，依靠传统大规模基建投资刺激经济的空间有限，需求端的弹性偏弱，此外，节能减排、降低煤炭消费比重已成为地方政府的政治任务，煤炭中长期需求仍不乐观。短期，京津冀区域一体化或使冀中能源、开滦股份有交易性机会，维持行业“中性”评级。

　　风险提示：经济增速低于预期；产能释放超预期。