平安零售指数上涨1.4个基点，跑输沪深300指数0.3个基点

　　上周平安零售指数上涨 1.4个基点，上证指数上涨2.2个基点，沪深300指数上涨1.7个基点。70家样本公司中49家上涨，16家下跌，5家持平。细分行业中，平安百货指数上涨2.6个基点，平安超市指数上涨0.8个基点，平安专业市场指数上涨3.3个基点，平安专业专卖店指数下跌0.6个基点。

　　板块呈现一定防御性，国企改革和供应链重塑概念领涨上

　　周市场整体走弱，创业板等大幅调整，但周五受出台政策预期刺激指数大涨。零售板块上涨1.4个基点，小幅跑输沪深300指数，但个股表现出一定防御性。

　　具体来看，民营银行概念股宏图高科、上海国企改革受益股友谊股份&上海九百&新世界等、收购美国REG 资源的金叶珠宝、与京东洽谈合作事宜的红旗连锁涨幅居前；另外，缺席首席民营银行试点名单的苏宁云商、受困手游概念股整体表现疲软的天音控股等向下调整。

　　配置消费寻求防御，关注优先股发行制度下并购对行业的影响

　　上周市场风格转型继续、低估值蓝筹等安全边际较强品种受追捧，我们认为这一风格转型下零售消费品板块可适当配置，低估值百货板块仍是我们首选，国企改革是第二条投资主线，京东公布和万家便利店(包括红旗)合作重新引发了投资者对供应链重塑主题的关注，这是我们推荐的第三条投资主线。

　　上周五出台的优先股发行试点办法对零售板块的影响中性偏好：考虑到板块整体盈利能力在未来几年处于下行趋势，因此发行高息优先股对整体利润表及普通股分红都会产生负面压力；但另一方面，由于优先股发行将鼓励行业并购、特别是龙头企业的并购，未来行业集中度提升可能加快；最后，由于零售公司多数资产富裕现金状况良好，回购意愿较强的公司值得关注。

　　总体来说，行业龙头的受关注度和投资价值上升，包括百货板块中的王府井、大商股份、鄂武商，超市板块中的永辉超市、步步高，黄金珠宝龙头老凤祥、潮宏基等。此外，包括与电商进行深度合作、供应链能力较强的红旗连锁，兼具国企改革主题及并购概念的益民集团等仍然建议关注。

　　本周随笔：“京东+便利店”O2O 模式的思考

　　3月17日，京东在国家会议中心召开O2O 战略&万家便利店&ERP 供应商签约仪式，正式宣布与美宜佳、快客等15座城市上万家便利店进行O2O 合作。同时，与零售业主流ERP 软件服务商SAP、IBM、海鼎等签订战略合作协议，京东称未来将复制该模式至所有省会及地级城市。

　　京东与便利店合作 O2O 符合其战略利益。1)以商品自营+自建物流的原始模式在二三线城市并不完美，用户获取成本高以及客单价较低都使得重资产扩张难以实现规模效应；2)网点密度、仓储配送等供应链资源是区域便利龙头核心优势，京东通过系统对接“廉价而快速”地完成渗透，并曲线进军先前并不擅长的商超品类；3)京东可将便利店系统打造成本地生活服务平台，并迭加药店、花店、蛋糕店等服务型业态，将自身物流体现、信息系统等优势发挥到极致。

　　线下便利店企业迎来 O2O 转型历史性良机，原因在于京东可输送零售企业进行O2O 最需要的1)线上平台基础流量；2)流畅且发达的供应链信息系统。便利店未来将成为互联网购物有效接口、融入电商供应链体系，实现真正意义的线上线下融合。归纳京东O2O 推进思路，线下企业至少须在两方面具备优势：1)线下供应链资源，从这个角度看超市企业质地更佳；2)密集的门店网络，建议关注红旗连锁(正与京东洽谈合作)、中百集团、三江购物等企业。

　　风险提示：经济低迷，消费者信心较弱；互联网新业态对传统供应链的冲击等。