行业动态信息

　　核心观点

　　1). LCD面板2Q14可望出现价量齐扬近期中大尺寸LCD TV 面板的拉货潮似乎已经悄然启动，而NB 和Monitor 面板也因為先前面板企业策略性減少供貨，目前也都造成供給紧张，因此LCD 面板可望出现难得一见的价量齐扬局面。

　　在经过4Q13 以来至今的库存调节，中国大陆LCD 面板市场库存水位近期趋于健康，而不久之后即将迈入2Q14 的4 月份， 预料都将开始为5 月份的五一销售旺季展开备货动作，而3 月份LCD 面板价格确实也已经出现止跌现象，终结了TV 面板连续8 个月的下跌走势，尤其下游终端TV 品牌库存仅约3~4 周， 明显已经低于过去正常水位的6 周，市场甚至传出32 寸、40 寸、42 寸等TV 面板呈现供应吃紧状态，因此近期LCD 面板景气将出现逆势上扬，甚至不排除出现价量齐扬的乐观场面， 业界甚至传出这波拉货潮可望一路延续到5 月份，成为即将迈入2Q14 台面上的另一个中短期热点。

　　在此议题下，预料直接受惠的将有京东方A、拥有华星光电的TCL 集团，以及上游的玻璃基板厂如东旭光电、彩虹股份，甚至停牌中LED 背光领域的瑞丰光电，以及其他LCD 面板概念如南玻A、深纺织A、深天马A…等，预料也将跟著部分受惠， 成为短线盘面上值得留意的族群。 2). 蓝宝石议题受惠别忘了胜利精密在原本就趋于热门的LED 照明趋势下，LED 上游蓝宝石衬底就已经火热升温，加上苹果关于蓝宝石议题的扇风点火，都使得A 股涉及蓝宝石议题相关标的如：东晶电子、天通股份…等， 都因此注入不少想像和炒作的空间，但有一家也是我们年度重点键的个股胜利精密貌似也鲜为人知“鸭子划水”地搭上了这股潮流。

　　蓝宝石虽有不错的抗刮性，但透光性较差，且在耐压性上远不如Gorilla 玻璃，尤其蓝宝石容易碎裂，应用在手机领域上的挑战不少，于是更担心会刮花的手表如iWatch，显然是比大面积的手机iPhone 更有迫切的需求去采用蓝宝石，同时，苹果也得以先从面积较小的iWatch 中去累积相关经验，以利其未来在手

　　机领域的布局，所以看来蓝宝石最靠谱的应用领域还是会落在iWatch的保护玻璃之上。

　　我们都知道，极特先进(GT Advanced)已获得蓝宝石相关生产设备，年产能若按照5寸面积测算，将足以应付1亿支iPhone手机所需，然而苹果与极特先进都未透露该蓝宝石玻璃将应用在哪个领域。用在iWatch上已经是普遍的共识，而大家普遍预期4.7寸的iPhone6，貌似采用蓝宝石的方案可能已经部分暂缓，但另一个让我们更加摸不透的信息是，比4.7寸更大的那款新手机(5.7寸应该不会叫做iPhone)，倒反而会采用蓝宝石方案。更大面积的手机产品反而采用蓝宝石，这点就很有趣了。

　　不管怎样，我们现在用的手机只要在户外、稍微有点阳光的环境下，就几乎已经看不到屏幕里的内容了，更何况是透光性比Gorilla玻璃更差的蓝宝石，因此，贴上一片减反射镀膜来提升屏幕的可视度，将会是智能手机触摸屏未来的标准配备。换言之，当蓝宝石盖板玻璃应用成为热门议题下，将来搭配减反射镀膜亦可望成为潮流，胜利精密在此趋势下明显受惠。

　　3). 半导体短期出现杂音，但长期向上趋势不变

　　部分台系IC半导体企业最近表示，在接单畅旺的乐观气氛下，还是有点担心订单能见度如此拉长，其背后是因为overbooking所导致，这点和我们去年2013年7月初所忧心的逻辑是一样的，结果就是3Q13旺季有那么一点不旺，而4Q13旺季落空且没有所谓跨年度大行情。不过这次相对而言，只有部分IC企业表示忧心而已，多数仍认为2014年是近年来景气向上最好的一年。

　　关于半导体景气复苏和中国大陆起飞的概念，市场上已经讲得很多了，而我们向来也认为未来半导体政策将透过挹注晶圆代工厂，进而优化IC设计、封装和设备厂商，尤其国内本土MEMS的进展将更加迅速，而且先进封装制程的议题仍将甚嚣尘上，而IC设计预料将成为LCD面板和触控面板领域之争的延伸，这一切都和半导体有著明显的关联。

　　所涉A股则包括了综合封装厂长电科技和通富微电、专业细分领域封装厂晶方科技和太极实业，当然也有华天科技(昆山西钛)和硕贝德(科阳光电)，以及七星电子、中颖电子、苏州固锝，和其他如北京君正、上海新阳、同方国芯、上海贝岭、国民技术、大唐电信、欧比特…等，此外，IC Substrate也可重点关注兴森科技。

　　值得注意的是，在海外企业如联电(UMC)或格罗方德(Global Foundries)等尚处在单兵独力作战、态度谨慎的同时，中国大陆居然在政府示意和斡旋下，以联合作战型态狙击海外单兵作战型态，促成了长电科技和中芯国际(SMIC)的结盟，拟布建12寸单月逾5万片Bumping产能，其规模几乎已与一线封测大厂并驾齐驱，将直捣一线大厂的竞争防御底线、突破二线厂商过去所面对的天花板，同时锁定行动通讯、物联网等市场，并且积极进入3D晶圆级封装，全范围涵盖了行动通讯和物联网，即便是可穿戴式设备、智能家居，也都被纳入这些范畴了。尤其在可预见的未来，上游的大陆IC设计业者如展讯(Spreadtrum)、锐迪科(RDA)、海思(HiSilicon)等，也将进一步被斡旋整合，形成中国大陆一条更加完整的半导体供应链，在某种程度上可以牵制其他大厂。这时候A股的长电科技，正处在一个“中国半导体元年”的开端而已。

　　另外，在记忆体封装领域的太极实业部分，我们认为至少可以关注几个重点方向：1). 与SK Hynix的二期合同有望为公司注入更多业绩弹性，未来还将引入新客户增加广度；2). 公司DRAM产能全球市占率8~10%，线宽可达26nm，规模和技术具有吸金效应；3). 苏太半导体除了引进更多客户外，产品亦将朝Flash领域发展，其Base Band芯片预料将和展讯配套，并将涉入SSD领域，配套SanDisk相关产品。

　　在半导体设备方面，我们则建议中长期可关注七星电子的后市发展，这些预料都将是2014年值得介入的品种。尤其七星电子的故事很多，这些都将在2014年陆续浮现出来。

　　4). 触控面板大者恒大更加明显，OGS将朝汽车电子布局

　　展望2014年大方向，触控面板如同LED一般都属于产能过剩的行业，2014年其产业版图势将持续洗牌，预料将有更多厂商不堪负荷而缩减规模甚或退出市场。

　　同时不光是薄膜与玻璃两大阵营之争，就连LCD面板厂也将挟雄厚的资源实力进入跌价趋势确立的OGS领域，进一步削弱专业OGS厂的竞争实力。以TPK宸鸿为首的OGS早已采取了积极降价动作以挽回局面，在价格上做了较大的让步，大陆的莱宝高科和长信科技在趋势下也难以抵挡价格下滑的局面，要不就是加强减薄业务的推展、要不就是跨入薄膜领域的进程，此意味OGS高毛利时代已经过去，OGS薄利多销雏形显现。最新的生机，就是积极朝汽车大屏幕领域布局，这将是一块OGS最后的宝地，尤其汽车产品不像消费性电子产品使用寿命那么短暂，且对于安全要求极高、对零组件价格弹性并不敏感，因此在选用触控面板的思维上倾向于采用较为昂贵、使用体验较佳、产品寿命较长的OGS，因此长信科技将可望如台系大厂TPK一样，其OGS产品都将受惠于车用大屏的趋势。

　　面对玻璃阵营的低价反攻，欧菲光等薄膜厂商也面临更加激烈的市场竞争。但我们认为，在激烈的竞争环境下，触控面板大者恒大趋势将更加明显，玻璃和薄膜两大阵营除了一哥地位的TPK宸鸿和欧菲光之外，其他触控面板厂要不就是自相残杀而纷纷以惨澹收场，要不就是被LCD面板厂打得更加鼻青脸肿，未来运营如临深渊、如履薄冰。

　　目前停牌中的欧菲光，所面临的疑虑显然较低，除了其薄膜领域龙头地位巩固之外，Metal Mesh逐渐开始商业化，尽管我们认为Metal Mesh可望成为潮流却不一定是短期内的主流，但趋势也可望迫使日系ITO薄膜降价，同样也利好薄膜阵营厂商，而欧菲光同时又为薄膜领域大厂，玩得起价格竞争的游戏，确实也成功夺取不少台系NB品牌与组装厂的订单，而且更加积极切入台湾和大陆各平板电脑领域。且欧菲光更成功开发出5寸无边框触控面板，具有高透光率、低阻抗、支持单层多点、支持曲面触控…等特点。停牌中的欧菲光怎么样来看，都是一家值得重点关注的公司。

　　5). LED更加讲究渠道和品牌效应

　　在LED领域方面，其价格预料仍将持续下滑，整体而言，LED依旧是一个产能过剩的行业，去年2013年LED照明渗透率快速提升，提高了LED芯片产能利用率，但由于芯片价格持续下滑，导致整体LED产值的增速不如产量增速，尤其2H13中国大陆LED相关企业关厂歇业者众，预料2014年产业整并风潮仍将持续，不过值得注意的是，从2013年大陆LED企业其实已经出现大者恒大的现象，大陆前5大LED业者营收占比已逾60%，产业集中度正在提高。未来LED企业除了技术能力、资金状况之外，更重要的还是渠道、品牌效应。

　　2014年LED照明仍将是LED晶粒的主战场，中国大陆业者导入4寸外延生长技术的比例将更加提升，市场上除了德豪润达100%采4寸技术外，预料三安光电、华灿光电，以及国星光电等比重也将陆续达到30~50%以上，而半导体封装技术如COB、Flip Chip等导入LED封装领域，也将大量应用在高功率LED照明、LED闪光灯等方面。

　　在2014年可预期的未来，降低LED各生产环节的成本仍是各企业最重要的课题，这些主要包括了封装、散热、驱动IC等3方面。而从整体LED上中下游产业链来看，现阶段价值最高的环节早已经不在光源部分，而是集中在后端的照明和灯具领域，因此2014年的LED基本方向仍在于后端渠道和品牌效应的布局。

　　目前LED照明比重仍低于背光领域，无庸置疑的是2014年LED照明比重仍可望进一步提升；在LED背光部分，中小尺寸消费性电子在1Q14~2Q14仍处在传统淡季，然而近期中大尺寸TV面板景气将出现逆势上扬，甚至不排除出现价量齐扬的乐观场面，这对LED背光需求也将产生一定增温作用，停牌中的瑞丰光电基本面可望因此受惠。