3月18至21日我们在山西参加了焦煤行业高峰论坛，并和个别煤炭企业进行了沟通。会上山西省安监局、煤炭资源网等研究专家给出了行业很多有意义的最新数据，我们也和相关企业进行了沟通对行业整体运行情况有更准确的把握。主要观点如下：2013 年经营情况恶化，行业毛利仍超过40%。2013 年山西省煤炭产量9.6 亿吨，实现利润232 亿元，同比下降50%，对应吨煤利润24.2 元，省属5 大集团综合售价450 元/吨，制造成本244 元/吨，对应毛利达48.6%，仍位于较高水平，三项费用189 元/吨，吨煤税费129 元。从行业整体经营情况来看，价格仍有较大下跌空间。(数据来源：山西省安监局)13 年山西省煤炭产能增长1.2 亿吨，2014 年仍将快速增长。2013 年山西省新投产煤矿94 座，实现产能增长1.22 亿吨，是2013 年全省产量9.6 亿吨的12.7%。2013 年底省内新批准建设煤矿21 座，对应产能1.24亿吨，部分矿事实上已经建成，批准后即可投产，叠加技改矿投产，预计2014 年产能增长依然较快。

　　按照建设及审批进度，预计6 月份达到新产能释放高峰。新矿审批一般在年初比较多，而审批完成的矿也倾向于在春节后开始生产。从资源网调研情况来看，预计2014 年煤矿产能释放高峰在6 月份，对应煤价低点也会在6 月份。

　　焦煤集团销售压力巨大，后市仍将调价。焦煤集团2014 年产能产量仍将延续2013 年增长势头，但近期已经有多个火车皮难以销售，我们认为焦煤集团在保产量增长的目标下仍将调价，而这也代表了新增产能的冲击作用。

　　焦炭去库存并不明显，跌价压力更大。焦炭近期跌价幅度超过下游螺纹钢，也超过了上游的焦煤，焦炭行业盈利严重恶化。而近期焦炭价格下跌的过程中，焦炭也并没能像焦煤那样明显的去库存，后市价格压力更大。

　　结论：我们认为焦煤价格在前期去库存周期驱动下下跌后，又将迎来新产能释放的影响，在当前需求水平下3、4 月份仍保持弱势，预计至少还有30-50 元的跌价空间，因此期货市场上焦煤、焦炭也还有跌价空间。

　　从行业2013 年盈利水平来看，毛利超过40%，经营上也还能容忍较大的跌价空间，我们对短期焦煤价格依然悲观。股票市场上板块在地产带动下短期或能反弹，对行业维持中性评级。