编者按：在大盘企稳之际，去年风光无限的创业板持续出现资金兑现离场的迹象。分析指出，目前创业板估值偏高，需要挤压泡沫，而发行条件放宽供求增加，以及大盘权重股因优先股再受市场追捧，资金的挤出效应也将让挤泡沫进程加快，一些缺乏业绩支撑的个股可能出现断崖式的回落，对此要提高警惕。

　　创业板挤泡沫

　　在大盘借优先股试点启动之东风企稳之际，2012年底以来年风光无限的创业板却持续出现资金兑现离场的迹象。很明显的一个迹象是，最近两交易日沪指累计大涨3.65%，但同期创业板指逆市跌去1.44%。

　　对此，分析人士指出，目前创业指虽较年初创下的历史高点己经回落超过10%，但创业板估值依然偏高，仍需要挤压泡沫，而大盘权重股因优先股再受市场追捧，资金的挤出效应或会让挤泡沫进程加快。

　　A股的四大指数中，沪指昨天在上周五大涨2.72%的基础上再涨0.91%，深成指也在上周五3.48%的基础上扬了0.44%。与之形成鲜明对比的是，创业板指逆市跌1.59%，而在上周五沪深两市大涨的当天，其也仅录得了0.15%的上涨；与之相“近”的中小板指虽然回调了0.31%，但上调五的涨幅是1.97%。

　　此外，昨天逆市跌停的三只个股依次是溢多利、天玑科技、光环新网，除天玑科技外，其他两只个股为新股重启后、年内上市的创业板次新股。列两市跌幅板第4至第6位也均是创业板次新股。跌幅榜前20名股票中有13只个股为创业板个股，占比65%。

　　有业内人士在接受记者采访时表示，尽管创业板上市公司大都代表了我国未来经济结构调整的方向，受益于国家产业政策支持，但板块目前估值高企与其整体业绩状况并不匹配，一旦年报业绩低于市场预期，出现大幅调整在所难免。部分缺乏业绩支撑的个股有可能断崖式回落，对此，要提高警惕！

　　对于次新股未来走势，有市场人士指出，从近期市场来看，新股上市后的火爆行情正在消退，不少品种向合理估值回归将是长期的，投资者切不可追高，尤其是一些此前累计涨幅较大的品种。

　　据统计，创业板自2012年12月4日触底585.44点反弹以来，曾经一路震荡上扬，期间完全不受沪深两指领表现继续熊霸全球的影响，并在今年的2月25日创下了1571.40点的历史巅峰。此后且战且退，昨天收报点位己较此前的高位回落11.08%。

　　“创业板公司很多是处于成长期的新兴产业、高科技公司，与处于成熟期的主板公司相比具有更高的成长性和高收益性。不过，由于创业板普遍处于成长期，且上市条件较主板市场低。因此，收益较主板公司有更高的不确定性。这也是大涨过后的创业板最大风险所在。”券商投顾指出。

　　发行条件放宽供求增加 走势将受压

　　3月21日，证监会发布《首次公开发行股票并在创业板上市管理办法》修订稿、《创业板上市公司证券发行管理暂行办法》公开征求意见。这是创业板在挂牌近5年后，监管层对该板块做出的从发行门槛、再融资、并购重组到退市制度的全方面改革。

　　《投资快报》记者注意到，《首发办法》将原规定“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元，且持续增长；或最近一年盈利，且净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十”，修改为“最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或最近一年盈利，最近一年营业收入不少于五千万元”。

　　兴业证券认为，本次创业板改革降低了盈利门槛，允许收入在一定规模以上的企业只需要有一年盈利记录即可上市，放宽了对增长的要求，增加了对业绩波动的容忍性，同时简化其他发行条件。创业板IPO条件降低，排队上市企业可能进一步增多。

　　证监会公布的最新数据显示，截至3月20日，在创业板上排队等待上市的企业有232家之多。分析指出，创业板门槛的降低、再融资政策的出台，会令更多的寻求扩张、发展的小企业再融资，将迅速的改变这个2013年以来创造大“牛市”的创业板供求关系；二是目前创业板估值已经偏高，需要挤泡沫，而缩短股票限售时间，增加股票供给，此消彼长之下，对走势造成压力。

　　长信基金首席策略分析师毛楠认为，应对创业板应阶段性提高警惕：一 、创业板的供求关系在发生变化（4月可能重新启动的IPO、创业板再融资可能会放开、存量资金的搬家过程已经接近尾声）。二、从交易的角度看，存在下跌的可能。龙头股和龙头行业率先下跌，成交量已经到了很难继续放大的水平，融资融券在减少。三、政策开始有利于大盘股的博弈。

　　“随着创业板挂牌个股增加，成长股的稀缺性也将降低，供需关系一旦逆转，成长股的的炒作也面临极大的泡沫收缩以至破灭的风险。”深圳一家私募基金的投资总监在接受《投资快报》记者采时时指出，就目前来看，一些业绩成长性较好、有一定业绩支撑的创业板公司还将受到市场追捧；但业绩差、成长空间小的公司价值回归将是必然。

　　四股或断崖式回落

　　光环新网（300383）

　　今年1月，光环新网成功以每股38.3元的价格发行了1364.5万股。国泰君安在公司1月份新股申购前曾发表研报指出，通过选取TMT行业中与公司业务相近上市公司相对于2013年平均市盈率为31.71，相对2014年平均市盈率为21.33。考虑到新股发行体制对市场整体估值下移，给予公司相对2013年市盈率为26-32倍，按照发行后股本给予定价空间为33.28-40.96元。

　　东兴证券研报指出，结合同是互联网综合服务商的几家可比上市公司情况，给予公司2014 年30 倍估值，合理股价在43.8 元左右。信达证券称，根据绝对估值和相对估值综合考虑，公司合理价值区间为38.1至44.5元。

　　据不完全统计，在光环新网新股申购前，有九家券商发表了9份有关公司的研报，它们给出的的光环新网股份的合理运行区间在33.28元至65.42元。昨天公司收盘价98.64元，己经远远地超过了这一区间，由此看，公司有较大的价值回归空间。

　　杨杰科技（300373）

　　公司是一家芯片设计制造、器件封装测试与终端销售服务产业链一体化公司。齐鲁证券在公司挂牌不久的1月26日发表研报称，预计杨杰科技2014-2016年净利润分别为1.05、1.28和1.54亿元，同比增长4.97%、21.21%和20.80%，目标价34.51-38.35元。

　　而在公司1月份新股申购前，信达证券曾发表研报指出，CSIA预计2013年我国半导体分立器件的市场需求为1391.9亿元，同比增长9.8%；到2015年，分立器件的市场需求为1687.1亿元，较2012年增长33.1%，年均复合增长率为10%，按绝对估值法给出公司的合理价值为20.96元/股，相对估值法给出合理价值区间为23.98-30.52元/股。

　　据不完全统计，多家券商发表有关公司的研报认为，公司股价的合理运行区间在20.96元至34元。按此算，公司昨天收盘价47.3元，己经是远离其价值。

　　创意信息

　　公司是一家专注于电信级数据网络系统的区域企业。在公司1月份新股申购前，西南证券曾发表研报指出，预计2013年-2015年公司净利润分别增长6%（与公司年报数据完全相一致）、10.33%、14.87%，参考业务和公司相近的东华软件、天玑科技、国脉科技2014年的市盈率水平，公司的合理估值区间为20-25倍，对应合理价格区间14.4-18元。

　　《投资快报》记者统计发现，在公司1月份新股申购前，除西南证券外，安信证券等4家券商也发表了相关研报，他们也是众多券商给予创意信息最高估值的，预计公司2013-2015年营业收入分别为2.84亿元（实际2.81亿元）、3.55亿元和4.44亿元，净利润分别为0.43亿元（实际0.42亿元）、0.55亿元和0.69亿元。价格区间为20-25元。

　　据不完全统计，在创意信息新股申购前，5家券商发表有关公司的研报，它们认为公司股价的合理运行区间在14.4元至25元。按此算，公司昨天收盘价38.62元，己经是远远高于其价值。

　　天保重装

　　公司是一家大型节能环保设备及清洁能源装备提供商。在公司新股申购前，安信证券发表研报指出，预计2013-2015 年公司收入为3.75 亿元（实际3.49亿元）、4.75 亿元、6.10 亿元，同比增长10%（实际2.43%）、26.8%、28.4%，净利润3480 万元（3312万元）、4800 万元、6280 万元。综合考虑水电类公司和节能环保类公司的估值水平，公司合理价值区间8.50-10.20 元。

　　据不完全统计，在所有券商的发表有关天保重装的研报中，最为乐观的是国泰君安，其研报指出，根据公司的主营业务特征，参考节能环保设备与水电设备相关6 家可比上市公司估值水平，综合考虑公司发展前景，公司合理定价区间为11.90-13.60 元。最谨慎的是兴业证券，参照可比公司的估值，同时结合公司目前市占率较低、未来成长空间较大的情况，兴业证券估计公司股价在8.58-9.75元的范围。

　　按券商给出的最乐观的估值算，天保重装昨天收盘价22.01元，股价也还有较大的回落空间。如按谨慎的算，公司股价更有腰斩可能。