上周，证监会放开房地产企业的再融资，房地产投资链条超跌反弹，迎来估值修复。但目前煤-焦-钢企业普遍现金流不佳，盈利大幅下滑乃至亏损，基本面也未见好转迹象，我们认为下行趋势尚未结束，反弹不可持续。钢铁继续去库存，煤-焦-钢产业链价格继续下行，动力煤价格则有望阶段性趋稳。

　　煤-焦-钢产业链短期仍处下行趋势

　　国内冶金煤市场延续弱势，国际炼焦煤价格持平。山西临汾等地焦煤价格下调40元/吨。焦炭价格普遍下跌40-60元/吨，再创新低。钢价弱势震荡，上海螺纹钢HRB400价格上涨10元/吨，短期趋稳。国际焦煤价格持平，澳洲峰景矿主焦煤青岛港到岸价为123.5美元/吨，与上周持平。

　　钢铁产业链逐步去库存。钢厂及独立焦化厂的焦煤库存下降为996万吨，周环比下降0.7%，距离1月底高点累计下跌了近30%。主要城市钢企库存1982万吨，下降52万吨。且3月上旬日均粗钢产量209.7万吨，环比上升0.7%，下游需求有所恢复。

　　动力煤：港口煤价有望阶段性趋稳

　　动力煤价格跌幅收窄，逐步趋稳。秦皇岛煤价山西优混(5500)为525元/吨，下跌5元/吨，环渤海动力煤价格滞后下跌5元至533元/吨。动力煤1405期货价格趋稳。

　　沿海煤炭运价指数震荡。秦皇岛至广州运价指数报52.4，跌幅0.2%；秦皇岛至上海运价报41.3，与上周持平。随着国内煤价大幅暴跌，进口煤减少，南方电厂拉货量上升，短期煤价有望企稳。

　　下游开始去库存，产地供给压力增大。六大电厂库存总量为1252万吨，上升2.5万吨，库存天数为17.2天。港口方面，秦皇岛港煤炭库存为649万吨，周环比减少7.9%。山西产地库存3231万吨，周环比上升4.5%，产地库存压力较大。去库存从电厂-港口-产地传导，煤价压力不减。

　　投资策略：继续观望、防御观点。上周，政策面，证监会放开房地产企业的再融资，房地产投资链条超跌反弹，估值修复。但我们认为行业下行趋势尚未结束，反弹不可持续。近期行业基本面也未见好转迹象，煤-焦-钢企业经营、销售压力较大。短期煤炭股票无大的投资逻辑，行业中性评级。

　　风险提示：宏观经济回落幅度超出预期