中信建投证券股份有限公司分析师(魏涛，陈莹)3月21日发布经纬纺机(000666)的研究报告。

　　公司动态：公司公告实际控制人恒天集团正在认真考虑依据香港《公司收购、合并及股份回购守则》规定通过一家已有或新设境外子公司全面要约收购公司已发行H股事宜，计划收购价格为每股H股港币7.891元(溢价30%)。恒天集团仍在考虑本次要约收购完成后对该等股份的安排，恒天集团预计短期内仍由恒天境外公司持续持有该等外资股份，并将择机根据届时有效的法律法规进行妥善安排。

　　H股私有化退市原因分析：企业价值被长期低估，而维持上市的成本高昂是私有化最常见的动因。此外，战略、架构的调整与重构也是企业私有化退市的原因之一。就公司而言，公司在H股和A股同时上市，公司总股本7.0413亿股，其中H股(简称经纬纺织机械股份，代码0350)1.808亿股，A股5.2333亿股。受H股流动性、投资者对公司行业定位等因素影响，长期以来，公司H股和A股之间的差价高达50%左右。H股的高比例折价在较大程度上抑制了A股股价的上涨空间。此外，H股在融资上的限制、维护上市的高成本等原因也是本次公司H股私有化退市的原因之一。

　　恒天集团绝对控股，资本运作空间大大提升：恒天集团通过其持股87.57%股权的中国纺机持有公司A股股票238,207,179股，占公司全部已发行A股的45.52%，及公司已发行股本总额约33.83%。恒天集团及中国纺机不直接或间接拥有任何H股权益。如果恒天集团将H股私有化收购，恒天集团及其附属公司合计持有公司的总股数将由238,207,179股上升为419,007,179股，持股比例将由33.83%上升至59.51%，绝对控股公司。股权比例的大幅提升增大了公司未来资本运作的空间。而且，恒天集团为本次收购支付了约12亿人民币，高额收购成本也为公司未来资本运作打开想象空间。

　　公司估值空间大大提升，买入评级：公司所控股的中融信托是信托公司中的翘楚，规模、利润等各方面排名均在前位。目前市场上其他3家A股上市的信托公司股价中，对应2013年PE安信信托是32倍，陕国投(A)是24倍，爱建信托是20倍，远高于公司13倍的估值水平。H股的高比例折价在较大程度上抑制了A股股价的上涨空间。H股私有化退市后，公司估值空间会大幅提高。预计公司2013年EPS0.82元，不考虑以后公司的资本运作空间，即使以20倍PE计算，公司股价为16.4元，买入评级。综合考虑公司多元化折价和目前A股市场情况，维持原有目标价。

　　风险提示：H股私有化退市能否成功存在不确定性。