银行和能源业料率先试水

　　业内人士认为，银行、能源等板块的公司有望率先试点发行优先股，但预计其他行业的一些公司也会出现在首批试点名单上。总体而言，试点公司的资产负债率相对较高。

　　对于哪些公司可能率先试水发行优先股，多家券商发布的研究报告通过考量公司的大股东持股比例、ROE、股息率、估值与规模水平等指标，得出的结论是，银行、电力、交运、建筑、煤炭等行业的大盘蓝筹股有望率先试点。

　　齐鲁证券研究报告称，商业银行发行优先股将有效补充一级资本充足率，缓解股权融资的压力。《商业银行资本管理办法（试行）》为其他一级资本工具预留了空间，估算全行业优先股发行规模大概在6000亿元左右。发行同等市值的优先股较普通股对原有股东每股收益摊薄程度低6%-8%。预计优先股发行有望提升银行业整体估值15%-20%。

　　东莞证券研究报告称，电力行业负债率普遍在70%-80%，一些企业甚至超过80%。由于电力企业负债率过高，融资困难较大，无论是直接融资还是间接融资，成本均较高。不过，电力企业估值低、分红稳定的优点使其更容易成为优先股试点。整体而言，优先股对电力行业的影响偏乐观，但同时要看到今年火电企业的盈利水平将回落，从而拖累电力企业的整体业绩 .

　　农业银行（行情，问诊）董事会办公室副主任张金华表示，公司目前有发行优先股的计划，但具体条款将在优先股试点管理办法发布后进行调整。考虑到公开发行必须付固定股息，但未来利率走势很难判断，所以公司比较倾向于浮动股息，采取非公开发行方式，规模不超过800亿元。公司发行优先股的主要目的是补充一级资本，也能打消市场对公司是否会从二级市场融资的顾虑，预计对公司股票估值有一定的帮助。

　　市场将迎来利好

　　由于经济增速下滑，有投资者担忧发行优先股可能给市场带来“失血”的影响，但业内人士给出了不同的看法。

　　张金华表示，优先股类似固定收益产品，投资者基本来自债券市场或货币市场。例如，保险公司发行产品募集了资金，需要收益相对稳定的产品与之对接。

　　中金公司研究报告认为，优先股的推出将给市场带来积极因素，将利好大盘股，特别是金融行业和一些面临兼并重组、行业结构调整的行业。发行优先股将有助于银行补充资本，大幅减轻普通股融资压力；有助于券商扩大业务范围；将给保险公司带来新的投资渠道，可以在足够长的期限内获得稳定的分红收益，提高投资收益的稳定性。

　　英大证券研究所所长李大霄（微博）认为，预计优先股试点将对市场尤其是大盘股产生正面的刺激作用。虽然优先股将带来融资压力，但要看到资金将投向哪里。如果资金用于改善公司的财务状况或普通股回购，将给市场带来正面影响。

　　国金证券（行情，问诊）表示，优先股的发行最利好银行：优先股可以补充一级资本，能降低股权融资的压力，近期招行、平安的再融资价格基本在1xPB，融资成本相当于ROE水平（约20%），而优先股成本仅6%-7%（考虑到税收问题，税前成本在8-9%）。另外，保险、券商等业务与净资本挂钩的行业，也能受益于股权性资本工具的丰富；保险还可受益于可投资品种丰富，6-7%银行永续优先股收益率，相比5-6%收益率、5年期左右的次级债更匹配其负债。最后，利好低PB、高ROE，且有融资需求的行业，如建筑装饰、地产等。

　　优先股对市场影响也是正面的:首先优先股发行会明显降低银行等大市值行业再融资对二级市场的冲击；然后，市翅预期将优先股引入至存量，存量国有股将转化为优先股，从而降低二级市场减持压力，有助于稳定二级市常但由于优先股没有表决权，预计规模有限，对资本市场整体性影响不会很大。

　　受益于优先股改革的企业一览：农业银行、中国银行（行情，问诊）、工商银行（行情，问诊）、建设银行（行情，问诊）、中信证券（行情，问诊）、海通证券（行情，问诊）、中国人寿（行情，问诊）、宝钢股份（行情，问诊）、海螺水泥（行情，问诊）、中国铝业（行情，问诊）。