坚守1.20的欧元对瑞郎汇率下限，此乃抵御瑞郎上行压力的“合适工具”——此乃瑞士央行[微博]长期以来的想法，这次也不例外。

　　瑞士央行(SNB)周四(3月20日)在货币政策评估会议之后，维持利率在0～0.25%及1.20的欧元对瑞郎下限不变。

　　瑞士央行表示，瑞郎估值仍偏高，若有必要，央行准备通过无限量买入外汇来执行瑞郎汇率上限，同时也做好了采取进一步措施的准备。3个月期伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)接近于零，在瑞郎上涨压力再度加大时，汇率下限仍是避免货币状况收紧的理想工具。

　　宝盛集团(Julius Baer Group)首席经济学家Janwillem Acket说道：“瑞郎的强势就如同一座堡垒。只有当其他央行逐步迈向利率常态化时，瑞士央行才会有所行动。”另有分析师指出，瑞士央行升息的时间将视美联储(FED)和欧洲央行(ECB)的行动而定。

　　坚守汇率下限

　　大多数受访的经济学家称，以央行行长乔丹(Thomas Jordan)为首的委员会最早会在明年取消瑞郎对欧元汇率上限。但也有一半的经济学家认为瑞士央行会将这一限制维持到2016年。

　　瑞士央行在2011年9月祭出1.20的欧元对瑞郎汇率下限，以抵御通缩和衰退，因欧元区危机下的避险操作在几个月时间内将瑞郎推至了纪录高点。

　　根据路透调查，瑞士央行预计至少2015年前不会取消瑞郎汇率上限，部分分析师认为，央行可能永远都不需要正式退出该上限规定。

　　IHS Economics高级经济学家Timo Klein表示，瑞士央行会认为有必要维持汇率限制以防止针对瑞郎的投机行为的萌芽。

　　乔丹本月表示，考虑到预期未来三年通胀会相当温和，汇率限制仍是央行的重要工具。

　　瑞士央行预计，瑞士2014年经济将增长2.0%，符合预期。即使瑞士经济增速今年可能超过欧元区，但瑞士央行会维持欧元对瑞郎的下限，除非其他央行调整低利率政策。

　　尽管新西兰上周成为第一个退出低利率政策的发达国家，但其他发达经济体央行都未有行动。美联储正在缩减月度购债规模，但加息尚待2015年中；英国央行(BOE)或将维持低利率政策直至2015年上半年，而欧洲央行至少到2015年第三季度都将按兵不动。可见，瑞士央行也静观其变，待时机成熟再动不迟。

　　通胀预期下调

　　瑞士央行3月再次下调条件通胀预期。今年1月和2月瑞士的通胀率都接近零，全球通胀率下滑和瑞士法郎的强势推迟了瑞士通胀率回归正区间的步伐。

　　其将2014年通胀率预期下调至0，此前预期为0.2%；将2015年通胀率预期下调至0.4%，此前预期为0.6%。该央行预计，2016年通胀率为1.0%。

　　花旗(Citi)G10外汇策略负责人Valentin Marinov称，通缩担忧重燃应当会使瑞士央行暂且维持宽松的货币政策，鉴于目前瑞郎对欧元、英镑和美元的估值依然过高，那将令瑞郎承压。

　　去年第四季度，全球经济呈现温和复苏，欧洲的增长更为普遍。不过，欧元区通胀率较低，这也反映了欧元区需求持续疲软。

　　瑞士去年第四季度增长势头趋弱，由于出口下降，制造业附加值也相应减少。2014年第一季度，经济活动将会逐渐加速，预计2014年经济增长为2.0%。

　　1月，在瑞士央行的提议下，联邦委员会增加了行业反周期资本缓冲(CCB)，这将会暂时推升住宅地产抵押贷款的资本要求。此举在于增强银行应对抵押贷款不平衡的能力，瑞士央行将继续密切关注抵押贷款和房地产市场情况，并将定期评估调整反周期资本反冲的需求。

　　全球经济复苏仍存在大量风险因素，在完成对银行资产负债表的评估前，对于欧元区金融体系的担忧仍无法消散。发达经济体的通胀数据下滑也加剧了这些国家货币政策走向的不确定性。此外，要持续改善公共财政对一些发达经济体而言仍存在相当程度的挑战。此外，主要新兴市场的结构性缺陷和部分地区的紧张政治局势也会阻碍全球经济复苏的步伐。