港口动力煤价小幅回落，产地价格继续下行。

　　截至3 月17 日，港口动力煤价小幅回落，秦皇岛5,500/5,000/4,500 大卡煤价较上周均下跌5 元/吨至人民币525/450/400 元/吨，5,800 大卡煤炭价格则稳定在570 元/吨。京唐港山西主焦煤价格稳定在1,080 元/吨。截至3 月10 日，产地价格中，部分地区各煤种价格继续下跌。纽卡斯尔港动力煤价(6,000 大卡)小幅回落1.6%至73.1 美元/吨，折算到广州的到岸价比国内动力煤价低14 元/吨；昆士兰硬焦煤价小幅回落3.6%至119.88 美元/吨，折算到青岛到岸价比国内京唐港价格山西主焦煤低144 元/吨。

　　秦皇岛库存小幅回落，下游产品价格继续下跌。

　　截至3 月14 日，秦皇岛煤炭库存为704 万吨，较上周小幅回落2.5%；截至2 月20 日我国重点电厂煤炭库存7,435 万吨(库存天数22 天)；截至3 月14 日，从纽卡斯尔港到黄埔港巴拿马船型70 千吨级海运费较上周小幅回升2.1%，从 HayPoint 至青岛的150 千吨级运费则回落7.9%；秦皇岛至广州/上海的海运费分别回升22.7%/19.7%；秦港煤炭吞吐量较上周回升5.2%至496 万吨。

　　下游产品价格继续下跌。截至3 月14 日，全国主要城市钢铁库存小幅回落1.6%至2,038 万吨，热轧价格小幅回落1.1%至3,463 元 /吨。华东和华南地区的水泥价格分别下跌0.8%/5.1%至人民币376/357 元/吨。化工产品尿素价格小幅回升1.1%至1,740 元/吨，甲醇价格则基本稳定在人民币2,540 元/吨。截至2 月28 日的粗钢日均产量为208.2 万吨，较1 月份回升6.0%。

　　投资观点：煤炭价格整体仍较弱，《新型城镇化规划》将有利于提振行业长远需求。

　　动力煤方面，受宏观经济趋弱影响，工业用电没有明显提升，但港口库存、等待船舶等情况略有好转，4 月份即将开始的大秦线检修(4 月6 日-30 日)也将为动力煤价格提供一定支撑。冶金煤下游需求近期也没有明显回升。但1~2 月份中国宏观经济数据弱于预期，政府政策可能趋向宽松。3 月16 日印发的《国家新型城镇化规划(2014~2020 年)》，提出“常住人口城镇化率达到60%左右，户籍人口城镇化率达到45%左右，努力实现1 亿农业转移人口和其他常住人口在城镇落户”等推进城镇化的目标，我们认为这将有利于提振煤炭行业长远需求。我们偏好具有高利润率、良好管理及较快产量增长的公司，目前相对看好的煤炭公司为潞安、兰花、神华(评级均为买入).

　　主要风险：下行风险：各地政府为治理大气污染，控制煤炭消费量。上行风险：国家加大对煤炭过剩产能的淘汰力度。