广发证券股份有限公司分析师(张乐)3月18日发布中国汽研 (601965)的研究报告。

　　13年净利润同比增长41.8%，远超市场预期

　　2013年，公司实现营业收入15.0亿元，同比增长31.2%。归属于上市公司股东净利润约4.2亿元，同比增长41.8%，扣非后增长31.0%，全面摊薄后EPS约0.66元，高于分析师预期，远超市场预期。

　　检测行业高景气度持续，驱动公司业绩快速增长

　　母公司扣非后13年检测业务贡献净利润约3.2亿元，占公司净利润的75.5%。随着汽车(行情 专区)节能排放和安全技术标准法规的不断升级，13年公司新签技术服务合同金额同比增长27%，分析师认为检测行业的高景气度仍将持续。

　　14年折旧压力不大，盈利弹性或超市场预期

　　公司13年固定资产当期折旧没有大幅增加，与处置老基地有关和分批转固有关，分析师预计公司14年折旧费用约为5.5千万，较2013年新增折旧大约2千万，考虑到服务业的盈利弹性，公司14年折旧压力不大，盈利弹性或将大幅超市场预期。

　　检测行业的并购重组可能给公司带来中长期的发展机遇

　　分析师预计公司仍将以利润为主要考核指标，坚持检测业务为主业，同时注重产学研一体化发展。随着《关于整合检验检测认证机构的实施意见》出台，检测行业可能的整合或给公司带来外延式扩张的机会。

　　投资建议

　　在考虑土地收益前提下，分析师预计14-16年EPS分别为0.84元、1.01元、1.27元，目前股价对应PE分别为18.5倍、15.5倍和 12.3倍，对应14年PB为2.65倍，公司符合经济转型的大背景，具有极高的壁垒，分析师长期看好，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　公司风险主要来自监管模式变化、政策法规推出低于预期。