投资要点：

    六氟磷酸锂前景美好，公司具有多重优势。

    2011年公司在国内率先攻克六氟磷酸锂技术难关；2013年底，公司六氟磷酸锂产能2200吨；随着公司200吨老生产线改造完成，公司产能将达到3000吨。比亚迪和杉杉股份是公司主要客户，新宙邦等也是公司重要客户。随着新能源汽车行业的爆发，六氟磷酸锂未来需求将大幅提升。到2015年，按照每辆纯电动汽车需要5千克、每辆插电式混合动力需要2.28千克六氟磷酸锂计算，总需求量将超过10000吨。公司在六氟磷酸锂行业的先发优势和规模效应，以及下游客户资源，将使公司更具竞争力。

    六氟磷酸锂产能释放加剧，价格开始趋稳。

    森田化学(张家港)拥有3000吨产能(在建5000吨)，国内的九九久(700吨产能，在建1300吨)、天赐材料、天津金牛等也相继有产能释放。随着近几年国内产能释放较多，六氟磷酸锂产品价格持续下跌，盈利能力减弱。2011年之前，六氟磷酸锂进口价在30万元以上，毛利率高达60%-70%；2012年底降至18.57万元/吨，目前价格不到10万元/吨，毛利率水平在25%-30%。未来1至2年，六氟磷酸锂产能将继续扩张，不排除出现产能过剩的可能，但随着终端需求仍保持增长的态势，以及新能源汽车放量在即，价格有望企稳，毛利率将趋于稳定。

    公司积极外延式扩张，寻求新的增长点。

    公司要可持续发展，除了六氟磷酸锂，还需要新的增长点。2014年3月17日公司公告正在筹划发行股份购买资产事项。我们认为公司传统业务氟化盐行业产能过剩，加之下游的电解铝行业存在去产能趋势，盈利能力将面临挑战。通过外延式并购，进入氟相关行业，有利于公司的多元化发展。另外，公司积极探索含氟产品与新能源产业的集合点，充分利用氟资源平台，做到“制能-储能-节能”的三位一体。

    盈利预测与评级。

    随着募投项目的建成投产，在不考虑目前正在筹划的发行股份购买资产事项下，我们预计公司2013-2015年净利润分别为0.16、0.33和0.52亿元，折合EPS为0.07、0.15和0.23元，维持“增持”评级。

    风险提示：

    氟化盐产品价格继续下跌；六氟磷酸锂价格继续下跌；新能源汽车放量低于预期；公司锂电池业务持续亏损；外延式扩张低于预期；新领域扩张低于预期；发行股份购买资产事项存不确定性等。