平安证券有限责任公司分析师(周雅婷)3月18日发布荣盛发展(002146)的研究报告。

　　事项：公司今日公布2013年年报，实现营业收入191.7亿元，同比增长42.9%，归属上市公司股东净利润29.1亿元，同比增长35.8%，实现EPS1.55元，与公司业绩快报披露一致。公司拟每10股派发现金股利2元(含税).

　　平安观点：

　　适销对路，销售持续跑赢大市。2013年公司实现销售额270亿，销售面积437万平米，同比分别增长49.5%和39.6%，跑赢大市。销售均价6178元/平米，同比增长7%。销售高增长得益于公司坚持高周转、定位刚需的经营策略，140平以下户型占比达96.75%，平均去化达70%。销售高速增长保障了公司业绩远超行业增速，2013年房地产结算面积及收入同比分别增长50.2%和42%，结算均价受2012年降价走量影响，同比下滑5%，结算毛利率下降1个百分点。

　　开工高增长保障未来可售，投资意愿依然积极。报告期内公司新增土地建面609万平，同比增长20%，土地储备首次突破2000万平米，达2147万平米。2014年公司计划新增建面不超过745万平，同比增长22%，土地获取意愿依然较积极。公司2013年新开工面积613万平，同比增长128.8%，超额完成全年535万平的目标。今年计划新开工597万平米，同比有所下滑，但绝对值仍处于高位，充足开工保障公司未来可售，预计公司2014年可售货值超500亿。公司2014年计划销售回款345亿，同比增长40.8%，按照回款比例计算公司2014年销售金额有望达到370-380亿，增速继续领先行业。

　　管控能力突出，资金压力偏紧。尽管当前公司布局全国19城市，近70个项目，但公司管控能力依然突出，三费占营收比重仅为5.84%。年末公司现金对一年期长短期负债比例由年初的0.78下降至0.45，资金层面依然偏紧。剔除预收款后的资产负债率为47%，较年初提升2.4个百分点。偏紧的资金压力下，公司2013年融资需求有所上升，预计全年贷款融资额170亿元，同比上升24.8%。由于销售面积持续大于结算面积，公司期末预收款190亿，较年初增长60亿。

　　维持公司“推荐”评级。预计公司2014-2015年营业收入为256亿和322亿元，预计EPS分别为2.14和2.76元，对应PE4.7x和3.7x。公司业绩销量高增长确定，且近期先后在神农架、黄山等地政府合作，积极试水旅游地产业务，未来有望在旅游地产中占据先机，维持公司“推荐”评级。

　　风险提示：房价大幅上涨带来的调控收紧风险。