每逢美联储开会，市场总是不由自主地紧张起来，根据近期内的经济情况，美联储应该继续减少购债的计划，每月减少购债量100亿美元。这点市场已达成一致。不过，前瞻性指引将有什么样的变化呢？估计联储可能会将定量的指引转变为定性的指引。

　　每逢美联储开会，市场总是不由自主地紧张起来，这可以从股市波动率(VIX)的坚挺中体会出来。上周五(3/14)，股指市场虽然上下小幅波动，但其波动率却比上一个交易日提升了近10%。当然，美联储的会议只是引起市场焦虑的原因之一；此外，乌克兰局势和克里米亚公投；中国的经济放缓等都在近期内成为市场头顶上悬着的剑，随时可以使之放血。

　　上述对市场造成影响的几个因素中，似乎美联储这个因素相对不确定性少一些，毕竟市场对其的各套路子有所了解，最主要的还是美国的经济处于缓步上升，对市场来说，多少还是正面的。

　　从市场一致关注的每月第一个周五的非农就业数据来说，二月份的情况确实是不错的。天气的影响变小(天气对数据的影响仍然存在)，劳动参与率升高。而上周四(3月13日)的失业人数低于预期，二月份的零售业数据也明显好于预期。种种迹象表明，三月份的就业数据(于四月的第一个周五公布)将会反映出美国劳工市场的重新解冻。

　　在二月份就业数据组中，每小时薪酬比去年同期增长2.5%，引起了各投行经济学家们的争论：德意志银行认为，这是薪酬引起通涨的开始；高盛认为，由于二月天气不佳，很多职员无法去公司上班，而公司仍然照常发薪水，使得单位小时的薪酬上升。欲知孰是孰非，等到接下来几个月数据的公布便有定论。

　　根据近期内的经济情况，美联储应该继续减少购债的计划，每月减少购债量100亿美元。这点市场已达成一致。不过，前瞻性指引将有什么样的变化呢？一方面，二月份的失业率小幅上升，给美联储有了一些回旋的余地；另一方面，一月的美联储会议已放出风，表示对于前瞻性指引将有所更改。

　　近期，纽约联储主席杜德利也曾提到将定量的指引转变为定性的指引。感觉上，在本周的会议上，特别是在会后的记者问答时间，也就是耶伦成为主席后的第一个记者招待会，是进行定性指引的最佳时间。而听过几次耶伦的演讲，发觉她的谨慎和严密，说话滴水不漏，辩论正反两方都给占上，搞这样的定性指引是把好手。

　　同时，耶伦会淡化前瞻性指引6.5%的失业率和2%通涨率门槛。定性指引的大概方向：无非是除了失业率以外，同时关注其他就业指标，比如，半天工作的人数下降，或是每小时薪酬的增长。另外，在会后的公告中，也将把各成员对利息的预测进行不记名的公布，以此暗示市场。

　　英国金融时报曾发表评论文章批评各央行推出的前瞻性指引，认为央行惧怕市场动荡，反而造成金融市场不稳定。其理由是，投资者们认为央行会给市场很多次预警，有充分的时间来调整，因此会过分承担风险。而英国央行主席卡尼最近正开始从以失业率为门槛的前瞻性指引转向定性的指引，难怪美联储频繁放风。

　　估计耶伦奶奶把“蛋糕”拿走时，还是会留“几块小甜饼”，所以，将要到来的美联储会议更大可能是提振市场。当然，美股已在高处，进入“空气稀薄地带”，很多因素会对其中期走向造成影响，而美联储目前越来越多地是成为背景音乐了，即使提振，可能也是短期的一两天而已。

　　(本文作者介绍：现任ING美国投资管理公司衍生类产品资深交易员，拥有10多年华尔街各种衍生类产品交易经验，持有金融分析师资格(CFA)和高级北美精算师资格(FSA)认证。)

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