瑞银证券有限责任公司分析师(潘洪文)3月17日发布中国平安(601318)的研究报告。

　　平安新业务价值增速料将继续是行业中最快公司之一

　　2013年平安新业务价值增长强劲，分析师再次重申2014年寿险业务将保持强劲增长，而平安是大型保险公司中增长最领先公司之一。考虑到今年以来寿险业务强劲增长，分析师分别调高公司2014-16年新业务价值增速至17%/12%/8%。

　　2014年财险行业的综合成本率应将继续面临压力

　　2013年平安财险综合成本率97.3%，相比去年95.3%上升了2个点。尽管综合成本率上升部分原因是自然灾害增加，但分析师认为财险行业在主要城市的竞争持续加剧。分析师再次重申，2014年财险行业综合成本率将超过100%。

　　即便剔除下半年自然灾难赔付影响，分析师认为理赔成本上升将给2014年综合成本率带来压力，上调公司2014-16年综合成本率至98.8%/98.9%/99.2%。

　　分析师分别下调14/15/16年EPS预测5%/4%/4%。

　　平安银行可能获批发行优先股

　　2013年末集团偿付能力充足率下降11.2个点至174.4%，主要原因是平安银行次级债到期及执行新资本管理办法。2013年集团增加股息分配，反应公司盈利的大幅提升。分析师认为平安银行如需进一步注资，公司在集团或寿险子公司层面都仍有融资空间来支持。分析师认为平安信托是中国经营最好的信托公司之一，将持续为集团贡献较高利润。

　　估值：目前价格对应2014年0.80xP/EV

　　分析师根据SOTP模型得出公司每股评估价值70.46元(此前67.21元)，假设公司评估价值对A股有12%溢价，从而得到新目标价62.01元(此前59.15元)。该目标价对应1.35x2014EP/EV或5.8x隐含新业务倍数，维持“买入”。