兴业银行：试点信贷资产证券化
试点信贷资产证券化，盘活存量资产
兴业银行于2014年1月下旬实施了首次信贷资产证券化试点，发行总额51.8亿元，并已成功招标。该证券的发行说明书显示，纳入资产池的信贷资产共50笔，均为公司类贷款、正常类贷款，借款人信用评级较高，90%以上入池资产剩余期限在5年以内。地域分布上较为集中的为河南、北京、江苏等。行业分布上，煤炭占比最高，其次为商务服务、公共服务、基建等，大部分是偏传统的行业。兴业银行将传统行业的信贷资产盘活，将资金投入到环境金融、小微金融等国家鼓励的领域，对信贷业务的整体效益有所提升。兴业银行高管多次公开表示资产证券化对银行流动性管理的重要性，并将资产证券化视为未来的重点业务。目前信贷资产证券化业务仍处试点阶段，各银行试点规模有限。兴业银行在资金业务方面基础扎实，业务模式成熟，有望在未来转常规后取得更大规模的进展。
资金业务受流动性偏紧影响，但仍具优势
兴业银行在2013年下半年尤其是四季度跌幅较大，可能与货币市场收益率高企相关。但在2013年以来的“钱荒”事件中，兴业银行未遭受明显冲击，表现出了较好的业务优势和流动性管理水平。进入2014年以来，货币市场流动性继续偏紧，央行在1月下旬实施了3750亿元逆回购缓解短期流动性紧张后，整体局面仍然没有明显扭转。展望2014年，央行实施稳健的货币政策，流动性管理主要是相机抉择为主，不确定性较大，为银行同业业务的资产、负债配臵带来较大难度。兴业银行继续重视资金业务的发展，但在货币政策不确定性较大的背景下配臵趋于保守，以确保安全性。
资产质量压力仍存，预计2013年盈利增长18%，维持增持评级
兴业银行2013年前三季度不良率上升，不良主要来自商贸等行业。从观察到的行业情况来看，这一趋势可能延续至四季度，资产质量仍有压力，预计不良率继续上升。我们预计兴银行2013年盈利增长22%左右，每股收益2.24元(摊薄)。维持增持评级。(浙商证券王剑)
宁波银行：业绩符合预期，生息资产及存款仍有较大增长潜力
业绩增速符合预期，规模息差双驱动
宁波银行2013年全年净利润增速与我们预测基本一致(18%)。我们估算公司4季度单季营业收入环比增速超过9%，同比增速达到27%，为全年高点。其中，规模扩张成为主要的利润驱动因素。公司总资产规模增速(4%QoQ)依然维持高位，其中主要增长来源可能仍为证券投资的规模。我们估算全年证券投资规模增速同比可能超过50%。公司净息差在4季度仍有所反弹，是公司利润环比增速较高的另一贡献因子。
存款增速回归正增长
宁波银行的存款在经历了3季度短暂的负增长后，四季度环比略增2%，全年存款增长达到了23%，位于上市银行较高水平。我们认为，存款增速维持高位是宁波行近几年致力于通过白领通等产品培育零售业务、加大社区支行发展和网点转型的效果体现，也是其在宁波当地对公小企业客户良好基础的集中体现。目前宁波银行的活期存款比率依然维持在50%以上，存款定期化的趋势明显弱于整体银行业平均水平。目前来看，公司在宁波地区的客户基础仍较其他同区域竞争对手更为稳固。
不良生成率未有明显好转，但拨备力度提升
公司不良率0.89%，较3季度上升了5个BP。扣回核销之后公司不良生成率单季仍有16个BP，较前几个季度未有明显减弱。但公司在四季度加大了拨备计提力度，拨贷比环比提高了15个BP。我们认为，长三角地区的资产质量未有明显的改善迹象。公司在资产质量及拨备方面的压力仍存。
资本补充完毕后银行仍有较强增长动力
按照宁波在年初公告定增方案，将提升公司13/14年核心资本充足率1.4/1.1个百分点。则融资完成后我们预测公司13年末核心资本充足率将上升到11%左右，能够支持公司未来3年发展的资本金需要。我们小幅上调14/15年净利润增速到16%/16%。股价对应14年PB水平为0.85倍，对应PE水平为4.5倍。维持“推荐”评级不变。
风险提示：资产质量严重恶化超预期。(平安证券励雅敏，黄耀锋，王宇轩)
华夏银行：恒大地产增持华夏银行至5%点评：有利于业务拓展和盈利能力提升
投资建议
恒大地产增持华夏银行有利于提升双方产业链，有利于公司通过地产龙头获得其自身及上下游客户，开展各类表内和表外业务，提升盈利能力。银行业向民资开放，或意味着银行业新一轮国企改革的开始。华夏银行也有望受益于此，我们维持其“推荐”评级。
华夏银行昨日发布公告：自2013年11月至2014年3月间，广州市广域实业有限公司及其一致行动人广州市启通实业有限公司、广州市欣盛投资有限公司、广州市凯进投资有限公司、广州市仲勤投资有限公司通过上海证券交易所交易系统共计买入本公司股份445,232,271股，占本公司总股本的5.00%。而这五家公司的实际控制人均为恒大地产集团有限公司。
地产龙头入股有助于公司拓展业务和提升盈利能力：1、房地产具有很长的产业链，其入股有利于提升银行和地产双方的产业链。根据我们测算，公司的房地产融资业务比重在股份行中处于较低水平，恒大的入股有利于公司通过地产龙头获得其自身以及上下游的客户，开展各类表内和表外业务，提升盈利能力。2、随着银行开始收紧地产类贷款政策，房地产企业面临的融资环境越来越困难，在这个时点大肆增持银行股，有利于为加强与银行间的合作，从而获得低成本融资的便利。3、此前(13年11月)，万科地产就曾经斥资27亿元获得8.28%的徽商银行的股份，目的就是为了通过与徽商银行合作一方面是为旗下管理的社区提供金融服务，另一方面帮助与公司合作的上下游企业改善融资环境。
产业资本入股趋势或加强：由于银行具有筹集低成本资金能力以及广大的客户群和销售渠道等诸多天然优势，对产业资本具有天然吸引力，且目前银行板块动态PB平均仅为0.8倍，具备价值投资的基本条件；此外，银行业本身也面临竞争加剧，需要引入实体产业龙头，来增强自身实力，产业资本的入股趋势将继续加强。
风险提示：国内外宏观经济超预期下滑，监管政策和利率市场化力度超预期。
银行业向民资开放，或意味着银行业新一轮国企改革的开始：在中国经济增速放缓的背景下，破除原有体制束缚、提升国有资产运营效率，引入民营资本参与国企改革势在必行，自去年开始，央行和银监会在多个场合鼓励民营资本进入包括银行在内的金融业。银行业新一轮的改革在2014年可期，而华夏银行作为地方国资银行之一，具有先行先试的先天条件和优势。(长城证券黄飚)
招商银行：对公组织架构完善，零售夯实客群基础
零售业务注重扩大客群，拓展轻型网点
2014年，面对互联网金融的挑战，招行坚持重点发展零售的战略，通过扩大客群，稳定资金来源，并为中高端客户的发展打下基础。具体措施包括：1、推进金融互联网渠道的发展，通过升级零售客户系统，改善客户体验。2、继续重点发展理财业务，适度提高理财产品收益率。3、加快建设轻型网点。在发达城市与地区提高轻型零售网点覆盖率。
对公组织架构完善，拓展综合金融服务
对公条线于2013年底完成了公司金融、同业金融总部的设置，组织架构设立完整。和零售业务的领先相比相比，公司金融需要提升，未来招行将形成零售、公司、同业三业务条线协调发展的架构。公司金融总部内设2个部门，进一步细分为战略客户、机构客户、贸易金融、投资管理等。其中战略客户部下设7个子部门，每个子部门负责2-3个行业，研究其业务类型及服务需求，从而提供对应的服务产品。从客户结构看，变化较大，包含基金、保险、期货、文化交易所等类型的同业客户，将通过同业金融总部研究后提供对口服务。
不良反弹放缓，同业拨备充分
从不良贷款表现来看，2014年不良反弹的压力依然存在，不良将继续处于高位。同业定位为满足流动性需求，追求效益、质量、规模的均衡。自营非标资产比照贷款，完全计提资本和准备，13年末已全部提足，从而降低了14年可能出台政策的拨备压力。
盈利预测及风险提示
预计招商银行2014年净利润为581.76亿元，EPS 2.3元/股，同比增长12.5%。招商银行零售业务发展同业领先；对公业务组织架构进一步完善，理财、电子银行和投行渠道推动中间业务良好发展，后续拨备计提压力较小，之前相对同业较高的估值溢价已回归。维持对其“买入”评级。
风险提示：1、不良贷款存在反弹趋势，资产质量需进一步关注；2、息差面对利率市场化及互联网金融冲击存在下行压力。(广发证券沐华)
民生银行：负面情绪可能宣泄，小幅下调15年预测
股东之间分歧造成转债下修议案被否
民生银行A股连续下跌使其转债触及下修条件。公司下修议案提起申请的价格最终确定在前20个交易日均价，即7.6元人民币。由于赞成比例不及2/3，该议案遭到否决。我们从此前就该议案董事会的表决情况可以看出，大股东之间因是否影响到民生银行的市值管理而产生了部分的分歧，我们揣测这样的分歧可能是投票股东意见不统一的原因。
转股进程“难产”有可能拖累2015年业绩
民生A股股价距离原转股价9.92元有近25%的空间，目前情况下我们推测2014年完成转股的难度较大，理由是：1)银行股目前面临利率市场化冲击和资产质量问题的不确定性，板块难以出现系统性的估值修复；2)虽然我们预计民生银行的业绩增长良好，然而业绩本身很难短时间内成为股价大幅上涨的推动力；3)短期内再召开股东大会就该议案进行表决的可能性较低。公司需要考虑其他创新资本工具的使用以满足监管要求。截至2013年3季度民生的核心一级资本充足率为8.18%，考虑到4季度的利润积累以及票据压缩对于生息资产的影响，我们预计年末资本充足率是8.25%，不至于因资本影响2014年的生息资产规模扩张。基于此，我们暂不调整2014年的盈利预测。若2014年难以完成转股，我们预计民生银行2015年的生息资产增速将受制于资本的限制。缺少了转债对于资本的补充，民生银行目前的资本充足率水平难以支撑这样一家中大型股份制银行继续保持生息资产13%左右的高速增长。我们小幅下调2015年民生银行生息资产增速至11.1%(此前13%)，修正15年净利润增长至10.5%(此前13.5%)，较目前市场一致预期13.29%低2.8个百分点。
转债结果低于市场预期，短时间内有可能面临股债双杀的风险
转债议程被否低于大部分投资者预期，我们认为转债和正股都面临着市场情绪的考验，有一定的下行风险。转债中隐含相对较高的转股预期落空必然会负面影响到转债的估值；正股方面虽然没有转股带来的2%左右的摊薄，然而长期发展可能因资本不足而受限，因而正股亦有一定的下行风险。我们认为民生银行是股份制银行中机制灵活，创新不断的一个典型代表。不论是其率先推出的小微企业业务、事业部改革还是目前力推的社区银行以及直销银行尝试，都对于行业有非常重要的意义。我们认为这样一家机制灵活，勇于创新的银行应该享受一定的估值溢价。民生银行的估值已经从相对A股银行平均水平溢价近50%回落到与板块平均水平附近。若股价下调至低于行业平均，我们依然建议中长期投资者介入。目前我们预测的13/14/15年每股收益分别为1.52元/1.75元和1.94元，我们维持其“推荐”的评级不变。
风险提示：资产质量管控压力超预期，创新业务推进速度低于预期。(平安证券励雅敏，王宇轩，黄耀锋)
浦发银行：经营平稳，风格稳健
定价提升带动业绩超预期：业绩快报显示2013年归属母公司股东净利润同比增长19.8%超出市场预期。但从公司角度，增速高于年初12%的目标这与往年情况是类似的。4季度业绩表现较好一方面和公司客户结构往中小企业转型有关，另一方面三季度以来信贷需求旺盛，4季度以来需求变好的趋势还在，只是平缓了一些。4季度不良率环比上升5bp至0.74%，预计未来继续上升但不良余额增速下降。
年初组织架构调整之后的五大战略稳步推进：年初做的组织架构优化调整主要是简化业务层级，从三层变为两层。总行的业务总部取消，将原业务总部下设的多个二级部门进行整合成几个一级部门，目的是降低分行对总行，以及总行对外的沟通和协调成本。定调的五大重点发展战略：投行业务、资金市场和金融同业业务、中小和小微企业业务、财富管理及移动金融目前稳定推进。大企业主要做债券承销、短融业务，贷款向中小企业转型(1000万为界，小微涉足不多)。以前资金业务量大利润一般，2013年对其提出了盈利贡献上的要求。理财发行量超出2012年1万亿左右。
移动金融技术层面主要以中国移动为主，银行是结算支持：和移动的合作传统业务主要是存款贡献、客户资源共享、中国移动上下游供应链企业的金融服务。移动支付2013年6月推出，浦发银行是唯一可以把信用卡功能整合到SIM卡的，其他行的移动支付都是小额支付，浦发移动支付的额度上限是信用卡透支额度。近场支付的好处是可以整合各种公共服务。目前也和腾讯有接触，9月份曾和腾讯签署战略合作协议，除了微信支付之外，还有微信预约取款服务。
投资建议：浦发银行在整体经营方面始终保持稳健，目前在架构调整之后客户结构有所下沉，中间业务快速发展，移动金融业务技术层面取决于中国移动的推进力度。我们维持“增持-A”的评级。
风险提示：经济增速大幅下滑。(安信证券许敏敏)
平安银行：信贷结构优化，但仍待资产质量拐点
平安银行披露2013年年报，盈利增长13.64%
平安银行于3月6日晚间披露2013年年报，公司全年实现营业收入521.89亿元，归母净利润152.31亿元，分别同比增长31.30%、13.64%，盈利增速略超我们此前预期。增长全部由规模增长驱动，生息资产规模增长26%，净息差同比收窄，从2012年的2.37%降为2.31%(持平于前三季度，显示启稳信号)，对盈利增长产生负贡献。净佣金收入同比强劲增长82.73%，对盈利增长贡献8个百分点。另外，由于资产质量恶化，拨备计提金额较高，对盈利增长负贡献16个百分点。年末资产总额1.89万亿元，较年初增长18%。存款余额1.22万亿元，较年初增长19%，但四季度下降350多亿元(同时加大同业存款吸收维持整体规模)。但四季度存款平均余额仍高于三季度，因此存款流失可能只是年末时点。
通过大力核销促使不良率稳定
平安银行年末不良贷款总额75.41亿元，较三季度末下降4.91亿元；不良率0.89%，分别较上年末、三季度末下降6个、7个百分点。经估算，平安银行2013年不良毛生成率与2012年相近，约在0.6%左右，但核销力度大幅加大。平安银行全年共核销及出售不良贷款约40亿元，金额较高，以此保证了全行不良贷款总额增幅温和，不良率甚至环节、同比下降。平安银行不良贷款多来自东区中小微企业，因此2011年经济走弱以来，资产质量风险较早暴露，但目前仍待不良贷款生成趋势缓和的局面出现。
集团支持加快综合、零售方向转型，维持增持评级
平安银行的增长仍然寄希望于集团的综合金融支持，以及向零售方向的转型。这方面业务进展良好，信贷结构持续优化，个贷占比提升。但是，在业务拓展的同时如何控制住资产质量仍需关注。我们预测公司2014年盈利约177亿元，增长16%左右，维持增持评级。(浙商证券王剑)
光大银行：厚积薄发，发扬光大
苦练内功，风险管理和IT系统支撑能力达到股份制银行中等水平，为打破资本瓶颈后业务快速发展奠定了基础。沉重的历史包袱一度制约了光大银行的发展，但管理层在困难面前奋力前行，消化不良贷款并补充资本金。更重要的是，管理层苦练内功，改造组织架构和业务流程，全面推进风险管理体系改革，提升IT系统支撑能力，风险管理水平和信息科技能力达到股份制银行中等水平。
持续创新，增强获取客户和全面服务客户的能力，逐渐提升市场竞争地位，中间业务收入占比位居前列。面对资本金不足，光大银行培育出了创新性企业文化，在多项新领域领先同业。借助创新型服务，光大银行的企业客户和零售客户规模在股份制银行中均排名第二；2007-2012年中间业务收入复合增速高达51.5%，中间业务收入占比上升幅度在股份制银行中最为显着。
模式化经营将进一步提升竞争优势。光大银行推出了模式化经营战略，面向其庞大的企业客户和上下游中小企业提供针对具体行业而且以客户为中心的一体化解决方案。这些措施有助于光大银行增强客户粘性、拓宽中间业务收入渠道并夯实存款基础。
财务预测
2014/2015年净利润增速分别为8.0%/9.4%。历史上，光大银行客户结构以对公大型客户为主，未来向高收益率的中小企业贷款和零售贷款调整的空间较大，有利于其净息差。拨贷比(2013年上半年为2.34%)在股份制银行中相对较高，未来拨备压力相对较小，也有助于净利润增速。但光大银行同业业务占比较高，在去杠杆的监管导向下不利于其未来净利润增速。
估值与建议
首次覆盖给予光大银行中性评级，我们基于三阶段DDM估值方法，假设第二/三阶段ROE分别为12.5%/10.9%，股权成本为15.4%，得出目标价为2.76元人民币。
风险
理财监管趋紧削弱中间业务收入；去杠杆的监管导不利于同业业务；资产质量恶化推升信贷成本；利率市场化影响净息差。(中金公司黄洁，毛军华)
交通银行：改革推进转型发展，资产质量延续前期走势
投资要点
提出“八大业态”，着手改革创新推进转型发展
据媒体报道，交通银行管理层提出要抓好转型发展的“八大业态”，即：金融市场(交易型金融)、贸易金融(供应链融资)、国际金融(境内外联动)、消费金融(个人按揭贷款)、财富与资产管理(理财、托管和保险)、投资银行、互联网金融(手机银行)、综合化金融(非银行子公司)。管理层还提出努力使八大业态成为“重要的转型着力点和利润增长点”。由于交行在综合金融、信息技术、国际业务等方面均有较好积累，在综合金融等领域甚至业内领先，因此事实上已经具备了发展上述业态的前提条件。而机制流程上的改革创新有助于交行释放上述潜能。另有媒体报道，交行已经采用准事业部的形式运营部分新型业务，这可激发经营活力，对转型发展提供了机制上的推动。
资产质量走势延续，预计不良贷款率继续上升
交行2013年9月末不良率为1.01%，不良余额为325.47亿元。为保持不良率平稳，交行前三季度核销处臵约90亿元左右不良贷款。9月末拨备覆盖率217.49%，拨贷比2.2%，均较年初有所下降。四季度的资产质量走势预计延续了前三季度，新增不良来源仍以长三角地区为主，尤其是以批发零售业的中小企业为主。2013年下半年流动性持续偏紧，并且宏观经济未见明显复苏，许多中小企业经营情况有所恶化，因此不良贷款陆续暴露。交行继续实施不良贷款的清收处臵，预计年底不良率继续上升，但整体风险可控。
存款仍有压力，仍在着力改善。维持增持评级
交行2013年9月末存贷比为73.86%，比6月末的74.44%略有下降，但仍为较高水平，对其信贷业务发展造成压力，预计短期内无法得到显着改善。交行继续调整存款结构，逐步剔除高成本存款，并通过产品、客户吸收低成本的结算存款，并且向存款增速较快的中西部地区倾斜。存款基础的提升尚需时日，但效果会逐步显现。我们维持交通银行2013年盈利增长10%的预测，每股收益0.87元，维持增持评级。(浙商证券王剑)