草甘膦原药出现和去年同期类似的春季上涨行情。目前草甘膦原粉报价至3.5-3.6万元/吨，主流成交价在3.3-3.4万元/吨。大多数厂商供应仍然比较紧张，部分厂商表示目前订单已经排产至5月初。上游原料方面，甘氨酸价格上涨至1.38万元/吨，双甘膦价格也上涨至1.8万元/吨。我们认为草甘膦行情受需求旺盛、供给紧张的支撑，未来草甘膦价格将持续走高。

　　草甘膦上半年需求将受到美国大豆种植面积增长带动。全球大豆产业的格局中存在着中国大豆种植成本上升、需求增长，带动中国-美洲大豆贸易规模增长，南、北美大豆种植增加的趋势。这一趋势保证了草甘膦在中长期的旺盛需求。短期内，根据USDA于2月下旬的报告预测，2014年美国大豆种植面积预计达纪录高位7950万英亩，较上一年度扩大近4%。我们测算，根据2013年美国大豆农场平均价12.7美元/蒲式耳，美国2013年大豆平均种植收益将在110~120美元/英亩范围，处于历史上较高的水平。良好的收益将刺激美国大豆种植增长，带动草甘膦上半年的需求。

　　草甘膦供给仍然紧张。目前和去年同期相比，国内草甘膦产能增长幅度并不显著。已经新增的较大型项目只有快达1万吨草甘膦装置(在去年4季度投入运营)等少数几个。未来新增项目中确定性较大的只有和邦股份的5万吨草甘膦装置(预期下半年投产)。对市场冲击较大的湖北泰盛新建10万吨项目、四川福华的12万吨项目均不会在短期内建成。草甘膦产量的变化仍然主要取决于开工率的变化。

　　环保逐渐收紧，草甘膦供给收紧的预期仍然存在。尽管行业环保核查至今未有正式结果，但是从媒体的零星报道中可以判断，该核查的执行力度仍然趋向严格。例如中国农药工业协会会长孙叔宝表示，将查看企业废盐的去向，并要求给出合理解释。中国农药工业协会秘书长李钟华也曾在媒体上透露，草甘膦环保核查首批名单将于3-4月份公布。草甘膦生产的废水特点是高盐、高COD，是化工行业内公认难以处理的废水类型。大量的小型企业仍然难以彻底解决环保问题。严格执行环保核查的背景下，小企业的开工情况仍然会受到打压。

　　积极关注：和邦股份、兴发集团、新安股份、江山股份、扬农化工。

　　催化因素：草甘膦价格上涨；环保核查结果出台；环保事件爆发。

　　风险提示：新增大型项目冲击行业供给格局；农产品价格大幅下跌影响需求。