中信建投证券股份有限公司分析师(田东红，刘彬)3月13日发布天山股份(000877)的研究报告。

　　事件

　　公司发布2013年年度报告

　　公司2013年实现营业收入79.10亿元，同比增长2.75%；营业利润1.07亿元，同比减少28.18%；归属于母公司的净利润2.80亿元，同比减少12.08%。基本每股收益0.32元。利润分配方案：公司拟每10股派发现金股利人民币1元(含税).

　　简评

　　行业供需失衡情况下缩量保价，吨毛利小幅回升

　　2012和2013年新疆省新型干法水泥产能同比分别增长56.37%和23.42%，产能复合增速位列全国第一。2013年新疆省水泥行业面临巨大的供给压力，以乌鲁木齐高标水泥价格为例，2013年同比2012年价格下跌达到80元/吨。2013年新疆省水泥产量5040万吨，同比增长30.37%；公司水泥产量2341万吨，同比仅增长3.17%，明显低于省内行业平均增速。公司在2013年的经营方针以利润为中心，采取了缩量保价的策略，在区域内水泥价格出现大幅下滑的情况下实现了综合毛利率21.31%，同比上涨1.01个百分点。水泥吨毛利66.59元，同比增加4.41元。

　　受益华东水泥市场高景气度，江苏分公司利润同比大幅增长

　　2013年四季度华东地区水泥市场出现超预期的高景气度，江苏省水泥价格达到近年来的高点。江苏天山水泥集团有限公司实现净利润1.11亿元，同比增长140.11%；宜兴天山水泥有限责任公司实现净利润5200万元，同比去年增长8152万元。江苏分公司以不足20%的产能实现了公司超40%的净利润。

　　未来两年内新疆省水泥行业供需有望好转

　　当前新疆省水泥行业面临较大的产能过剩压力，2013年新疆省水泥行业利润总额仅为1.50亿元，同比下降79.08%。在行业严峻的供需形势之下，新疆省水泥行业新增产能将会受到明显抑制，短期内不会再批建新的水泥生产线，同时部分在建生产线的进度也大幅推后，部分项目甚至被取消。受益于西部大开发和“丝绸之路经济带”等国家优惠政策，新疆省水泥行业的需求一直维持着较高的增速，在供给端受到压制的情况下，未来两年省内水泥行业供需有望好转。

　　盈利预测和评级

　　分析师预计公司2014年收入94.22亿元，同比增加19.10%，归属于母公司的净利润3.50亿元，同比增加25.03%，基本每股收益0.40元。维持“增持”评级。