成交依然较为疲弱：统计的多数重点城市成交环比有所下降，同比方面部分受去年同期高基数的影响，多数城市同比出现较大幅下降。本周(3.3-3.9)29个主要城市整体成交环比下降14%，其中一/二/三四线城市环比分别变化-27%/-18%/0%。同比方面，29个城市同比下降29%，其中一/二/三四线城市同比分别变化-48%/-34%/0%。一线城市仅北京成交环比有所上升，其他三个城市成交均较上周有所下降。从绝对量上看，一线城市绝对成交接近2011年同期水平，二线城市整体绝对成交处于2012年3月水平，而三四线城市绝对成交接近2012年年中成交水平。从年初至今累计成交上看，29个城市累计同比下降18%，其中一/二/三、四线城市累计同比分别下降38%/18%/8%，成交疲弱趋势仍然持续。库存方面，本周统计的城市库存有升有降，整体库存上升0.2%。一线城市仅深圳库存有所下降，北、上、广、深库存分别变化1.2%/3.1%/2.2%/-1.4%。

　　“双向调控”的提法，可能预示不同城市间房地产调控政策将出现分化。2012年成交的回暖有明显的城市分化，一线城市库存处于低位，以北京为例库存去化周期低于10个月，而部分二线和三四线城市当前库存上升到高位，以杭州为例库存去化周期超过20个月。住建部部长在回答记者提问中所提到的“双向调控”的概念，可能预示着政府已经意识到不同城市间库存的巨大差异，未来将采取差异化的调控手段。对于房价上涨压力较大的城市，行政手段仍将是较为严厉的，从我们实际调研的北京开发商获得预售证的情况来看，仍然是售价低于去年均价的楼盘较容易获得预售证，而高价楼盘的预售证发放仍然受到较严格控制，对于这些城市行政政策短期难以改变。但是对于部分库存较高的二线和三四线城市，政策可能存在一定程度“预调微调”的可能性。

　　3.3-3.10日期间，申万地产指数下跌0.29%，而同期沪深300指数下跌3.73%，地产板块跑赢沪深300指数3.44个百分点。SW地产指数PE-TTM仅9.4倍，相对于沪深300指数的PE为1.17倍，该PE水平低于2011年的最低水平。虽然周中地产板块有较大幅反弹，但是我们认为本次反弹的力度有限，主要原因在于在当前按揭贷额度较为紧张、按揭贷利率折扣取消的情况下(2月新增居民中长期贷款同比下滑10%)，3月新推盘增多之后，大概率上去化水平会有所下降，成交的持续疲弱将压制地产股估值的回升。在当前“量缩价跌”的基本面下，在出现较明显的调控政策和货币政策转向之前，我们认为地产板块难以有明显的趋势性回升。个股方面建议关注：万科A，保利地产，招商地产，金地集团、华夏幸福和格力地产。

　　总体情况新房：29个城市平均销售面积为13.7万平米，环比下降14%，同比下降29%。

　　二手房：本周统计的四个城市二手房成交同比均有下降，杭州、深圳成交环比有所上升，北京、天津成交环比有所下降。北京本周成交环比下降4%，同比下降80%，绝对成交接近2011年下半年成交水平。天津成交环比下降22%，同比下降75%，绝对成交相当于2013年8月周均成交水平相当。杭州本周成交环比上升10%，同比下降64%，绝对成交处于2012年6月以来的历史低位。深圳本周成交环比上升12%，同比下降55%，绝对成交处于2012年3月成交回暖以后的低位。

　　城市情况

　　四个一线城市北京成交环比有所上升，其他三个城市成交环比有所下降。上海本周成交环比下降11%，同比下降38%，绝对成交接近2013年7月淡季水平。北京成交环比上升16%，同比下降58%，绝对成交接近2011年下半年水平。广州本周环比下降57%，同比下降54%，绝对成交水平与去年12月成交水平相当。深圳本周成交环比下降45%，同比下降38%，绝对成交水平比1月周均成交水平上升10%。统计的多数二线城市成交环比、同比均有所下降。二线城市成交整体环比下降18%，同比下降34%。三四线城市成交环比、同比变化均为0。库存方面，本周统计的城市库存有升有降，整体库存上升0.2%。一线城市库存有升有降，北、上、广、深库存分别变化1.2%/3.1%/2.2%/-1.4%。

　　土地市场

　　统计的27个重点城市住宅土地市场，总计推出住宅土地11宗，推出土地宗数处于近期低位。本周成交住宅土地24宗，较上周有所下降。住宅土地溢价率为3%，其中四个一线城市的住宅土地溢价率均为0%，热点城市东莞的住宅土地溢价率为45%，重庆的本周住宅土地溢价率最高达到74%，而其他多数城市均底价成交。

　　行业风险提示

　　1)调控严厉程度高于市场预期；2)成交萎缩。