国金证券股份有限公司分析师(张帅)3月11日发布歌尔声学(002241)的研究报告。

　　公司公布13年年报，实现营业收入100.48亿元，同比增长38.5%，归属母公司净利润1.31亿元，同比增长44.05%；对应EPS0.86元，基本符合预期。

　　电声业务依然是最大的增长动力：公司13年的快速增长与当年手机销售量增长超预期直接相关，MEMS麦克风渗透率提升也对业绩起到了利好；另外公司也加快了对于前两大客户之外客户的份额的拓展，这是收入增长的主要动力；依然看好公司未来增长的前景：公司客户主要为世界级的巨头企业，在创新能力、规模等方面具有显著的优势，有助于公司发展布局；新一轮的产业布局，包括游戏机、摄像头等已经开始进行，从转型思路来看，盈利能力的持续性与前瞻性成为重要的考量，需要一定的时间才能成熟。

　　新品可期，静待产品周期：无论是iWatch还是iTV的推出，都将显著提升整个电子产业链估值与盈利情况，而公司在电声等方面的领先优势将有助于公司率先进入供应链体系；另外大陆产业链在全球产业链中占比提升的趋势仍将持续，也有助于公司业务的稳定增长。不过短期受到产品周期的影响，一季度业绩承受较大的业绩压力，这也是近期股价回调的重要原因。

　　投资建议

　　中国电子产业链终将诞生世界级别的企业，歌尔声学是最有希望成功的企业，看好公司战略布局对业务发展带来的利好，给予14-16年EPS1.194元、1.643元、2.226元的预测。短期受到一季度业绩展望偏悲观的影响，股价有明显的回调，对应21X14PE，相对较低，可以择机参与。

　　风险

　　智能设备销售低于预期，公司业务拓展低于预期。