海通证券股份有限公司分析师(陈美风，蒋科)3月11日发布远光软件(002063)的研究报告。

　　根据远光软件公司官网最新新闻，其孙公司远光智和卓源中标国电民权电厂燃料智能化管理系统建设项目。远光智和卓源将通过自动化、网络技术和物联网技术，帮助民权电厂实现入厂煤计量过程自动化、采制过程自动化、化验管理网络化，初步构建燃料智能监管闭环控制系统，助力煤流、信息流得到有效管控，减少管理漏洞，提升电厂智能化管理水平效益。

　　公司晚间公告，因正在筹划资产收购事项，尚存在不确定性。公司自2014年3月11日上午开市起停牌，待相关事项公告后申请复牌。

　　不断中标燃料智能化项目，预示新业务美好前景。自公司2月底新闻发布中标国电甘肃范坪电厂燃料智能化管理建设项目后，短短半个月时间，公司再创佳绩。2013年10月底，公司成立子公司远光共创(持股51%)，12月底通过全资控股子公司成立孙公司远光智和卓源(持股66.7%)，两家新公司先后在燃料智能管理业务取得成效，预示燃料智能化业务的美好前景。分析师认为目前全国火电厂总数在1000家以上，按照燃料智能化项目平均规模在千万级，燃料智能化市场拥有百亿规模。后续公司还可凭借在电厂燃料管理中的先进经验，进军其他相关行业，市场空间广阔。

　　燃料智能管理发展时机成熟，远光再添新动力。2011年，国电集团印发《关于2011年燃料管理创新工作的指导意见》，拉开了燃料智能化管理发展的帷幕。2012年，国电集团组织召开燃料智能化管理建设研讨会，集团所属电科院、部分分(子)公司和火电企业、相关设备厂家及科研单位深入讨论，基本明确了燃料智能化管理的技术标准。国电集团随后选择国电电力所属东胜电厂、华北公司所属怀安电厂、山东公司所属聊城电厂、东北公司所属康平电厂、贵州公司所属安顺电厂五个企业开展试点建设。2013年，国电集团下属39个电厂已经开始投建燃料智能化管控系统。分析师认为经过几年的筹划和试点建设，国内电厂燃料智能管理技术方案已经比较成熟，将进入快速发展期，除国电集团以外，其他五大发电集团和地方发电集团如珠江投管集团、粤电集团等都在陆续投入建设。远光软件适时进入这一新兴快速发展领域，为后续发展带来新的活力。

　　燃料智能管理投入有保障，电厂有极强的建设动力。燃料成本占电厂成本的70%，通过信息化手段改善经营效率是电厂的必然选择，并不吝惜投入，2008年~2012年是发电企业亏损最严重的4年，但国电电力每年在采制化设备仪器、信息系统建设上的投资都在千万左右。燃料智能管理能为电厂带来真实效益，有业内人士测算：入厂入炉热值差国家标准是0.418兆焦，差值主要来自采样和制样。以内蒙地区装机两台30万千瓦机组(和甘肃范坪接近，为河南民权的一半)、年耗用140万吨标准煤、标煤单价每吨200元左右的电厂为例，实施智能化管理，仅热值差每千克降低0.2兆焦这一项，合来看，燃料智能管理项目综合收益更高。千万级投入可快速回收，并提高电厂信息化管理水平，电厂建设积极性非常高。

　　远光在燃料智能管理领域具有客户、技术、资本全方位优势。远光软件在电力行业管理软件领域占有80%以上的市场份额，全国38个分支机构可帮助燃料智能管理业务快速推广，并提高优质后续服务。远光智和卓源团队曾参与国电东胜电厂燃料智能化试点项目系统，拥有先进的技术经验，将燃料智能化管理从“纯软件”拓展到“软硬一体化”领域，可全方位服务发电企业燃料智能化。核心团队持有两家子(孙)公司股权，激励效果更强。

　　股价压制因素消除，投资远光正当时。分析师认为远光软件近几年估值水平始终较低的主要原因：1。市场认为远光进一步增长空间有限，新业务拓展方向不够清晰；2。股东频繁减持，市场给予负面评价。问题一，远光通过进军燃料智能管理和电能服务管理等新业务，给予圆满的解答。问题二，大股东陈利浩先生承诺2014年1月1日至2015年12月31日期间不减持其持有的上市公司股份。近期减持频仍的林芝荣光，目前仅持有公司约300万股，分析师预计减持问题将不再困扰公司市场表现。

　　维持“买入”评级，6个月目标价30.00元。假设华凯投资每年贡献投资收益维持在2012年水平(3600万)，分析师预测远光软件2013~2015年EPS分别为0.78元、1.00元、1.30元。燃料智能管理业务将给予14、15年一定业绩弹性。公司目前股价对应2014年市盈率约21倍，明显低于软件行业平均估值水平(均值43倍，中位数35倍)，随着公司估值压制因素逐一消除，分析师认为市场将给予公司至少达到市场平均水平的估值区间。分析师给予公司6个月30.00元的目标价，对应2014年30倍PE。后续燃料智能化新订单可能成为公司股价的催化剂。

　　主要不确定性。华凯投资贡献的投资收益带来业绩波动，并购对象的不确定性，系统性风险。