本次签订的埃塞俄比亚订单总金额约 4.9 亿元人民币，标志北创首次进入非洲市场，公司在海外市场的拓展进展顺利。本次订单的机车采购项目的货车 570 辆(均价49万元/辆)、本地化项目货车530 辆(均价39万元/辆)分别将于合同生效后18个月、7 个月之内交付完毕。按时间估算，我们预计 2014年可交付800 辆以上，约贡献收入 3.5 亿元。

　　此前北方创业公布的神华订单是历史上公司与神华签订的最大订单，且是高单价高毛利率的铝合金车型，分两批交货。其中1 季度交付 1200辆(1 月300 辆、2 月450 辆、3 月450 辆)。如此集中大批量交货高毛利率的神华货车，而且对应的13年1 季度公司综合毛利率仅为 13.38%的低基数情况下，预计北方创业 2014年1 季度归母净利润将有望出现翻倍增长。

　　预计14年铁路货车将是需求大年：铁总将进行补充货车招标，自备车招标开闸预期强烈。13年铁总货车共招标 29900辆少于年初计划，预计 14年铁总将进行补充招标，数量可达 3.8 万辆。13年11月铁总下发了企业自备车在铁总线路上的过轨操作细则，停滞近一年的铁路企业自备货车招标有望在 14年开闸，预计将产生报复性反弹，自备车招标将明显超过历史上 5000-10000 辆的水平。

　　14年下半年北方创业有望新增 2000辆产能，同比增长 50%，驱动业绩增长。11-13年北方创业的货车整车销售收入增速均不到 10% ，主要靠毛利率由不到 10% 上升到略超 20%从而带动利润增长。14年北方创业产能放出正遇行业需求大年，启动收入增长模式。预计 2014-2015年每股收益为 0.86 、1.11 元，2014年3 月6 日公司收盘价 17.60 元，对应14年动态市盈率 20.5 倍。带动公司业绩增长的动力已从纯民品转为军民结合，公司将开始受益军工需求增长，给予公司2014年25-30 倍完全摊薄市盈率，目标价 21.60-25.92 元。公司的铁路货车业务国内需求向好，出口开拓更好，维持买入评级。

　　风险提示。1、铁路总公司体制改革进度不达预期。2、海外业务拓展不达预期。