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凯美特气:最美2014
凯美特气是国内废气回收龙头,主营业务为从炼厂废气中提取二氧化碳、可燃气体、稀有气体等进行销售。2012年公司实现收入1.3亿元,净利润0.41亿元;预计公司2013年实现收入2.22亿元,净利润或0.62亿元。我们认为2014年将是公司业绩爆发的一年,预计全年净利增长150%。
C02业务:传统主业,扮演转型现金牛角色。公司现有液态C02产能41万吨,干冰产能2万吨。C02业务毛利率超60%,下游需求稳定,但增速不大,是公司业务转型扩张的现金牛;拟新建35万吨产能,惠安项目面向东南,海南项目面向东南亚。
可燃气及氢气业务:2014年业绩放量12014年公司业绩最大亮点在于可燃气及氢气业务。加工.返售的双赢模式及低成本确保盈利丰厚,共赢模式推动产能复制扩张;长炼项目14年稳产,安庆项目是最大增量,预计两项目合计贡献净利近1亿。
稀有气体业务:近有贡献,或是明日之星。近期氩气项目。2万吨氩气项目今年量产,但下游相对萎靡,预计贡献净利1000万元。远期神华项目。公司与俄深冷公司合作,打通稀有气体提纯关节。15年末神华项目投产,预计利润总额0.53亿元,远期增长动力强劲。
投资建议:首次给予增持评级。我们预测凯美特气13-15年EPS分别为0.24、0.60、0.81元,对应PE为74、30、22倍。我们短期看好14年项目投产带来业绩释放,长期看好公司特有盈利模式和推广前景,首次给予增持评级。
风险提示:C02下游持续低迷;新建项目进度低于预期;气源气价大幅上调。(兴业证券 汪洋)
洪涛股份:变革收获之年,上调投资评级至强烈推荐
投资要点
行业成长逻辑未变,板块配置价值已经凸显
2013年下半年以来装饰板块通过杀估值的方式,回调幅度超过20%,主要因素:一是市场对地产需求、调控的短期担忧,以及长期下降趋势的悲观情绪;二是流动性紧张背景下,市场对垫资模式的厌恶以及工程回款的担忧情绪。
于是市场部分投资者开始对板块大行业、小公司的成长逻辑产生怀疑,认为需求增速的下滑势将会导致企业的竞争加剧,上市公司也难逃此劫,从逻辑上看具有一定合理性,但忽视了行业供给端发生的积极变化,尤其是上市公司,比如上市公司业务模式的优化、成本控制逐步提高等,这将强化企业的竞争优势,进而推动行业集中度继续提升。我们认为装饰板块成长逻辑仍然没有发生变化,需要理解的是集中度提升是行业发展的结果,而非驱动力。
目前估值已经较为便宜(相对35%-40%左右的净利润增速,2013、2014年PE仅为14~22倍、11~16倍),未来估值进一步下降概率不大,也就是说风险已经不大,并且市场存在上调装饰股盈利预测的可能,因此我们认为目前时点,装饰股已经具备了较高的配置价值。
2014年将是公司变革收获年
从基础上看,均衡的区域分布、多元的客户结构、相对较小的业务规模为公司提供了较大的业绩弹性;从能力上看,2013年8月公司管理层换届,并在业绩考核力度、投标放权、成本管控以及事业部管理等方面都进行了一系列的改革,ERP系统在13年10月全面上线,这都为公司业绩释放奠定坚实基础;从动力上看,定向增发预计在下半年完成,增发底价8.98元,比目前股价还高,公司具有强烈的业绩释放动力,因此我们认为公司2014年将是公司变革收获年。
上调盈利预测及投资评级:给予强烈推荐评级
本次我们上调了2013、2014年盈利预测,预计公司2013-2015年净利润分别为2.89亿元(YoY41.1%)、4.19亿元(YoY45.1%)、5.77亿元((YoY37.9%),暂时不考虑增发对股本的摊薄,对应EPS分别为0.42元(原为0.41元)、0.61元(原为0.57元)、0.84元。目前股价对应2013、2014年动态PE分别为20.3倍、14.0倍。考虑公司的高成长性,我们认为给予公司2014年20倍PE较为合适,目标价12.2元,相对目前价位有43%的上涨空间,上调公司投资评级至强烈推荐。
风险提示:管理风险、地产需求下滑及调控风险。(平安证券 周雅婷)
星星科技:大股东增持彰显信心,2014年业绩大拐点
存货减值准备,2014年轻装上阵公司预计2013年全年净利润-14,200万元--14,700万元,亏损幅度高于公司原先预期的6000-6500万元,公司业绩下滑主要原因如下:(1)受终端市场竞争影响,产品价格持续下降,产品盈利能力降低,主要项目的毛利率为负。同时产能利用率不足;(2)期末对存货进行减值测试,部分存货由于质量问题、订单变化等原因存在减值迹象,计提相应的减值准备,导致净利润下降。我们认为,影响公司盈利的市场开拓以及产能利用率问题将随着深越的介入迎刃而解,而存货减值计提,2014年公司轻装上阵,从而公司业绩2014年超预期概率大增。
大股东增持彰显公司发展信心
公司实际控制人未来6-12个月增持股份200-600万股,管理层增持60-90万股,我们认为,大股东以及管理层增持主要是看好与深越光电重组之后发展前景,对公司未来成长空间充满信心,我们同样看好公司未来成长空间。
深越光电2013年业绩略高于预期
深越光电2013年度预计实现净利润为7,250万元-7,750万元,略高于原先公司7200万的预期,业绩证实我们对深越的判断,即深越光电成长的逻辑是客户开拓,公司管理能力卓越,市场份额提升是公司的成长路径,华为、三星、宇龙酷派等2014年成为客户,我们坚定看好在传统消费电子市场凭借客户开拓带来的业绩成长。
被遗忘的汽车电子企业
2014年汽车互联网正式兴起,深越光电一直耕耘汽车电子市场,是国际以及国内知名汽车厂商电阻屏供应商,随着汽车互联网的发展,公司研发汽车用电容屏,以电容屏为载体,积极向汽车互联网产业发展,我们认为,公司与现有汽车厂商客户共同研发汽车互联网产品,具有先发优势,汽车电子将成为公司新的成长引擎。
盈利预测及估值
预计公司2013-2015年营业收入分别为4.94、19.02、27.45亿元,同比增速分别为2.16%、285.02%、44.32%,净利润-143、137.65、211.49百万元,EPS-0.7、0.57、0.88元,PE-20、26、17倍。我们认为,传统触摸屏业务通过新客户导入以及市场份额提升稳定成长,汽车电子业务是下一个成长引擎,作为A股稀缺的汽车电子公司,汽车电子业务将提升公司估值水平,维持买入的投资建议。(浙商证券 周小峰)
桑德环境投资简报:股价明显低估,强烈建议介入
2013年10月21日至2014年1月17日,桑德环境股价从39.80元下跌至30.07元,下跌幅度高达24.45%。我们判断,桑德环境股价经过数月调整之后,投资价值已非常显著,买入时机显现,判断依据如下:
1、充足订单奠定业绩增长坚实基础
2013年,公司新签项目金额合计29.23亿元,相比2012年的23.88亿元同比增长22.40%,公司业务发展势头良好。截止2014年1月,公司已公告项目金额合计113亿元,在手订单非常充裕。
2012至2013年,公司承接了14个垃圾处理项目,这些项目将于2013年底至2014年陆续开建,由于垃圾处理项目建设期多为2年,因此这将对2014-2015年的业绩形成强力支撑。
2、配股顺利完成,项目建设获充足资金支持
2012年12月30日,公司配股149,435,519股,顺利募资18.5亿元。截止2013年9月底,公司在手货币资金为15.02亿元,资产负债率为36.25%。按照BOT项目占用30%自有资金计算,15亿元资金可支持50亿元项目的建设,充足的资金将支持公司在手项目顺利实施。
3、公司股价明显低估,投资价值显著
根据2014年1月27日股价计算,公司2013-2015年PE分别为36/26/20倍,显著低于环保行业平均估值48/32/27倍。此外,2008-2013年公司静态PE最低值为23倍,目前公司2014年26倍的PE已非常接近历史最低值,因此股价下跌空间已非常小。到2014年底时公司可享受35倍的PE,对应股价为43元,相比目前价位仍有33%的空间。因此我们判断,目前公司股价明显低估,具有显著投资价值。
4、2014年2月环保行业或将迎来上涨
经统计,2007-2013年,每年2月份环保行业均出现了上涨,上涨幅度平均为12.24%。每年2月份环保行业均为上涨态势,我们分析原因有两点:一、两市的年度业绩预告于1月底前披露完毕,因此截止1月底,个股业绩低于预期的风险已得到释放;二、每年的两会于3月份召开,随着环境污染现象的日益严重,环保问题成为两会期间热议的话题,这对环保股价形成了正面刺激。
此轮环保行业股票下跌始于2013年10月21日,2014年1月17日时达到阶段性底部,期间环保行业指数下跌16.51%,调整幅度较大。在此背景下,结合上一部分的分析,我们判断,2014年2月份,环保行业出现上涨是大概率事件。
5、目前价位强烈建议买入
预计公司2013/2014/2015年EPS分别为0.91/1.22/1.64元,2014年1月27日收盘价为32.28元,对应市盈率分别为36/26/20倍。目标价43元,维持买入评级。目前公司股价处于底部,强烈建议介入。
6、风险提示
(1)环保政策执行进度、力度不达预期的风险;
(2)地方政府财政支出收紧导致项目签订速度放缓的风险;
(3)由于行政因素、天气原因导致公司承建项目建设进度放缓的风险;
(4)地方债务风险爆发、或地方财政支付能力下降导致项目应收账款不能及时收回的风险。(国海证券 杨娟荣)
保税科技:2014年步入新一轮扩张期
报告要点
事件描述
保税科技今日公布2013年年度报告。报告期内,公司实现营业收入3.92亿元,同比增长5.6%,其中第四季度实现收入9481万元,同比降0.48%,环比降17.63%;支出营业成本9538万元,同比下降2.72%,其中第四季度支出2319万元,同比降0.44%,环比降7%;实现归属母公司净利润1.73亿元,EPS0.36元,同比增6.15%。其中,第四季度实现归属母公司净利润4063万元,同比下降17.16%,环比降20.86%。
事件评论
产能微扩,费率小幅上行,营收增长稳健。公司实现营业收入3.92亿元,同比增长5.6%,其中第四季度实现收入9481万元,同比降0.48%,环比降17.63%。产能上1#罐区项目虽已完工,但并无太多收入产生,收入增长主要是费率略有上行,14年公司总罐容将达64.99万方,就目前增长10%。
业务结构调整到位,仓储码头业务占比稳定,全年毛利率回升。2013年度随着公司对贸易业务的收缩,毛利率呈逐步回升的趋势,达75.71%,较2012年提升3个百分点,较贸易占比较高季度提升近8个百分点。
四季度收入减少,费用增加剧烈,侵蚀部分业绩增速。公司2013年前三季度业绩同比增20%,而全年同比增速仅6.15%。主要是第四季度收入减少和三费剧增导致的单季度盈利负增长所致,导致盈利减少900万,而全年盈利绝对值增加仅1000万。
新地皮储备具备产能释放底气,化工交易中心或实现商业模式升级,上调推荐。1)公司业务基础稳健,14年1#罐区项目的完工,原5万立方储罐容量提升为10.1万立方的投产,不仅供给增加且提高罐容单位收益。短期稳健基础决定运营能力强于竞争者,2)长期来看,公司的增发项目和新拿的两块地皮,将在长期为公司的仓储码头业务提供产能释放空间,并提供业绩增长潜力。3)增资化工交易中心,或在后期带来商业模式的升级转换。我们预计公司2014-2016年EPS(全面摊薄)分别为0.35,0.46和0.5元,考虑产能扩张潜力较大,业务新空间开启,上调推荐评级。(长江证券 韩轶超,张明淇)
汇川技术:预告略超预期,新产品已开始全面发力
收入增长大超预期,净利润略超预期。汇川技术发布业绩快报,实现收入16.7-17.9亿元,同比增长40-50%,实现净利润5.08-5.88亿元,同比增长60-85%,每股收益为1.31-1.51元。预计全年收入为17.3亿元,同比增长45%,净利润为5.6亿元左右,同比增长75%,每股收益为1.43元。汇川前三季度收入增速为35%,此次预告收入增速40-50%,远好于市场预期,预计净利润在5.6亿多,略超市场预期。
电梯一体机、注塑机伺服保持高增长,通用变频和伺服值得期待。电梯一体机得益于房地产销售、电梯化率提升、国产品牌比例提升,估计保持35-40%的增长,2014年我们预计20%的增长。注塑机伺服因为开始配套电机,且注塑机行业需求回暖较快,全年保持50%以上的增长。低压变频2013年恢复性增长,预计5%左右,汇川的通用变频预计为15%,2014年行业加速向好,通用变频需求将提速;通用伺服行业预计10%增长,去年开始推出IS620试机,四季度也开始发力,今年IS620将全面推广,销售突破性增长可以期待。
新能源汽车控制器和光伏逆变器在四季度全面发力,2014年将有望更超预期。新能源客车补贴政策在9月出台,四季度新能源客车出货量明显增快,汇川的主要合作方宇通客车,2014年出货量有翻倍以上增长可能。产品上由单一的电机控制器扩大到电机控制总集成,价值量也有明显加大,2014年将有望迎来大幅增长。光伏行业去年政策支持力度极大,下半年出货量占全年80%以上,汇川四季度光伏逆变器供货也开始发力,今年也将有望是一个大幅上量的一年。汇川上市后培育的两大新产品,遇上行业大发展的良机,2013年四季度只是一个超预期的开始,预计2014年将全面发力,将更超预期。
毛利率小幅增长、费用率明显下降、营业外收入对利润大幅增长贡献明显。2013年公司的综合毛利率预计同比提升1%左右,跟产品结构和规模效应有关。公司2013年整体费用控制较为严格,公司研发和管理人员增加不多,在有5000多万股权激励费用前提下,公司整体管理和销售费用率均有下降。2013年营业外收入中的软件增值税退税、政府补贴较前一年有也较大增加,预计营业外收入1.5-1.6亿,同比160-170%的增长,对利润影响也较大
财务与估值
我们小幅上调盈利预测,预计2013-2015年每股收益分别为1.43、2.13、2.98元(原预测为1.38/1.98/2.58元),参考可比公司估值,考虑到公司过去三年复合增速远高于同行,且汇川的业务布局更全面,打造工业自动化平台,进军机器人产业链,给予35%溢价,14年45倍PE,目标价96.00元,维持公司买入评级。
风险提示
宏观经济下行、新产品供货不达预期、合作不达预期等风险
（东方证券 曾朵红 ）
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