海通证券股份有限公司分析师(海通证券研究所)2月28日发布烟台万润(002643)的研究报告。

　　烟台万润2013年收入同比增22%，净利同比增13%，实现每股收益0.45元。烟台万润2014年2月28日发布2013年报，公司2013实现收入9.65亿元，同比增22%，实现净利1.16亿元，同比增15%，实现每股收益0.45元；其中4Q2013公司实现营收2.60亿元，实现净利0.34亿元，单季度实现EPS0.12元。公司业绩基本符合分析师预期。

　　液晶材料收入下滑，毛利率下降。2013下半年，受制液晶电视补贴政策的退出，液晶面板需求下滑，价格出货量齐跌，公司液晶材料销售受到一定影响，2013年公司液晶单体收入同比下滑7%，液晶中间体收入同比下滑10%，毛利率同比均下滑约5个百分点。

　　其他化学品延续高增长，环保材料等产品未来几年将继续贡献增量。2013年，公司其他化学品实现营收3.53亿元，同比增185%，在公司收入占比从2011年约4%提升至2013年约37%，同时受益产品结构的改善，公司其他化学品毛利率持续提升，从2011年的毛利率为负提升至2013年的约27%，毛利占比在2013年达到32%。公司其他化学品中，主要包括V-1环保材料及模板剂、医药中间体、OLED材料等，多数均为需求高增速的新产品，其中公司V-1环保材料2013年6月正式投产以来，已贡献约1503万净利润，预计2014年满产后，利润将有望翻番增长。

　　维持公司“买入”评级，6个月目标价17.10元。分析师认为烟台万润是一家优秀的精细化工平台型公司，公司凭借强势的研发和快速的市场反应能力，持续不断推出新产品，过去2年公司其他化学品的高速增长也证明了公司的实力，分析师看好公司未来几年发展，预计2014-2016年EPS分别为0.57、0.72、0.87元，最新收盘价(2014年2月27日)对应2014-2016年23、19、15倍动态市盈率，维持公司买入评级，6个月目标价17.10元，对应2014年30倍动态PE.